购买南印度银行； 40卢比的目标：Cholamandalam证券

Cholamandalam证券关于南印度银行的研究报告

在管理层的指导下，SIB的贷款簿显示2018财年9财年同比稳定增长16％（环比增长5.5％），与18财年目标增长18％保持一致。增长主要由零售（同比增长28.3％，环比增长7.2％）和中小企业与农业（同比23.6％，环比增长6.2％）带动。管理层已指导他们继续将重点放在这些领域上，并且在19财年的贷款账目将增长20％以上。在零售业务中，增长主要由制造业（同比增长40.1％，环比增长11.6％）和服务与贸易商（同比增长40.1％，环比增长11.5％）驱动。存款存款较上季度环比下降3.7％。上一季度增长放缓的黄金贷款略有恢复，同比增长2.9％（环比下降0.6％），增幅微弱。存款同比增长7.1％（环比增长1.4％）至6,810亿印度卢比，其中经常账户存款同比增长6.2％（环比增长5.7％）。整体CASA同比增长2.7％，而CASA在总存款中的份额从18财年第二季度的24.6％略微增加至24.9％。NRI存款占总存款的27％，同比增长12.6％（环比增长2.9％）。管理层已指导在19财年之前实现约25％的总体存款增长。在预付款的强劲增长推动下，净利息收入同比强劲增长22％（环比增长1.2％）。资金成本同比下降57个基点（环比-2个基点）至5.4％，因此NIM同比增长22个基点（环比-7个基点）至2.88％。NIM的环比下降是由于预付款收益率下降（同比下降-44个基点，环比下降-15个基点）。展望未来，管理层预计到19财年NIM将保持在2.85％至2.90％的范围内。

展望银行将继续把重点从公司贷款转移到零售和中小企业贷款，这将帮助他们控制信贷成本并保持当前水平的利润率。该股目前的市盈率为20财年1.0倍PBV。我们维持对该股的买入评级，并将目标价格上调至40印度卢比，相当于1.2倍20财年市净率。风险：加强零售贷款账簿的增加；由于ECL模型，信贷成本较高。

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