锋尚文化下游行业增速放缓 业务收入结构波动大

原标题：新股排查丨锋尚文化下游行业增速放缓，业务收入结构波动大

来源：21世纪经济报道

作为创业板注册制第一股，锋尚文化有哪些需要重点关注的事项？

7月27日，锋尚文化（300860.SZ）发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，拟公开发行1802万股，发行价格为138.02元/股，发行市盈率为41.2倍。

锋尚文化属于文化艺术业，公司以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务。2019年，公司实现营业收入9.12亿元，同比增长59.26%，归属于母公司股东净利润为2.54亿元，同比增长86.59%。

8月4日，锋尚文化将开放网上申购，作为创业板注册制第一股，该股有哪些需要重点关注的事项？以下南财AI新闻室为大家扒一扒。

公司下游行业增速放缓，业务结构收入波动较大

公司招股说明书披露的风险中，有三个风险值得关注。分别为下游行业投资增速放缓、收入结构波动较大，以及存货减值风险。

首先是下游行业投资增速放缓的风险。锋尚文化以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务，公司业务发展与下游演出行业、旅游行业和景观艺术照明行业紧密相关。公司下游行业的投资规模与我国宏观经济景气度、产业政策、行业发展趋势等具有较强的相关性。公司提示，如果下游行业投资增速持续放缓，将对公司的业务开展造成不利影响，从而直接影响公司的成长性。

其次为业务结构收入波动较大的风险。公司主营业务收入构成主要为大型文化演艺活动、文化旅游演艺，以及景观艺术照明及演绎三大项目。2017年至2019年，大型文化演艺活动的收入占比分别为38.63%、55.15%和47.07%，文化旅游演艺的收入占比分别为48.47%、31.90%和34.39%，景观艺术照明及演绎的收入占比分别为12.90%、12.94%和18.54%，波动均较大。公司提示，由于公司仍处于快速发展阶段，各应用领域收入受个别大型项目的影响较大，公司存在收入结构波动较大的风险。

最后为存货减值风险。作为文化创意企业，锋尚文化的存货主要为未完成项目成本。2017年至2019年，公司存货账面余额分别为6148.89万元、2.21亿元和3.83亿元。随着业务规模扩大，公司承接大型项目的数量不断增加，由于部分大型项目存在跨期的情况，导致公司存货账面余额逐步增加。公司提示，若未来公司在大型项目执行过程中不能有效控制成本费用，或客户投资计划出现变动，将可能导致存货出现减值的风险。

销售费用率远低于同行

针对公司发布的招股说明书，在发审委给出的反馈意见中，公司主营业务收入波动较大的原因、销售费用率远低于同行这两大问题值得投资者关注。

第一个问题，据公司最新招股书，锋尚文化的主营业务包括大型文化演艺活动、文化旅游演艺和景观艺术照明及演绎这三大项。2017年至2019年，来自上述三大项目的主营业务收入分别为2.02亿元、5.69亿元和9.08亿元，同期三大项目业务收入波动较大。因此发审委要求公司说明各期大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎业务收入金额波动较大的原因。

对此，锋尚文化表示，由于公司在项目完成且满足收入确认条件后一次性确认收入，个别大型项目的收入确认使得报告期内公司各季度主营业务收入存在一定的波动性。同时，公司还就报告期内营业收入与承接项目数量变化趋势不一致的问题作了说明。据公司招股书，2017年至2019年，公司承接的项目总数分别为87个、61个和51个，与公司营业收入的变动趋势不一致。公司表示，这是因为在2016年起，公司综合竞争力逐步增强，承接的大型项目也逐步增加，在人手不足的情况下，公司适当放弃部分中小型项目，导致项目数量未随营业收入同步增长。

此外，锋尚文化销售费用率远低于同行问题也引发了发审委的关注。据公司最新招股书，2017年至2019年，锋尚文化的销售费用分别为72.43万元、298.09万元和953.21万元，占营业收入的比重分别为0.35%、0.52%和1.05%。可同行可比公司（宋城演艺、风语筑、华凯创意、华奥传媒）的销售费用占营业收入的比重均值分别为5.89%、7.43%和6.57%，公司销售费用率远低于同行可比公司水平。因此，发审委要求公司说明销售费用率异于同行的原因及合理性。

锋尚文化表示，公司销售费用占营业收入的比例相对较低，与公司业务承接模式与经营模式直接相关。由于公司的市场影响力与综合竞争力较强，对客户资源具有一定的吸引力和掌控力。大多由客户主动与公司进行接洽，公司在获取项目信息后，具有承接项目与否的主动性，因此能够有效控制销售费用、提升议价能力，所以销售费用率较低。

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（作者：陈清华 编辑：朱益民）

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