川财证券陈雳：精选层的设立更利于新三板企业获得融资

原标题：陈雳：新三板精选层的设立更利于新三板企业获得融资

截至7月30日，首批新三板精选层企业已正式挂牌运行4个交易日，据wind统计，平均每交易日成交量约26.5亿元，较以往整体流动性明显增强。在新三板精选层启动仪式上，证监会副主席阎庆民发表致辞。阎庆民表示，设立精选层，既是新三板发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的起点。

川财证券首席经济学家陈雳在接受新京报记者采访时表示，新三板设立的初衷是服务中小企业特别是创新型、创业型、成长型中小企业，在促进企业直接融资和规范发展方面有着重要意义。

新京报：一段时间以来，监管强调推进金融供给侧结构性改革，在资本市场改革中，新三板有哪些改革措施最为亮眼？

陈雳：新三板精选层的设立。在基础层、创新层的基础上设立精选层，优化了定向发行机制，不再要求新增股东35人的限制，允许向不特定合格投资者公开发行股票，更利于新三板企业获得融资。

转板机制建立。《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》中明确规定，符合条件的新三板挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市，而在转板上市条件方面，申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上。

基础制度的完善。例如：1．基础层和创新层集合竞价频次提高5倍，保留做市商制度；2．合理降低投资者门槛，新三板投资门槛从最初的500万元降低至精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元。这些基础制度改革增加了新三板市场资金的流动性。

新京报： 新三板是多层次资本市场体系的重要组成部分。新三板、新三板精选层在资本市场中的地位如何？主要承担资本市场中哪些角色？

陈雳：新三板设立的初衷是服务中小企业特别是创新型、创业型、成长型中小企业，在促进企业直接融资和规范发展方面有着重要意义。使得一些初创中小企业，除了银行贷款和政府补助外，有着新的融资渠道；同时，新三板对于挂牌公司有着信息披露要求，这也促进了企业的规范管理和健康发展。

而新三板精选层更多地起到纽带作用，实现不同层级之间的资本市场的互联互通。对下，精选层从8000多家新三板公司中挑选出最优质的一批企业，给予更多资金和政策支持；对上，精选层公司在经历了一年稳定期和适应期后，可以申请转板，给创业板、科创板提供更多优质企业。

新京报：从首批新三板精选层挂牌企业来看，除了有净利润过亿元的“大而优”企业外，还有部分规模较小的“小而美”企业。从已有数据预测，新三板精选层的改革将有哪些类型的企业优先受益？

陈雳：从首发的32家上市公司来看，新三板精选层当前挂牌的企业更偏向于“大而优”，根据2019年年报，32家公司中有17家净利润超过5000万元，剩下15家净利润也全都超过1000万元，均已满足创业板注册制前的发行要求。按发行价格计算总市值超50亿元的有3家，超10亿元的27家，不足10亿元的仅三家，对比主板上市公司，市值略微偏小，但对比整个新三板8000家公司，精选层公司属于“大而优”的优质公司。

新京报：怎样看待新三板精选层的设立对于资本市场起到的作用？将给资本市场带来什么样的变化和影响？

陈雳：加大不同层次资本市场之间的联系，增强流动性。新三板精选层的设立打通了新三板与创业板、科创板之间的联系，在过往只有A股退市后进入新三板的下降通道，而转板机制的设立使得更多的新三板上市公司有机会转板到主板上市，有利于吸引中长线资金进入新三板市场，激发新三板的市场活跃度。

有望自上而下形成传导效应。当前，新三板挂牌公司家数为8518家，公司数量是A股市场上市公司的两倍。新三板精选层作为整个新三板的代表，是新三板最优质的一批企业，加之后续有望转板，精选层将逐渐活跃起来。后市方面，当精选层交易活跃后，有望形成传导效应，逐步带动创新层和基础层活跃。

新京报：注册制实施后，上市公司数量较以往是否可能会迎来明显增长？怎样看待这种现象？精选层开市后，投资者要怎样来避免投资风险？

陈雳：注册制实施后，短期内上市公司数量可能会迎来明显增长，但紧跟着将是退市制度的推出，注册制改革如果没有退市制度改革做基础，长期以来会降低市场的流动性，清退那些信息披露存在重大问题、财务造假、连年亏损的上市公司，可以净化整个证券市场，保障证券市场健康运行。

精选层开市，以首批32家精选层公司的发行价和2019年的业绩综合计算，32家精选层公司有15家市盈率-TTM高于15倍，而主板上市的公司通常是低于这个数字，精选层作为新三板的代表，活跃度有一定的提升，但投资门槛依旧相对较高，资金流动性低于主板，投资者在投资前应当做好相应功课，选择估值合理，业绩稳定的公司进行投资。

新京报：新三板的改革还有哪些问题需要面对，对此有什么建议？在深化资本市场改革中，还有哪些地方可以作为发力点？

陈雳：投资门槛依然相对较高。从投资者角度出发，设置一定的投资门槛有利于保护投资者利益。但伴随着新三板交易制度和规则不断完善，市场风险将会有所降低，而投资者门槛则可以适当放宽。

完善基础层到创新层到精选层的上升通道。依照企业性质不同建立不同层级之间的新三板企业的上升通道，符合规定的企业可以进行转换层级申请，激发企业的创新活力。

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