中信：买认购VS牛市价差 看涨应该怎么做？

原标题：爱权说0805丨买认购VS牛市价差，看涨应该怎么做？

来源：爱期权

行情一览

A股低开高走。今日A股普遍低开，十点左右开始震荡上升，最终沪深两指均有收涨。期权标的方面，受重仓板块表现不佳影响，今日50ETF下跌0.7%，华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF及沪深300微幅上涨。

期权隐含波动率小幅上升。今日各期权品种加权隐含波动率较昨日小幅上升，升幅不到1个百分点。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为28.7%、28.9%、29.1%、29.6%。

谁是赢家

价差组合表现依旧突出，跨式空头仍有获利。今日标的下跌的50ETF认沽期权普遍收涨，300认沽期权合约受隐含波动率上升影响也有小幅上涨，熊市价差组合表现最佳，跨式空头、宽跨式空头仍有获利。

昨日，我们跟大家介绍了价差组合的“稳健”特点和使用的注意方法。有些投资者可能会疑惑，7月初认购期权动不动就是几倍的收益，我为什么现在还要来做稳健的价差组合呢？这是因为市场环境已经变了。6月底隐含波动率偏低，大概只有16%左右，买入认购期权付出的权利金成本低、获利的空间大，完全可以持有认购期权布局市场上行。而现在，隐含波动率已经在高位了，付出的成本相对较高，市场横盘、隐含波动率下降都会造成认购期权价格下跌，相对6月底的买入认购期权而言，现在的性价比就低一些了，如果一直持有认购期权，然后市场又没出现大涨行情，你的损耗是比较多的。

当然这并不是说现在就不能买认购了，比如前天市场涨了接近2%，认购期权还是能获得50%的收益。讲这些就是想告诉大家，如果大家看涨市场，可以先使用牛市价差组合来布局方向，看错了方向亏得少（比如今天牛市价差组合就比裸买认购要亏的少），看对了方向赚得更多（比如昨天牛市价差组合比裸买认购赚得多）。然后等时机出现（比如出现大涨信号、或者自己在某一天强烈看涨、利好消息等），那时再将策略转变为买认购。这样一来，相对于你一直持有认购不动而言，总体上就能起到一个大幅增强收益的效果，这也是我们近期一直推荐大家的一类做法。

每日一策

目前建议期权买方以价差组合为主。鉴于目前隐含波动率仍然偏高，且与标的的相关性不太明朗，建议期权买方以较为稳妥的价差组合的方式布局市场的方向性变动，降低隐含波动率对收益带来的影响。等待机会出现再对权利方头寸进行加仓。

可以通过负vega策略布局波动率回落。认为市场波动将逐渐降低的投资者可以通过跨式空头、宽跨式空头等负vega策略布局隐含波动率回落。在目前隐含波动率相对偏高的环境下，相应的获利空间和获利机会比较大。不过也有两点需注意，其一仓位不要过重，虽然隐含波动率已经较高，但并不意味着未来隐含波动率就不会再上涨了。如果仓位太满，很可能在一次波动中导致保证金不足从而遭受损失。其二要做好注意做好风控措施，做好出现极端行情该怎么办的打算。

持股投资者可以买入认沽期权给股票上保险。目前仍然持股布局市场上行的投资者，可以通过买入认沽期权的方式，规避市场回落的风险。如果持有的是ETF类的股票，每1万份股票对应买入一张认沽期权；如果持有的是非ETF但与ETF具有一定相关性的股票，可以通过持股面值进行换算，即1张认沽对应10000份ETF对应10000*ETF价格面值的股票。

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