贝壳找房上市：市值翻倍超400亿美元，左晖没有对手

原创 Ellie PropTech研习社

文 " Ellie

编辑 | 李晓丽

贝壳找房市值400亿美元

2019年以来最大中概股IPO

作为2019年以来规模最大的中概股，贝壳找房IPO备受瞩目。

对于上市这件事，贝壳找房创始人左晖表现得很平静，“找不到什么兴奋点”。由于团队包办了大部分的事，在上市敲钟仪式现场，左晖说：“我有时候都挺不好意思的，对于上市，你们根本想象不到我有多轻松。”

一位左晖的CEO级别“超级粉丝”简直要把贝壳吹爆了——“贝壳没有对标，独一无二”“贝壳市值不仅200亿美元，未来极有可能冲击500亿美元”“贝壳找房一定会成为中国房产交易的基础设施”“不缺钱，不焦虑，想得足够明白，老左对终局思考的非常清楚”。

贝壳找房是不是真的这么优秀？答案来了。

北京时间8月13日晚9点30分，贝壳找房正式在美国纽交所挂牌上市，股票代码为“BEKE”。

就在刚刚，贝壳找房正式开盘，开盘价35.06美元，较其发行价20美元涨75.92%。贝壳找房盘中最高涨幅80.33%，市值一度超过400亿美元，比起发行前的225亿美元估值翻了一倍。

凭借400多亿美元的市值，贝壳找房将成为排在阿里巴巴、拼多多、京东、网易、好未来、百度之后，市值第7大的中概股互联网公司。

若按贝壳找房开盘395亿美元的市值计算，对于49岁的左晖来说，一夜之间身家增加近114.2亿元人民币，而第二大股东腾讯则通过贝壳找房大赚约48.6亿元人民币。

正式IPO之前，贝壳已经获得了腾讯、高瓴、红杉中国等机构的数亿美元认购。贝壳找房本次共发行1.06亿份ADS（每ADS对应3个普通股），计划融资21亿美元；绿鞋后，贝壳估值约在230亿美元。

随着贝壳找房成功IPO，下重注的腾讯、红杉中国、高瓴、富达等机构，同时收获了一只近3000亿级别的巨鲸。

贝壳找房顺利IPO，各家机构喜不胜收。

贝壳找房的前身为拥有18年历史的房地产经纪品牌链家。早在2017年，高瓴资本就作为领投方参与了对链家的战略投资。在贝壳成立后，高瓴又连续2轮加注，总投资金额超过6亿美金，是贝壳的第三大机构投资人。

高瓴资本创始人兼首席执行官张磊表示：

对于贝壳找房成功上市，红杉资本中国基金合伙人刘星表示：

在源码资本看来，贝壳模式是典型的S2B2C业务模式。源码长期看好这种业务模式，并从贝壳B轮就开始投资，在C轮、D轮等后续轮次持续加码，一路与贝壳共同成长。

源码资本创始合伙人曹毅表示：

被投资机构花式肯定的贝壳找房，前景到底如何？

贝壳找房创始人左晖在上市敲钟仪式上演讲

给贝壳3年时间

市值能冲击500-1000亿美金

上市之前，市场对于贝壳的估值给了很高的预期。一位同样拿了顶级投资机构投资的创业公司CEO谈到贝壳找房未来想象力时，给出了500亿美元的估值。雪球上也有分析师按照15倍市盈率估算，给贝壳找房的未来估出了1000亿美元的市值。

从上市前的200亿美元到未来的1000亿美元，贝壳找房用什么去填补这些估值想象力呢？

上述这位不愿具名的房产创业CEO，留意到贝壳找房上半年披露的三大战略：新房、二手房、家装。“二手房、新房和家装，任何一个拉出来都是不得了的赛道。”而贝壳家装极有可能成为贝壳找房未来的巨大增长点，“你给贝壳3年时间，它的家装板块我觉得能做到1000-2000亿的交易金额。”

