国君(香港)：美高梅中国业绩差于预期 维持卖出评级

在 2020 年第 2 季度，美高梅中国总收入同比下降 95.4%至 2.57 亿港元，与澳门博彩业毛收入同比下降 95.6%的表现相符，同时低于我们的预测 7.2%。收入下跌主要是由于澳门继续实施旅游及入境限制以及其他营运限制。2020 年第 2 季度，澳门博彩总收入为 32.34 亿澳门元，同比下降 95.6%，赴澳门入境旅客人数同比下降 99.5%至 49，730 人次。

美高梅中国 2020 年第 2 季度经调整 EBITDA 亏损为 8.86 亿港元，对比 2019 年第 2 季度的经调整 EBITDA 为 14.58 亿港元。此EBITDA 亏损也较我们预测的 6.23 亿港元 EBITDA 亏损低 42.3%。对于美狮美高梅而言，经调整 EBITDA 亏损为 4.95 亿港元，对比 2019 年第 2 季度正值 EBITDA 为 4.87 亿港元。对于美高梅澳门而言，经调整 EBITDA 亏损为 3.91 亿港元，对比 2019 年第 2 季度正值 EBITDA 为 9.71 亿港元。

广东居民目前可以申请赴澳门的非旅游签注。7 月 15 日起，广东省居民除旅游签注以外的其他各类赴澳门签注恢复办理。8 月 12日起，内地其他省份居民除旅游签注以外的其他种类赴澳门签恢复办理。尽管这是开放边境的另一个重要步骤，但我们预计，有意义的复苏不会在恢复赴澳门个人游和其他旅游签证之前开始。

我们维持我们目前的“卖出”投资评级。与澳门的其它赌场运营商一样，美高梅中国将继续在卫生事件的低迷期支付经营成本。

即使行业继续复苏，折旧成本也将使 2021 年和 2022 年的净利润受压。

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