九成投顾看涨三季度A股 科技消费最受青睐

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原标题：九成投顾看涨三季度A股 科技消费最受青睐

———上海证券报·2020年第三季度券商营业部投资顾问调查报告

⊙记者 卢丹 ○编辑 孙放

□近九成投顾判断A股将在三季度录得上涨，半数以上投顾建议采取灵活的主题性投资思路。

□展望创业板三季度行情，超八成投顾认为，创业板在三季度将跑赢上证指数。超四成投顾认为，注册制下“上市资源”将不再稀缺，市场投资风格将出现变化，投资策略也应作相应改变。

□三季度投顾最看好的板块集中在科技、消费两大领域，偏股型公募基金、科技类ETF的吸引力明显提升。

□高净值客户二季度取得良好投资战绩，九成高净值客户实现盈利。展望三季度，高净值客户优选平衡型投资策略，倾向于持有医药股和科技股。

投顾对三季度股市流动性保持乐观

投顾对三季度经济形势的判断较上一季度明显乐观。由此，投顾对股市流动性也持积极观点。

投顾对经济形势判断趋于乐观

本次受访的233名投顾对当前经济形势的判断较二季度时变得更加乐观。调查显示，有40%的投顾对当前国内经济形势的判断为“正常”，较上季度提升了18个百分点；也有23%的投顾认为当前经济形势为“偏冷”，这一比例较上季度大幅下降了29个百分点。一增一减，反映出投顾对经济形势的信心明显回升。

对于三季度经济增速的判断方面，有42%的投顾认为，随着疫情影响减弱，宏观经济明显回暖，而上季度认为宏观经济将回暖的投顾仅占15%。不过，仍有40%的投顾认为，当前宏观经济仍面临下行压力，占比较上季度略降5个百分点。整体而言，投顾对经济走出疫情影响展现出了信心。

此外，超九成投顾认为，目前的流动性适度或偏松。具体而言，47%的投顾认为目前流动性偏松，这一数据较上季度上升8个百分点；39%的投顾认为目前流动性适度，较上季度下降6个百分点。

逾八成投顾看好三季度股市流动性

金融体系资金面供给的松紧变化，也牵动着股票市场的流动性。44%的受访投顾认为，三季度有降准空间，但无降息空间；26%的投顾认为，三季度降息、降准空间均有。调查数据表明，投顾对市场流动性更加充裕有较高的预期。

对于三季度股市的流动性，逾八成投顾表示乐观。25%的投顾认为，三季度股市将维持二季度资金较充裕、交投较活跃的状况；58%的投顾认为，随着境内外资金持续入场，将带来新的增量资金；仅有10%的受访投顾认为，市场面临诸多不确定性，资金将流出股市。

具体到对三季度A股日均成交额的判断，61%的投顾判断三季度两市将保持日均8000亿元至1万亿元的成交额；22%的投顾认为三季度日均成交额将超过1万亿元；16%的投顾认为三季度日均成交额将维持5000亿元至8000亿元；仅有1%的投顾认为日均成交额将在5000亿元以内。

与上季度相比，投顾对于A股三季度成交额的判断是显著改善。其中，认为日均成交额突破万亿元的投顾比例提升了11个百分点，认为维持8000亿元至1万亿元成交额的投顾比例较上季度提升了11个百分点。

经济回暖促进股市走强

7月伊始，A股市场迎来了一波比较强劲的反弹，受访投顾认为推动三季度股市走强的主要因素是经济回暖明显，这一选项占比最高；占比第二高的促进因素是包括减税降费等一系列积极的政策；占比第三高的因素是以养老金为代表的长线资金入市成为推动股市走强的重要原因。

谈及三季度股市面临的主要风险，海外市场波动、企业业绩恢复不及预期和人民币汇率波动成为主要关注点。数据显示，24%的投顾认为，海外市场波动超预期是三季度股市面临的主要风险。

近九成投顾认为三季度A股将上涨

与二季度相比，投顾对三季度股市行情的判断明显转向乐观，有近九成投顾判断三季度A股市场将上涨，同时有四成投顾对当前A股市场的判断为“新行情的开始”。对于操作策略，半数以上投顾建议投资者灵活采取主题性投资的思路。

