光大证券：移卡“码”上定乾坤 SaaS业务多点开花

报告摘要

我国收单市场可分为银行卡收单与二维码扫码两种。银行卡收单发展多年，规模远大于二维码扫码。二维码收单业务受益于支付宝、微信“码上大战”，近两年发展速度较快。二维码扫码业务分为正扫与反扫两种，其中正扫的界面由聚合支付服务商提供，即聚合支付服务商可以在此页面上进行开发，提供增值服务。

移卡支付（09923）交易量的迅速成长来自于二维码扫码业务。受益于二维码扫码业务的迅速发展，移卡交易量迅速由2017年的0.2万亿增长到2019年的1.5万亿，支付业务收入由3亿成长到21亿。同时，伴随支付业务的快速发展，公司科技赋能业务也得到快速成长。根据公司招股说明书披露，公司超过90%的科技赋能商业客户由支付服务客户转化而来。

移卡的竞争力在于独立的生态系统。移卡通过支付业务构建了一个独立的生态系统及营销平台，而不单一依赖于某个生态系统生存，这是移卡作为独立第三方支付平台的核心竞争力之一。

长期来看，我们看好移卡的发展空间。目前移卡SaaS业务整体仍处在起步阶段，我们看好移卡在SaaS产品、在线营销以及金融科技方面的全面布局，特别是随着移卡支付交易量扩大及支付细分垂直领域不断落地，带来的SaaS产品及在线营销收入的快速增长。

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