对于家装行业来说，市面上不缺玩家，整个行业发展那么多年依旧极度分散，而家装最大的壁垒是获客。在这一点上，贝壳找房有着天然的流量入口和节点，从二手房交易杀入家装顺理成章。一旦新房、二手房、家装打通，对于经纪人来说就是“连环单”，一次端口费引来品类不同的复购，对于GTV交易规模来说更是利好。

目前，贝壳找房已经在经纪人层面开始推行“助弓”家装服务，鼓励经纪人把房子装修改进后再卖。

但1000-2000亿的家装交易GTV在贝壳找房2.1万亿的整体GTV中还只是小部分，真正能够支撑起贝壳找房未来更高估值的实际上还是它的基本盘：二手房+新房。

上述这位左晖的CEO级别“超级粉丝”还给出了一个惊人的论断：市面上传统的新房代理渠道，未来一定会被贝壳找房取代。他认为，未来传统的新房代理公司会逐渐被淘汰，本质上是因为他们没有强硬的“拿货”能力。

而像同策、世联行这些原本在新房代理市场占领主要市场份额的公司，未来可能更多扮演广告公司的角色。即便把案场拿下，可能也要跟贝壳合作。而在全国范围内新房领域能打的，也就只剩我爱我家了，就连房多多、中原地产也只是在局部区域有优势。

按理说二手房才是贝壳的基本盘，新房市场说切就能切得了吗？

从贝壳招股书数据来看，其实苗头早就显现了，贝壳2020年一季度的新房交易金额已经超过二手房。

贝壳的新房业务是如何一夜间崛起的？是因为贝壳融资能力强，有钱，能给开发商垫付几十亿押金么？

“贝壳新房‘锁盘’能力强，本质上还是门店和数据。”上述这位创业CEO早前也曾成功创立过一家房产交易代理公司，他认为贝壳真正的竞争力不是资金实力，而是“拿货”之后能够兜底卖出去的底气。

“如果没有这多门店，这么多经纪人，这么多客户数据，贝壳它不敢拿几十亿给开发商。垫资是为了去锁盘，去获取更高的利润，但最核心还是能卖出去。”

为什么能卖出去，这就是二手房基本盘跟新房市场结合的巧妙之处。

贝壳起势的这几年，正好是房地产调控最为严厉的时期，二手房新房价格倒挂严重，买房者有钱肯定优先选择新房，而且买二手房的顾客和新房的本质是同一波人。

尤其，不管是新房还是二手房，C端的房产交易都需要中介这个角色。哪怕是亲兄弟也要明算账，需要一个中介人员在中间起到居间作用，新房也是一样。

在这样大背景下，新房、二手房、家装都基于经纪人这个角色联系到了一起。而贝壳找房通过ACN网络连接了经纪人之后，不管是建楼盘字典，押新房还是其他，都是从上游“拿货”，将资源给到ACN网络上的经纪人，让他们卖出去赚取佣金。

而这也正是贝壳找房背后的投资机构所看中的。红杉资本中国基金合伙人刘星在谈投资贝壳的逻辑时表示：

也是这样一个全新的故事，引发了市面上两种不同的声音，看好的极力吹捧，看空的各种质疑。

贝壳找房的估值能跟谁去对标？

“贝壳找房完全没有对标，MLS不是，Zillow不是。贝壳找房的模式是中国这样一个特殊市场孕育的，拿到国外没办法完全对标。”上述那位CEO谈到。

红杉资本中国基金合伙人刘星也是这么认为的：

目前，贝壳找房在国内房产中介市场的市占率远远高于美股上市公司Redfin和Zillow。2018年，Redfin在美国住宅房地产市场经纪交易市场份额仅为0.81%。

习惯了对标的投资者需要一个坐标来参考，不约而同，左晖对于行业终局的思考成为了那根主轴。

贝壳上市敲钟仪式现场

贝壳的关键先生“左晖”：管理上太狠了

“贝壳一定会是家伟大的公司，老左的格局很大，他把这个行业也看的很明白。”