近九成投顾认为三季度A股将上涨

对于三季度A股涨跌幅的判断，近九成投顾认为A股将录得上涨。其中，41%的投顾认为三季度A股涨幅为5%以上；45%的投顾认为三季度A股涨幅为0%至5%；仅有占比极小的投顾认为三季度A股市场整体涨幅为0%或出现下跌。

与上述乐观判断相对应的是，有42%的投顾对当前市场的判断为“新行情的开始”，较上季度的占比提升了34个百分点；25%的投顾认为A股市场反弹可期，较上季度的占比提升8个百分点；18%的投顾认为目前A股市场仍处于熊市，较上季度下降2个百分点；15%的投顾认为目前A股市场处于震荡磨底阶段，该数据较上季度下降31个百分点。从两个季度调查数据的变化，能够非常明显地反映市场热度正在提升。

市场波动情况对投资者把握行情节奏具有重要参考意义。对于A股市场三季度的波动，59%的投顾认为三季度市场波动幅度将超过10%，28%的投顾认为市场波动幅度在10%以内，6%的投顾认为市场波动幅度很小，7%的投顾表示难以判断。

对指数运行区间的预期上移

调查结果显示，无论是对三季度上证指数波动区间的上限，还是波动区间下限，投顾的判断均出现了明显上移。

对于上证指数在三季度的波动上限，39%的投顾认为最高在3300点，是占比最高的选项，而上季度仅有3%的投顾看到3300点，为占比最低的选项。此外，35%的投顾认为上限最高在3100点，11%的投顾最高看到3200点。

对上证指数在三季度的波动下限，近六成投顾锁定了2900点这一选项。具体而言，59%的投顾认为上证指数的波动下限在2900点，而上季度占比最高的观点是在2600点或以下。还有35%的投顾认为，指数运行区间的下限在2800点；6%的投顾认为指数运行区间的下限在2700点；无人选择2600点选项。由此可见，投顾对A股市场三季度行情的判断明显趋于乐观。

市场运行节奏方面，有41%的投顾认为，A股市场可能出现指数反复震荡、部分板块大涨的情况；有30%的投顾认为，三季度可能出现的走势为先跌后涨；16%的投顾认为指数将冲高回落；13%的投顾认为指数将单边上涨；无人判断三季度指数会单边下跌。

三季度最看好科技股投资机会

调查显示，三季度投顾最看好的板块集中在科技和消费两大领域。36%的投顾最看好5G、电子、计算机等科技股；30%的投顾最看好食品饮料等消费股；13%的投顾最看好医药股；14%的投顾看好券商股在三季度的市场表现。对以银行为代表的大盘蓝筹和房地产、水泥等周期股，仅有极小比例的投顾表示看好。与上季度对比，投顾对科技股的偏好程度有所提升，对消费股和医药股的偏好程度则继续维持。

对当前科技股的投资价值，52%的投顾认为科技股有估值吸引力；23%的投顾认为其中一部分公司具有估值吸引力；17%的投顾认为当前科技股炒作热度过高、估值也偏高。

对当前蓝筹股的投资价值，42%的投顾认为当前蓝筹股仍处于被低估的阶段；34%的投顾认为蓝筹股估值处于合理水平；13%的投顾认为蓝筹股处于高估阶段；还有11%的投顾表示难以判断。

对股价超过100元的“高价股”，投顾对其在年内继续扩容整体上表达了较高期待。有59%的投顾认为，百元股阵营在年内还会继续扩容；29%的投顾认为不能继续扩容；还有12%的投顾表示难以判断。

基于以上一系列的判断，52%的投顾建议投资者在三季度应采取灵活把握主题性投资机会的操作策略；24%的投顾建议坚持价值投资策略；10%的投顾建议精选各板块内的龙头股；仅有1%的投顾建议避险为上、保持底仓并减少操作。

超八成投顾认为创业板三季度将跑赢大盘

创业板将在三季度正式迎来注册制落地后的新股上市交易，存量创业板个股的交易规则也将同步更新。展望创业板三季度行情，超八成投顾认为，创业板在三季度将跑赢上证指数，其中28%的投顾认为创业板指将显著跑赢上证指数，58%的投顾认为创业板指将略微跑赢上证指数。仅有7%的投顾认为创业板指将跑输上证指数。

