积累印度斯坦联合利华； 1877卢比的目标：多拉资本

Dolat Capital关于印度斯坦联合利华的研究报告

HUL的销量同比增长5％，运营业绩与我们的预期相符。我们对此表示乐观，因为（1）基础不利（+ 12％），以及（2）各个行业的行业都在放缓。由于未来几个季度的不利基数，我们预计销量增长将保持在单位个位数左右。鉴于HUL的规模，即使销量增长6％以上，也是积极的。此外，通用汽车和EBITDA利润率处于不利的基础上（10年来第一季度EBITDAM最高），这表明利润率尚未达到峰值，并且可能会继续从运营效率中获得收益。然而，较低的农村增长（城市的1倍）仍然令人担忧。此外，需求放缓可能会压制20财年上半年的销量增长。不过，HUL可能会受益于政府农村支出的预期增长（放弃农业贷款，农村刺激措施等）。

外表

我们将FY20E和FY21E的EPS维持在33.5和37.4，目标价为1,877（FY21E的50倍）。保持积累。

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