科技板块3QFY18E预览-价格过低：ICICI证券

我们认为大型IT（ex TCS）的定价过低，尤其是在我们预期二阶导数对FY19收入增长呈正增长以及全面改善资本配置的背景下。我们预计19财年我们覆盖范围内的所有大型股公司以固定货币计算的自然收入增长将有所改善，其中Wipro预计增长最快，TCS最低。但是，从绝对的角度来看，我们预计公司之间的收入增长将在7-8％的狭窄范围内，TCS预计将与Tech Mahindra一起遥遥领先。

正如我们之前的研究所强调的那样，我们认为三个关键趋势支持19/20财年的增长：1）从点解决方案到端到端项目（从前到后）的数字化，这有利于以离岸为中心的规模生产商，他们对客户的核心技术前景有天生的理解，2）前端数字业务的市场份额有所增长过去12到24个月内，他们进行了技能培训，资产收购和建立合作伙伴关系等方面的投资； 3）降低了定价压力，因为提高生产力的责任越来越难以从当前基于流程的计划中实施，例如认知自动化。我们还认为Tech Mahindra和Wipro在提高利润率方面处于更有利的位置，Infosys预计将在19财年更好地捍卫利润率，并且鉴于该公司在2016财年和2017财年面临的变现压力有望减轻。

我们全面提高了目标倍数和目标价格。我们重申Tech Mahindra为我们的首选，并期望该公司在利润率方面继续保持积极的惊喜。鉴于对19财年数字和美国BFS驱动的市场份额增长的预期（尽管不高），较好的利润率防御性和有吸引力的相对估值（相同的收入增长较Wipro便宜），我们将Infosys升级为“买入”。印度卢比升值是我们估计的主要风险。

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