观点/旧经济部门不可避免的复苏

切坦·菲尔克（Chetan Phalke）

在计算最后一次投票之前，没人知道PM Modi是否会以绝对多数赢得2019年选举。但是，由于各州之间的反对派分散，缺乏可靠的替代方案，导致了这样一种情况，即支持NDA再次组建政府的可能性很大。

仅仅延续现行政策，很可能会给印度旧经济部门带来令人印象深刻的转变。即使政权发生变化，这些资金也可能会受益于过去5年中所做的工作。

2014年至2018年期间，消费者通货膨胀率平均降至5.5％（约），而2009年至2014年期间为10.1％（约）。甚至在2014年至2019年期间，财政赤字平均也约占GDP的3.8％，而在2009年至2014年期间为5.5％（约）。

初级赤字仍然很低，仅占GDP的0.2％，而剩余赤字则来自于多年来利息收入和累积的政府债务。随着利率下降，下一届政府可能有更大的净空来加大对关键项目和福利计划的支出。

抑制通货膨胀为大幅降低利率创造了很大的空间。印度仍然是全球实际利率最高的国家。我们的制造业需要大幅降低费率才能保持竞争力。如果没有发生油震，我们可能会得到它。除非受到外部冲击，否则在接下来的几个月中，所有降息准备都超过了100个基点。

图表：印度的实际利率–资料来源：Tradingeconomics.com

投资周期正在上升

顺便说一句，工业能力正在被填满，我们每年都在向更大的基础迈进。制造能力利用率正在达到78-80％的区域。企业资产负债表正在去杠杆化，并且在过去三年中没有出现新的产能，这在企业信贷增长乏力的情况下可见一斑。

消费税制度已经稳定。破产与破产法典的实施引发了银行系统的重大复苏。IBC（破产与破产法）颁布后，资本结构的改善和信贷学科的文化变革预示着公司银行的良好发展。

国防预算占GDP的百分比在过去十年中有所下降。国防军热衷于裁减人员，这可能使国防开支保持在目前水平。我们约67％的国防预算用于薪水和退休金。这意味着增加的国防支出将计入资本支出。

对部队进行现代化改造并推动设备的自主制造是当前决策者的重要议程。此外，在实施第七次薪酬委员会之后，州和中央政府的薪金和养老金占GDP的比重已超过GDP的8.5％。在接下来的五年中，这个数字可能还会再降低GDP的1％，从而创造更多的财政空间。

这些因素的组合为整体投资环境/ GFCF（固定资本形成总额）的扩张奠定了下一轮上升周期的舞台。

基础上的工业复苏

在政府解决关键问题的同时，过去五年来核心部门的基础也在扩大。钢铁产量已从8700万吨增加到1.1亿吨。峰值功率需求已从130吉瓦扩大到180吉瓦。电力和钢铁的需求继续保持在6-7％的强劲水平，而过去三年中几乎没有增加产能。

最近，古吉拉特邦政府邀请竞标，以确保在间隔将近5年后获得3000兆瓦的长期PPA（电力购买协议）。由于各州急于确保其需求，因此一年内商户的可用电力可能会从19吉瓦降至9吉瓦。

如果我们仅以目前较高的基础推断当前的钢铁，电力，基础设施增长率，那么下一个投资周期将远远超过我们过去所看到的。如果我们到2020年不开始增加容量，印度可能会在2024年面临电力短缺。未来5-7年内，5,000万吨的钢铁资本支出和50至70吉瓦的火电增量资本支出可能会渗透到相关的价值链中。

在印度制造业中，将近40％的增加值来自非企业部门。这也意味着中小型企业的巨大繁荣。所有这些都可能助长信贷周期。

无论从现在到现在，莫迪先生和现任决策者都相信采用渐进式方法。在接下来的18到24个月中，仅维持现有政策框架就将在经济中释放出动物精神。

投资者在安排自己的投资组合时应牢记这一点，并考虑资产密集型企业或公司，这些企业或公司将从核心行业的广泛复苏中受益。工业和旧经济部门的估值仍处于大幅折价状态。

电力，钢铁，与基础设施相关的活动，公司银行业务的股票似乎处于最佳位置。如果Modi 2.0出现了，这个口袋应该跑赢了。即使现在的新发展区政府发生变化，在较高基础上的自然发展也将确保投资者仍然获得可观的利润。简而言之，我赢了，头赢了，少了。

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