中泰国际：中信证券维持买入评级 目标价23.24港元

中泰国际发布研究报告，维持中信证券（06030）“买入”评级，目标价23.24港元，上调2021-22年归母净利预测至185亿元/219亿元。

报告中称，公司20财年实现营收及归母净利润543.8亿元及149亿元人民币，同比增26.1%及21.86%。EPS同比增14.9%至1.16元。公司总资产已达1.05万亿，同比增33%。规模与盈利并重，收入结构保持稳定，投资、经纪、资管、投行业务净收入占比分别为33%/21%/15%/13%。年末财务杠杆倍数达4.59倍，加权平均ROE升至8.43%，同比增0.67ppt，达五年来最高水平。

该行表示，20财年经纪、投行和资管业务收入分别为112.6、68.8和80.1亿元，分别同比增51.6%/54.1%/40.3%，其中经纪业务转型成为财富管理的效果已呈现，公司高净值客户（600万以上）达2.7万户，总资产为1.3万亿元，财富管理签约客户数达1.3万户，资产超过1700亿元。实现代销收入为19.7亿元，同比增145%。公司在投顾队伍建设方面保持领先，目前注册投顾人数保持行业第一。

投行方面市场份额领先，公司IPO、再融资、债券承销规模分别为435.9、2700、12989.4亿元，市占率分别为9.3%/22%/12.9%，其中A股重大资产重组金额达2777亿元，市场份额43.47%，排名行业第一，预期投行业务将继续保持高增长。资管业务管理规模1.37万亿元，同比降2%，主因通道业务规模继续压缩，主动管理规模1.05万亿元，占比77%，较2019年末大幅提升50.7%，主动管理能力大幅提升。公司私募资管业务市场份额约13.5%，排名仍为行业第一。

报告提到，公司重资产业务稳定，自营收入同比增12.7%至179.1亿元，投资收益同比增32.7%至248.8亿元，利息收入增长稳健同比增26.5%，其中两融利息收入同比增45%。股票质押利息收入则同比降19.3%，主因公司加强股票质押业务风控，压缩存量和控制增量。公司全年计提信用减值损失65.8亿元，较同期增247.9%，其中买入返售金融资产计提49亿元，主要是清理股票质押业务存量风险。

该行称，计提其他资产减值4.95亿元，合计计提减值同比增长173.15%，若冲回计算，公司净利润达219.8亿元，同比大增79.7%。截至2020年末，公司流动性覆盖率为141.8%，净稳定资金率为124.2%，较上年有所下降，公司拟配股募资不超过280亿元，以缓解流动性指标压力，此次配股完成后，公司净资产有望突破2000亿元，该行认为此举利于公司重资本业务拓展业空间。

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