上述这位房产创业者跟左晖当面聊过，说跟他相处让人很舒服，还有就是左晖不焦虑。“人不焦虑是因为把这事情看明白了，想明白了。你会发现贝壳也一点不焦虑，它做的所有事情都很明确。很多人都说贝壳快不行了，一定要去上市，那是因为贝壳要做这么大的事情，它必须要进资本市场。”

行业里有人判断，未来二手房领域，排名前五的公司将控制市场60%的交易；而贝壳壮大之后一定会成为行业的基础设施。成为公共基础设施前，贝壳需要制定规则，而这个事左晖早在多年前就看清楚了。

从创立链家到推出贝壳找房，再到贝壳找房正式登陆资本市场，左晖花了18年的时间。

直到34岁才在北京买下第一套房子的左晖，最终成为中国房产中介行业的“教父”，而其所创办的贝壳找房，2019年一共卖出了220万套房子。

与其他房产中介赛道的选手相比，左晖对于上市显得不是那么的着急。

在创业的第八年，链家就被外界问及何时上市。彼时，左晖表示上市肯定不是一个短期的事情。“因为上不上绝对不是一个目标，是一个过程，是一个阶段，是一个工具，对这件事没有仔细的思考，上市后竞争力不一定增强。”

谈及上市进度，左晖在贝壳上市媒体见面会现场表示“产业互联网做深了本身就很难，我们能力也有限，所以花了18年才上市。创造价值很不容易。”

作为贝壳找房背后的关键先生，贝壳找房内部员工和外部合作伙伴对于他的评价是：左老板能成功是因为真的是管理太狠了。

18年前，左晖带领37名员工在北京安贞门开出了第一家门店，18年后，贝壳找房的团队规模已壮大至87000多人（87706名）。

从小木舟逐渐扩建成大船后，贝壳找房还是保持着十足的狼性。

“我觉得左老板的成功就是因为真的是管理太狠了。”“同事都挺优秀的，没有一个混日子的，都是那种执行力特别强的。”一位在贝壳找房城市分公司担任交易顾问的内部员工告诉投中网-PropTech研习社。

从内部员工透露的信息来看，哪怕已经成为房产中介行业的绝对龙头，贝壳找房整个公司从上到下依然非常拼命。

虽然在管理上狼性十足，但左晖同时也是一位非常大方、舍得分利的掌门人。

据了解，在贝壳找房的ACN经纪合作网络下，每一位促成交易达成的参与者均可以参与分佣，甚至包括负责VR拍摄的摄影师。

贝壳找房ACN交易流程图

（来源：招股书）

某位贝壳找房平台的购房者告诉投中网-PropTech研习社，在购房过程中有一件事让他印象深刻。“链家小哥说每做成一单，都要至少6个同事参与分享。”在他看来，这种共赢思维可以在各行业无往不胜，可惜现实商业生态还是零和思维为主。

前述贝壳内部员工透露，“贝壳找房现在实行点单制度，就是单子不是分配给我们的，经纪人跟谁合作顺利就点谁，所有的流程都可以点贝壳的人。我们采用提成上不封顶，所以单子会多。贝壳还是挺狠的，职能部门的提成上不封顶。”

反映在交易数据上，2019年，贝壳找房平台超过70%二手房交易均通过ACN跨店合作完成。

在用人上，贝壳找房也透着一股狠劲。

在创业之初，左晖是一个彻彻底底的“门外汉”。在创办链家前，左晖没有房产从业经验，更没做过一天经纪人。

链家成立初期，在用人上，左晖更倾向于没有从业背景的“小白”。在左晖看来，没有过从业的背景的新人能更好的接受链家整个企业文化的教育。

“他会在链家里接受一百课时的渐接式的教育，新的经纪人有一个初级的培训，包括晋升的培训，培养他，尽量让他成为我们所要求的经纪人。”左晖在2006年接受媒体采访时称。

