购买印度Maruti Suzuki； 8522卢比的目标：柯达证券

Kotak Securities关于Maruti Suzuki印度的研究报告

我们认为，由于产能限制和市场份额增加，行业销售放缓对MSIL的影响有限。19财政年度上半年，国内乘用车行业增长了约7％（19财政年度第二季度不增长）。同期，MSIL的增长率为11％，市场份额增长170个基点。在过去的9个月中，INR对日元汇率已经贬值了约12％。因此，我们预计不利的外汇走势将影响MSIL在FY19的EBITDA利润率。预计20财年EBITDA利润率将因古吉拉特邦工厂提价，运营杠杆和供应商本地化的预期而有所改善。

外表

鉴于不利的外汇变动，我们将19财年的EBITDA估计下调了9％，将20财年的EBITDA估计下了6.7％。由于需求和利润率的近期放缓，我们还将PE倍数从25倍下调至23倍。我们将该股票定为买入，目标价格调整为R8,522（先前为10,360）。低于预期的销量增长，商品成本上涨和不利的汇率变动是我们目标价格的主要风险。

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