对冲基金大幅做空VIX不应敲响警钟

（彭博社）-对冲基金鸽派空头股票波动是煤矿中最新的金丝雀，对于那些忧心鸽般温和的央行正在为下一次市场大爆发奠定基础。

华尔街越来越多的声音说，还不算很快。

根据Cboe波动率指数或VIX的期货数据，随着政策制定者从资产价格中挤出货币不确定性的同时，快速资金正在押注美国股市的进一步波动。净空头接近纪录高点。

但策略师正在回避担心自满交易者陷入投机狂潮的担忧。他们列举了各种原因，从数十亿美元的无源产品追踪赌注的长边到VIX卖空价相对于先前的高位较小。

根据美国银行（NYSE：BAC）的数据，总体而言，定位数据在波动率状况上描绘了“更为细微的变化”。

包括安舒尔·古普塔（Anshul Gupta）在内的策略师在报告中称：“讨论往往会错过交易的另一面-即，VIX交易所买卖产品的净多头波动率敞口，目前已接近历史最高水平。”

只需看一下vega，或看一下期权对隐含波动率变化的敏感性。根据美国银行的数据，ETP的多头交易规模为2.15亿美元，大于VIX期货空头的空头交易规模1.64亿美元。

换句话说，以这种方式切成薄片并切成丁，这些长条相当大。

崩溃的回忆

对于那些痴迷于对冲基金做空的人来说，以面值获取净头寸数据是很愚蠢的。

波动率投机者通常将多头和空头组合在一起，作为对冲或相对价值策略，而美国头寸通常是全球贸易的资金来源。

富国银行股票衍生品策略师Pravit Chintawongvanich在一份报告中写道：“我们不太在乎净头寸，而是在乎有多少空头头寸可以覆盖。”“ VIX期货空头头寸实际上比之前的高点要小，净头寸看起来也是如此，因为VIX期货头寸下降了很多。”

甚至还不清楚风险资产的投资者是否应该对波动性衍生品市场的这些信号感到担忧。可以说，作为VIX期货空头的交易所交易产品助燃了Februarys Volmageddon，但其火力已大大耗尽。

“我们想揭穿任何神话，认为VIX中的极端空头头寸会导致近期VIX飙升，特别是考虑到2018年2月事件后波动性ETP的影响减弱，” Macro Risk量化策略师Maxwell Grinacoff顾问在一份说明中说。

他发现在VIX期货中的净头寸与标准普尔500指数或VIX本身的一个月远期表现之间没有真正的统计联系。

并不是说期货投机没关系。

美国银行策略师称，在股票抛售中，一方面是期货的买主与另一方面是卖主之间爆发了一场激烈的拉锯战，向相反的方向拉动合同，直到出现平衡。所有这一切都会影响到VIX-但巨大的抛售压力不太可能引发破坏性举动。

由于短暂的ETP是其过去的影子，因此，如今波动较大的机构卖方更为重要。这些账户的痛苦门槛高于2018年第一季度炸毁的小型零售企业或杠杆基金的类型。

在隐含波动率相对较低且偏斜（一种保护尾部风险的成本衡量方法）受到抑制的12月份股票抛售的深度期间，很可能会感觉到它们的存在。这一切都表明参与者的DNA与空注的大小一样重要。

美国银行策略师写道：“实际上，这是交易的哪一方较弱的问题，即，随着交易量激增的情况，它对风险的反应性更大。”

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