对注册制实施后首批创业板新股的走势，近六成投顾认为上市首日及上市后一段时间均能保持涨势；近三成投顾认为上市首日大涨后会出现回落；8%的投顾认为创业板注册制下首批新股上市后将表现平稳。

注册制落地后，创业板个股涨跌幅限制将由10%变为20%，投顾对个股波动情况的判断是：18%的投顾认为个股将大幅波动，大部分个股单日振幅超过20%；58%的投顾认为个股波动有所加大，但仅会出现少数个股单日振幅超过20%的情况；还有18%的投顾认为波动与目前情况相比变化不大，多数个股的单日振幅仍将维持在20%以内。

创业板注册制落地后，市场风格是否会出现变化，投资策略是否也应作出调整？调查显示，42%的投顾认为注册制下“上市资源”将不再稀缺，市场投资风格将出现变化，投资策略也应作相应改变；38%的投顾认为市场风格依然是重视小而美、重题材轻质地，投资策略无需发生改变；13%的投顾认为投资风格的转变需要时间，尚不能判断是否需要改变投资策略。

公募基金产品吸引力显著提升

除了直接挑选个股进行投资，投资者进行资产配置的可选范围也日益扩大，调查结果显示，偏股型公募基金产品的吸引力明显提升，六成投顾认为公募基金在三季度的吸引力高于股票。此外，港股也具备较高的投资吸引力。

六成投顾认为公募基金吸引力高于股票

随着无风险收益率的逐步下行，固定收益类理财产品的投资吸引力出现明显下降，而公募基金产品的吸引力获得明显提升。

调查显示，七成投顾认为三季度固定收益类理财产品的吸引力较股票而言会下降，仅两成投顾认为其吸引力会上升，一成投顾表示不好判断。在公募基金产品与股票的比较中，六成投顾认为公募基金的吸引力会上升，三成投顾认为吸引力下降，一成投顾表示不好判断。

在普遍看好三季度市场行情的前提下，投顾就高净值客户的资产配置方向提出了哪些建议？数据显示，64%的投顾建议在三季度市场环境下，客户主要配置偏股型公募基金产品；27%的投顾建议客户主要配置股票，固定收益产品、现金、黄金等避险资产均不是三季度优选配置方向。

偏股型基金获高净值客户青睐

随着A股市场机构化进程的日益加快，优秀的基金管理人不断涌现，个人投资者除了进行主动选股之外，不少高净客户还纷纷将目光投向基金、ETF产品。

调查结果显示，在二季度认购了基金的高净值客户中，有64%的客户在二季度认购了偏股型公募基金，这一比例较上季度提升10个百分点。此外，有21%的高净值客户认购了ETF指数基金，认购债券基金的客户比例仅为3%。

对ETF指数基金的选择上，高净值客户最偏爱的类型是科技风格的ETF，占比63%；19%的高净值客户投资了沪深300、中证500等宽基指数基金；此外，医药ETF、消费ETF也受到小部分高净值客户的青睐。

港股投资价值获认可

对估值处于底部区间的港股，投顾如何判断其投资价值？调查显示，八成投顾认为港股具有投资吸引力。其中，有18%的投顾认为港股目前的投资价值极具吸引力；有64%的投顾认为港股具有一定的投资吸引力。此外，还有10%的投顾认为港股的投资价值一般。

至于长期存在的AH价差，有52%的投顾认为AH价差不会继续扩大，有望逐步缩窄；35%的投顾认为AH价差会继续扩大，A股将长期保持溢价；13%的投顾表示难以判断。

据投顾介绍，二季度通过港股通投资港股的高净值客户在选择港股投资标的时，首选的标的是两地同步上市、且H股较A股折价较大的股票，该选项占比高达45%。还有15%的高净值客户投资了以银行为代表的高股息率蓝筹股；13%的高净值客户青睐A股不具备的标的；12%的高净值客户青睐近期回归的中概股。

