科创板上市受阻？ 一文解读吉利汽车问询重点与最新进展

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来源：科创板日报

3月23日，针对有媒体报道的“吉利汽车因高科技定位问题回科创板遇阻”消息，浙江吉利控股集团（以下简称：吉利控股）副总裁杨学良回应称：“没有进一步消息可提供，根据上市进程信息披露规范，一切以监管层批复为准。”

2020年6月17日，吉利汽车正式对外宣布“发行人民币股份、在科创板上市”的计划；同年9月28日，上海证券交易所官网显示，上交所科创板上市委已同意吉利汽车的首发发行上市请求。正因如此，吉利汽车或将成为第一家登陆科创板的整车企业。

图〡吉利汽车科创板IPO进展；来源：上海证券交易所官网

当下，传统车企中的东风汽车，造车新势力里的威马汽车、恒大汽车、零跑汽车、哪吒汽车、合众汽车都纷纷官宣或被传出将在科创板上市的计划。

“相比主板市场，科创板注册制，估值相对高，这也成为新老车企竞逐科创板的主要原因。”一位不愿具名的投资人士对《科创板日报》记者表示。

回看吉利汽车，如今，距离其官宣将在科创板上市的计划已近1年时间。在这一过程中，问询重点又会关注哪些问题？

重点问题一：是否符合“科创板”上市标准

由于吉利汽车这一整车企业属于制造行业，这在不少业内人士看来，与科创板所强调的“科技”属性有一定距离。

早在2005年，吉利汽车便已在港股上市。

2020年4月，中国证监会发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，这为有着红筹企业身份的吉利计划回归A股市场，带来了颇为有利的政策条件。

根据该公告，已境外上市红筹企业的市值要求调整为符合两项标准之一即可：其一，企业市值不低于2000亿元；其二，企业市值200亿元以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。

市值方面，截至吉利汽车提交上市申报材料前一日，即2020年8月27日收盘，前120个交易日平均市值，按当日人民银行公布的汇率中间价计算，为1140.40亿元，超过200亿元。在回复函中，吉利汽车也列举了部分自主研发、国际领先技术，并从专利数量、研发团队、销售渠道等方面予以说明。

而对于最受争议的“整车企业或与科技属性有一定距离”，吉利汽车则在问询函中回复表示，在汽车行业“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）变革趋势下，汽车行业将从“硬件定义汽车”迈向“软件定义汽车”的时代，这意味着其将成为融合多领域前沿技术的重要科技创新阵地。由此，汽车制造业行业已经成为符合国家战略的高新技术产业。

重点问题二：科技转型下资金是否承压

近年来，吉利汽车的毛利率、净利润均呈现下滑态势，这也成为上交所在问询函中的主要问询之一。

主营业务方面，2017年至2020年上半年，吉利汽车毛利率分别为19.71%、18.77%、15.80%、15.68%；汽车销售业务方面，吉利汽车同期毛利率分别为19.46%、18.32%、14.74%、13.79%。

对此，吉利汽车在问询函中解释称，主营业务毛利率变动主要受汽车销售业务波动的影响；而整体毛利率的降低，则是由于汽车销售业务成本中，制造费用占比逐年提高。

具体来看，一是这些年，吉利汽车收购多家工厂，相关固定资产折旧金额增加；二是每年推出多款全新车型和改款车型，相关机器设备投入也有所增加，进而相应增加了折旧金额。

吉利汽车逐渐下滑的毛利率，或折射出目前传统车企在转型中所面临的资金问题。

此前，吉利方面曾公开表示，“打通境内A股的资本市场融资渠道有利于进一步多元化融资方式、优化资本结构，有效提升公司资金实力，补充公司未来布局‘新四化’等战略发展所需资金。”

目前，根据吉利汽车招股书，通过此次IPO计划募集资金200亿元，所募集资金扣除发行费用后将用于与公司主营业务相关的项目及补充流动资金。其中，用于新车型产品研发80亿元、前瞻技术研发30亿元、产业收购30亿元以及补充流动资金60亿元。

重点问题三：是否存在同业竞争

如今，吉利汽车的主营业务包括乘用车及核心零部件的研发、生产、销售。其中，乘用车产品包括吉利和几何两大品牌。此外，其控股股东吉利控股所控制的主营业务，涉及沃尔沃、领克、路特斯、极星汽车整车品牌的乘用车研发、生产及销售。

对此，吉利汽车在问询函中，从历史沿革，主要资产、人员、知识产权及核心技术，销售渠道，面向不同市场等角度表示，“吉利汽车与沃尔沃、路特斯、极星汽车、宝腾汽车等之间不存在同业竞争。”

同时，吉利汽车承认与领克品牌之间存在一定竞争关系。

具体来看，是由于吉利整车品牌与领克品牌主要销售网络布局、价格区间、目标消费群体较为接近。不过，吉利方面在问询函中回复称，“相关情形不会对发行人经营发展产生重大不利影响。”

此外，吉利汽车表示，如若成功收购沃尔沃，领克投资将成为吉利汽车的子公司，相关同业竞争风险将得到消除。

而在今年，这一动作有了最新进展。

2月24日，吉利汽车发布公告称，沃尔沃汽车和吉利汽车达成合并方案。不过，尽管吉利用到了“合并”字眼，但这却是一个“合而不并”的动作。双方并未合并成一家全球性的汽车集团，而是保持现有独立公司架构的基础上，在新四化领域进行合作探索。

根据公告，双方的最佳合并方案即双方在保持各自现有独立公司结构的基础上，将进行动力总成、电气化、自动驾驶、运营协作等方面的合作。此外，双方还将扩大联合采购范围和规模，以及在海外销售渠道和售后网络等领域实现战略协同。

重点问题四：能否适应并引领新能源汽车领域

从领域来看，科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

“整车企业要想冲刺科创板，其在新能源汽车领域的市场表现将成为关键所在。”上述投资人士向《科创板日报》记者分析道。

产品方面，《科创板日报》记者通过梳理公开资料发现，在吉利汽车现有产品矩阵中，节能及新能源车型占据主导。

招股书显示，吉利新能源和电气化车型包括纯电动、插电混合动力、油电混合及48V微混车型。2017年、2018年、2019年及2020年1至6月，发行人新能源和电气化车型销量（含领克品牌）分别为2.5万部、6.7万部、11.3万部和2.9万部。

图〡吉利汽车在售新能源代表车型及代表性竞品车型；来源：上海证券交易所官网

其中，2019年，吉利及几何品牌共有14款在售车型，其中，13款为节能及新能源车型。根据乘联会数据，2019年，吉利新能源乘用车销量为6.96万部，位居行业第四，次于比亚迪汽车、北汽新能源和上汽乘用车。

不过，吉利汽车目前在新能源汽车领域中也存在一定发展劣势：一是以比亚迪为代表的新能源车企拥有自主的电芯的研发、生产和制造能力；二是不少新势力造车企业在软件、营销和服务体验方面有一定优势。

多重承压之下，诚如吉利汽车在问询函中所说：“传统车企积极转型，要从产业链角度做好准备，努力把握行业电动化和智能化变革带来的机遇与挑战。”

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