精选层个股九成翻红：混合交易制度要来了 还有哪些改革措施？

逆转，精选层个股九成翻红！混合交易制度要来了，还有哪些改革措施？

王红

7月28日，新三板精选层迎来行情“逆转”。在前一天逾20只个股出现“破发”后，截至今日收盘，首批32只股票中有30只翻红，占比逾九成，其中贝特瑞以15.90%的涨幅领跑。

消息面上，记者今日从全国股转公司了解到，在连续竞价交易的基础上，全国股转公司正研究在精选层引入做市商提供流动性，增加交易订单的供给。

据悉，全国股转公司今日已与部分券商就混合交易技术准备召开了会议。记者还从券商处了解到，按照要求，8月15日前券商应作好相应技术准备。

新进入新三板市场的130万投资者对于做市商机制可能较为陌生。那么，什么是混合交易？为什么精选层要引入混合交易制度？这会给精选层市场带来什么影响？别急，我们一一道来。

什么是混合交易制度？

混合交易制度是指在现有的连续竞价基础上引入做市商机制。欧美主要市场以及部分新兴市场盘中均采用基于连续竞价的混合交易制度。

混合交易制度是此次深化新三板改革一揽子政策的重要组成部分。《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》第十四条规定，经中国证监会批准，精选层竞价交易可引入做市商机制。

全国股转公司表示，将在持续跟踪市场运行情况的基础上，抓紧推动混合交易制度落地，进一步激发全面深化新三板改革的实施效果。

为什么精选层要引入做市商机制？

根据境外成熟市场经验，做市商主要有三种功能：价值发现、增强流动性、稳定市场。

申万宏源新三板做市部门负责人刘虎认为，新三板精选层以中小企业为主，相对而言企业风险较高，定价难度较大，因而新三板的投资者门槛较沪深市场也更高。混合交易制度更适合目前新三板市场的投资者结构、交易结构和企业结构。

“连续竞价的优点是透明度高、信息传递快、交易费用较低，但是也存在一些缺点，特别是在标的企业发展变化较大、风险较高的情况下，可能导致股票价格波动较大。”刘虎说，混合交易制度既延续了连续竞价交易的优势，又发挥了做市商的功能，对过冷或过热的市场反应，做市商能够通过股票双向报价机制和平抑价格波动功能起到综合调剂的作用，增强市场的平衡性和稳定性。

一家头部券商的新三板做市业务部投研负责人也认为，做市商本身具有提供专业机构定价的能力，并给市场提供一定的流动性，在一些流动性不足的市场能起到活跃市场的作用。对于一些估值偏离的股票，做市商也可提供自己作为专业机构的判断。

同时，他认为，做市商机制还可以给个人投资者和市场一定的信心，为部分投资标的提供参考性的标杆。“我们很支持全国股转公司在精选层推出做市商制度，也希望各券商能够一起为市场提供应有的力量。”

混合交易制度将带来什么改变？

市场人士判断，在精选层实施混合交易制度，对投资者而言，可以享受流动性改善带来的成交便利和定价效率的提升，同时不影响投资者的交易习惯。对做市商而言，有利于其做市业务延伸至精选层，增强新三板市场内部不同层级间的联动效应。对挂牌公司而言，定价效率和流动性提升有助于价值发现，提高市场认可度。

前述头部券商业务负责人认为，精选层企业的流动性、企业质量、受关注程度，在新三板的三个市场层级中是最好的。对所有券商的做市部门而言，精选层引入混合交易制度为做市业务打开了很大的拓展空间，而且是向非常优质的标的拓展。

中航证券股转系统业务部总经理王晨光表示，改革前的很长一段时间里，新三板由于投资者门槛太高导致交投清淡，使得做市商无法靠对手盘的高频交易获取买卖价差，其收益来源主要是资本利得。如今，随着投资者门槛降低以及精选层的推出，两日来市场交易非常活跃。下一步，混合交易制度推出后，做市商的重点盈利方向必将转向买卖价差，随着交易活跃度越来越高，目前最高5%的买卖价差预计会进一步降低，从而大大降低投资者的交易成本，未来甚至还可能向证券经纪业务的佣金费率看齐，对券商做市业务而言是重大利好。“这同时也向市场释放积极信号，做市商会更积极承担定价责任，而不需要靠资本利得赚钱，会减少抛盘压力，提振市场信心。”

还有哪些改革后手？

为持续改善市场流动性，全国股转公司还将进一步优化公募基金入市、优化市场指数、畅通中长期资金投资新三板渠道。

记者了解到，目前公募基金入市方面已明确的政策包括：公募基金投资新三板股票的比例不再作限制、公募基金可根据自身风险管理能力自行合理设置产品的风险评级，后续还将有其他优化政策推出。同时，全国股转公司还将优化市场指数，编制中小市值股票跨市场指数，编制精选层投资型指数，引导市场开发指数基金和ETF产品。此外，畅通社保、保险、基本养老金、企业年金等中长期资金投资新三板渠道的相关工作也在加快推进中。

全国股转公司表示，精选层开市交易，只是新三板改革的一个新起点。下一步，将围绕持续改善市场流动性、持续强化融资并购功能、持续优化市场生态、持续加强多层次市场有机联系等方面，继续改革创新。

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