九成高净值客户二季度实现盈利

今年二季度，九成高净值客户取得正收益。这一不俗的投资成绩是如何取得的？调查显示，六成以上高净值客户进行了加仓操作，七成以上高净值客户主要采取平衡型的操作风格。

九成高净值客户二季度实现盈利

今年二季度，上证指数区间涨幅8.52%，深证成指区间涨幅20.38%，创业板指区间涨幅30.25%。受益于市场上涨，高净值客户的盈利也十分可观。

调查显示，二季度录得正收益的高净值客户比例为89%，较上季度提升35个百分点。其中，40%的高净值客户盈利比例在30%以内，占比最高；31%的高净值客户盈利50%至100%，占比第二高；另有9%的客户盈利100%以上。

在市场趋势向上的时候，顺势加仓是高净值客户取得优异“成绩”的一个原因。

高净值客户目前的仓位比重较上季度有了明显提升。在二季度末接受问卷调查时，37%的高净值客户的仓位为60%至80%，占比最高，而上季度调查时占比最高的仓位比重是30%至50%。另外，有15%的高净值客户目前的仓位为40%至60%；仓位在80%以上的高净值客户的占比仅为9%；还有27%的高净值客户目前的仓位水平处于10%至20%；

关于高净值客户的仓位变化，54%的高净值客户在二季度进行了小幅加仓，10%的客户选择大幅加仓，加仓客户合计占比超过六成。24%的高净值客户基本保持原有仓位，另有12%的高净值客户进行了减仓。

对于二季度加仓的高净值客户，36%的客户加仓标的为食品饮料、医药等消费股，23%的客户加仓了5G、芯片等科技股，15%的客户加仓了ETF指数基金，13%的客户加仓券商、保险等金融股，12%的客户加仓了有色、地产等周期股。

高净值客户优选平衡型投资策略

根据调查结果，目前高净值客户持仓个股的数量集中在2到5只，占比71%；18%的高净值客户持有5至10只股票，9%的高净值客户重仓1只个股。

高净值客户最看好的板块是什么？医药和科技股是高净值客户的心头好。调查显示，24%的高净值客户更倾向于持有医药股，23%的高净值客户倾向于持有5G、新能源等科技股，11%的高净值客户倾向于持有大盘蓝筹股。

操作风格方面，72%的高净值客户为“平衡型”操作风格，26%的高净值客户为“进取型”风格，3%的高净值客户为“保守型”操作风格。

此外，高净值客户在安排可投资资产时并没有将过高比例的资产投入股市。调查显示，53%的高净值客户的股票资产占个人可投资总资产的比重为10%至30%；22%的高净值客户投入股市的资产占其可投资资产的比重为30%至50%；18%的高净值客户投入股市资产占可投资资产的比重在50%以上。

最后，目前高净值客户并不青睐融资加杠杆的操作方式。有71%的高净值客户较少使用融资加杠杆操作策略，有12%的客户不打算使用杠杆投资，有17%的高净值客户较多使用融资融券加杠杆操作。而对于利用指数期货对持仓进行套保的操作方式，高达77%的高净值客户表示不熟悉期指、不会套保。

科创板新增客户保持小幅增长

7月22日，科创板迎来开市一周年。近九成投顾表示，新增参与科创板交易的新客户保持稳定增长。具体可分为几种情况，18%的投顾表示新客户保持较大幅度增长，71%的投顾表示新增客户为小幅增长。此外，还有7%的投顾表示参与科创板交易的客户数几乎无增长。

不过，参与科创板二级市场交易的高净值客户比例并不高。调查结果显示，44%的高净值客户小仓位参与科创板交易，21%的高净值客户高仓位参与，还有35%的高净值客户表示不参与科创板交易。

在参与科创板二级市场交易的高净值客户中，75%的客户录得正收益。其中，44%的客户盈利在10%以内，19%的客户盈利10%至30%，12%的客户盈利30%及以上。另有12%的客户不亏不赢，还有12%的客户亏损。

■结论：

无论是对宏观经济的预期，还是对中观的股市运行，以及微观的投资者行为，三季度调查结果相较二季度均出现了明显回暖的迹象。宏观层面，投顾对经济形势的判断较上季度明显乐观，由此对股市流动性的预期也非常乐观。中观层面，高达九成投顾认为三季度A股将上涨，看好创业板指在三季度的表现。微观层面，投顾最看好科技股在三季度的表现，其次是看好消费股和医药股的机会。

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