汇丰研究：国泰君安国际上调目标价至1.34港元

香港头部券商国泰君安国际（01788）公布截至2020年6月30日未经审核的中期业绩。汇丰研究更新对其研究报告，目标价由1.15港元上调至1.34港元。

该行表示，回顾期内，国泰君安国际的净利润为61亿港元，同比下降5%，但比该行预期高出16%，超出市场预期14%。受益于信用风险管理的良好水平，公司减值成本同比下降了93%。

同时，强劲的资产规模增长为国泰君安国际的盈利升级提供了支撑。该行称，公司在今年进行了28亿港元的配股后，其股本同比增长了28%。截至2020年6月30日，资产规模同比增长268亿港元，同比上升27%。该行相信资产规模的进一步增强将有助于提升其以资本为基础的业务，即企业融资、做市与投资。 基于其夯实的资产规模，该行将其2020-2022年的营收预期上调22%-31%。

在ROE方面，则需要一定的恢复时间。数据显示，报告期内，费用及佣金类收入表现低迷：经纪收入同比下降5%，企业融资收入同比下降46%。但该行表示，自6月以来，已经看到其投资性收入有所改善，而DCM承销的市场份额已从2019年的2.3%上升至年初至今的2.7%， ECM顾问及融资咨询的市场份额已从2019年的1.5%上升至年初至今的2.3%。

该行认为，公司发展与佣金类相关的业务一定程度上降低了信贷和市场风险。因此，调整其3年远期股本回报率为9.8%，但仍远低于2013-2017年14%的历史平均水平。

因此，该行将其目标价由1.15港元上调至1.34港元，以反映营收预期上调的结果，意味着该股较目前交易价仍有16%的上升空间。该行提到，其继续用市净率法对公司股票估值，前提包括中期ROE9.8%，增长率5%，股权资金成本为11%。

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