回购甲骨文声称即使美联储放弃量化宽松政策也取得胜利

（彭博社观点）-假设您是华尔街的老居民，习惯于分析公共股本市场，主权利率，外汇和企业信贷方面的趋势。您认为在所有这些大型资产类别上都有很好的处理能力。

但是突然之间，整个金融体系陷入困境，到了9月中旬，没人知道为什么。您正在提出有关隔夜回购协议市场以及这是否正在引发另一场银行危机的问题。在对以前的研究进行调查时，您会发现瑞士信贷（SIX：CSGN）AG的一位分析师在此事件发生之前就警告说潜在的回购紧缩。他的名字：Zoltan Pozsar。

它几乎具有神秘的光环-Zoltan源自“苏丹”；它可能是匈牙利人的大王子的名字，也可能不是。甚至还有Zoltan算命玩具。正如彭博商业周刊在上周的简介中指出的那样，波兹萨被誉为“回购神谕”，他从2008年开始在纽约联邦储备银行工作，并以创建包括回购和“影子”的金融体系图而闻名。传统贷款以外的银行。如果有人有能力诊断短期融资市场的困境，那肯定看起来像是他。

这些过去的凭证是使Pozsar于12月9日在回购市场上的报告更加令人震惊的一部分。它在开头的段落中强调，标题为“量化宽松4倒计时？”强调“储备仍然不足；没有真正的“超额”准备金；大型美国银行的G-SIB分数正逐渐成为一种严格的约束性约束，直到年底。

他继续说：“美联储对这种情况的全部影响一直很慢。”“我们储备不足的日子将是世界停止运转的那一天。不，这不是夸大其词。”波兹总结说，美国国债收益率可能会在年底左右飙升，美联储将不得不从仅购买短期票据转向购买较长期限的政府债务-这是不确定的另一轮量化宽松政策。

可以预见的是，这些评论震惊了华尔街，尤其是那些在金融世界末日场景中交易的人。该报告似乎被广泛阅读，以至于在12月11日的新闻发布会上，有记者问到美联储主席鲍威尔（Jerome Powell），央行将采取哪些额外措施来应对外汇掉期和回购市场的年末资金压力。鲍威尔说，也许理解问题的根源，央行愿意在需要时购买长期国债。

现在，距离日历只有一周的时间，有迹象表明市场将避免出现最坏的情况-Pozsar曾说过“我们有望实现。”最值得注意的是，主要交易员在12月19日对美联储14天期限回购操作的出价仅为313亿美元，然后在12月23日对15天期限回购操作的出价为288亿美元，均低于350亿美元的出价。 。相比之下，年底的前四个学期提供了超额认购。看来，美联储计划在年底前通过回购操作提供近半万亿美元的计划正在缓解人们对另一轮资金紧缩的挥之不去的忧虑。

考虑到几个月前的突如其来的动荡，很少有战略家愿意将一切都弄清楚。看来回购利率将在12月31日上升，但可能不会达到无法控制的程度。

可以说，对于美联储近几个月来处理回购市场的方式，特别激动的人很少。就像我上个月写的那样，似乎央行行长只是在把厨房的水槽扔在资金市场上，希望这足以使他们平静下来。也许这只是巧合，但就在Pozsar的报告敲响了年底警钟的几天之后，美联储又承诺提供3650亿美元的定期回购操作，以在1月份提供资金。

在《商业周刊》的个人资料中，波兹萨尔似乎后退了他对QE4的呼吁，即使他的可怕预测没有通过，他也声称获得了胜利。他说：“如果从美联储那里获得回购火箭筒，到年底不再是一个问题，并且如果我的报告中的信息在获得火箭筒中起了一定作用，那么这就是一种证明错误的好方法，”他说。 。但是他仍然认为回购市场即将出现一些不祥之兆：“我认为该系统将再次陷入困境。”

对于美联储来说，超越年终就足以取得胜利。波兹萨尔（Bozsar）提出的结构性问题，例如全球具有系统重要性的银行采取的削减外汇掉期和回购市场中的做市活动的激励措施，不能如此迅速地解决-或至少不能以对中央银行而言可口的方式解决银行官员。政策制定者提倡建立长期回购机制以减轻资金紧张，圣路易斯联储主席詹姆斯·布勒德和达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰在最近几周分别表示，希望明年能将它们合并。

在没有大规模干扰的情况下度过新年将是华尔街所有人的胜利。正如我在9月份的混乱中所写的那样，回购并不是每个投资者都需要深入了解的东西。他们只需要确信它会日复一日地平稳运行即可。这就是为什么Pozsar写道，用尽银行储备将阻止世界运转，他如此紧张。不必担心，但是看起来太阳将在2020年升起。

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