信达期货：09进入现货月 烯烃高位震荡

核心提要：

聚烯烃

1．长期看，聚烯烃处产能投放周期，2020年PP产能投放增速18%，PE19%。从目前投产进度来看，新增产能主要影响2101合约。

2．短期来看，目前已经进入8月，检修企业陆续复产，国内供应环比走高；进口端方面，4-5月进口窗口打开，6月进口量超出预期，7-8月大概率环比减少；总体来看，8月供给端环比变化不大。

3．从4-6月的供给量反推聚烯烃表观需求，PE二季度需求增速13%，PP二季度需求增速21%，证实4-6月需求表现超出预期。分三部分解释二季度高需求：1）低价带来的固体投机性需求；2）新增医用品需求；3）疫情过后，部分领域需求回补力度超出预期。后市需求继续维持高增速概率不大，前2点已无法满足。

总结及建议：产业驱动向下，01合约大概率抵抗式下跌，长期持有性价比低，滚动空为主。

PVC

大的逻辑与聚烯烃类似，上半年价格整体走势也类似。不同点在于PVC后面的新增产能不管是整体增速还是确定性都不高。另外需求端方面，PVC4-6月需求表现也是超预期的好，用上面解释需求好的这三点来看，PVC满足1）和3），但整体来看，PVC的需求弹性是不及PE、PP的。

8月份来看，供给端检修逐渐回归，但当前上游库存不高，整体压力不大。需求近期有放缓，但梅雨过后，建材类需求仍然有较强预期。短期高位震荡观点，单边以回落做多思路对待。

一、行情回顾

图1：L2009行情走势图

资料来源：Wind

图2：PP2009行情走势图

资料来源：Wind

图3：V2009行情走势图

资料来源：Wind

7月烯烃类整体表现以高位震荡为主。

月初，PE和PVC表现较强。PE方面，月初市场炒作伊朗船运问题；PVC方面，建材类需求表现超出预期。但比起二季度的涨价去库，下游当前对于高价的抵触比较明显，价格高位压力增大，基差走弱。

二、聚烯烃

1．长期看，聚烯烃处产能投放周期，2020年PP产能投放增速18%，PE19%。从目前投产进度来看，新增产能主要影响2101合约

PP方面，今年年初，浙江石化90万吨和恒力石化二期40万新产能顺利投产，3月份利和知信30万吨新产能顺利投产。上半年PP共投放160万吨新产能，后续投产计划来看，下半年国内仍有445万吨PP新产能等待投产。但值得注意的是，由于新产能投放有惯例延后的现象，下半年的巨量产能大概率兑现在四季度，部分或延迟至2021年初。站在目前时间点来看，能在9月之前投产的新产能只有30万吨的中科炼化和30万吨的辽宁宝莱。然而，即便这两套装置能在9月之前顺利投产，考虑到装置稳定量产爬坡需要时间，因此仍然难以对2009合约产生新增供应压力。

PE方面，除年初已经投产的浙江石化75万吨和恒力石化40万吨以外，暂无聚乙烯新产能投放，二季度成为聚烯烃产能投产的空窗期。据目前了解到的信息来看，三季度较为确定能投产的主要是中科炼化35万吨和辽宁宝莱化工80万吨。进度方面，中科炼化已完成试车，6月16号投产前端装置，预计向市场形成稳定供应增量时间在8月底。辽宁宝莱化工预计7月投产，向市场稳定供应时间点大概率在9月之后，其余新产能目前暂无进度更新。总体而言，新产能对2009合约影响甚微。

图：PE投产表

来源：信达期货研发中心整理

图：PP投产表

来源：信达期货研发中心整理

2．短期来看，8月国内供应增加，但进口减少，此消彼长，整体供应压力仍然不大

存量装置检修方面，二季度为国内传统的集中检修期，6、7月因检修损失的PE产量在23万吨和20万吨左右，高于去年同期的10万吨和9万吨。PP6、7月检修损失量在31万吨和33万吨左右，高于去年同期的25万吨和25万吨。8月以后，检修损失量下降趋势较为明显。

进口端方面，从目前拿到的进口量数据来看，6月进口量大幅走高，但当前进口窗口关闭时间较长，7月以后进口量存缩量预期。

图：PE检修损失量

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：PP检修损失量

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：PE进口量

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：PP进口量

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

3．二季度需求高增速大概率难以继续维持

从4-6月的供给量反推聚烯烃表观需求，PE二季度需求增速13%，PP二季度需求增速21%，证实4-6月需求表现超出预期。分三部分解释二季度高需求：1）低价带来的固体投机性需求；2）新增医用品需求；3）疫情过后，部分领域需求回补力度超出预期。后市需求继续维持高增速概率不大，前2点已无法满足。

从目前跟踪到的各下游开工率方面，农膜环比向好，塑编较弱，其余稳定为主，下游投机性需求已减弱，高价有抵触情绪，大概率回归传统脉冲式补库节奏。

图：农膜开工率

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：塑编开工率

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：BOPP开工率

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：注塑开工率

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

4．显性库存不高，短期难见库存负反馈

截至7月31日，两油总体库存绝对量为65.5万吨，同比往年相差不大，上游无库存压力。PE港口库存方面，截至7月24日当周，港口样本库存总量在27.44万吨，处在历史同期低位水平。整体而言，聚烯烃无显性库存压力。

图：聚烯烃石化库存

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：PE港口库存

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

三、PVC

（1）核心观点

大的逻辑与聚烯烃类似，上半年价格整体走势也类似。不同点在于PVC后面的新增产能不管是整体增速还是确定性都不高。另外需求端方面，PVC4-6月需求表现也是超预期的好，用上面解释需求好的这三点来看，PVC满足1）和3），但整体来看，PVC的需求弹性是不及PE、PP的。

8月份来看，供给端检修逐渐回归，但当前上游库存不高，整体压力不大。需求近期有放缓，但梅雨过后，建材类需求仍然有较强预期。短期高位震荡观点，单边以回落做多思路对待。

（2）基本面数据跟踪

图：PVC开工率

来源：信达期货研发中心，隆众资讯

图：PVC装置检修量

来源：信达期货研发中心，隆众资讯

图：上游库存

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：社会库存

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：下游库存

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图：华北单品种利润

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：华北氯碱综合利润

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

图：进口窗口

来源：信达期货研发中心，卓创资讯

信达期货 韩冰冰 杨思佳

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