而正是这上万名经过贝壳找房“独家”培训的经纪人，共同创造了2.1万亿的GTV和460亿元的营业收入。

纽交所交易大厅中贝壳找房的logo十分醒目

贝壳找房笑到最后

长期主义的胜利

做难而正确的事，因为房产数据信息化的难，腾讯没有亲自下场，转而马化腾亲自前去拜访左晖，达成了腾讯对链家、贝壳关键的一笔投资。

因为难而正确的事，红杉中国在贝壳找房上市之际，以首次公开募股价格参与认购，追加了投资。刘星认为，贝壳找房的成功不仅仅是科技赋能的最佳实践，更是左晖常常说的“做难而正确的事”的价值观的胜利。“这种价值观的践行需要长期主义的信仰、执行的毅力和韧性。”

因为做难而正确的事，左晖收获了CEO级别的超级粉丝站队。

左晖在致股东信中表示，自己对走捷径有天然的反感，贝壳找房一直在做“正确”而不是快速成功的事情。

那么，贝壳找房成立18年来究竟做了哪些“正确”的事情？

第一件“正确”的事情是重新制定中介行业标准。

在链家创立初期，中介行业基本处于低端竞争状态，市面上没有可靠的购房服务平台，就连左晖也曾被中介骗过很多次。

在带领链家杀入中介行业之际，左晖就决心为房地产中介行业制定一套全面的规则和标准。

链家也创造了业内许多个“第一”：2002年首家推出二手商品房转按揭业务；2003年，与中国建设银行合作首家推出 “二手房交易资金托管业务”（百易安）…

11年前，左晖在接受媒体采访时曾谈及链家未来发展规划。彼时，左晖提出链家要在2000亿的市场里推行标准化经营。“这个标准有三个方面：第一个是物的标准，就是我们呈现标的物的标准；第二个是人的标准，就是我们服务人员的标准；第三个是流程的标准。”

目前来看，当年左晖对居住入口的美好期许基本都成为现实。

招股书显示，贝壳找房对行业规则的三大改造主要包括房屋数据标准化、服务提供商专业化和交易流程标准化，这三点正好对应“物”的标准化、“人”的职业化和“服务”的规范化。

贝壳找房做的第二件“正确”的事情，是楼盘字典。从0到1构建行业底层数据库无疑是非常艰难的。就连前链家研究院院长杨现领也曾表示，“今天中国最大问题不是技术，而是数据的基础设施不够，所以我们今天发展其实是比较落后的，因为没有基础设施，我们技术的力量和杠杆的价值其实很难得到发挥。”

贝壳找房所做的第三件“正确”的事情是搭建ACN经纪人合作网络。

在贝壳上市媒体见面会现场，贝壳贝壳找房CEO、链家网CEO彭永东指出，互联网对房屋经纪行业主要有三大变化，第一，互联网消除信息不对称；第二互联网对整个产业流程进行重构，今天有越来越多的消费者选择先在线上看房，然后再确定自己要不要去线下看房；第三，互联网对整个商业模式和规则进行重构。

张磊称，贝壳是一个不忘初心的企业，这一点尤其体现在将ACN经纪人合作网络机制开放给全社会的从业机构人员中。这一机制使更多经纪人得以在统一的运营平台上，真正实现无缝合作，最终创造出更多价值，实现了行业的增速与提效。

一位房产创业者评价贝壳的ACN网络称，贝壳ACN网络最核心的并不是说你来换我的牌子，而是你要用整套的体系和工具。“大家现在都意识到未来数据越来越值钱，整个房源的数据沉淀对贝壳来说是最有价值的，而不是说仅仅是换个德佑的门牌而已。”

贝壳打造的这部“楼盘字典”目前涵盖了约2.26亿个房屋，是中国最全⾯的住宅数据库。

除了搭建楼盘字典、ACN网络等超前眼光，最重要的是左晖还看准了大势。过去20年，中国的房地产市场从增量房时代逐步进入存量房时代。

在新房市场占主导的增量房时代，以房天下（搜房网）为代表的媒体平台凭借新房广告费就可以赚的盆满钵满。但随着新房市场增速放缓，二手房交易日趋活跃，靠二手房交易起家的链家们迎来爆发期。

另一位地产行业创业者告诉投中网-PropTech研习社，“过去市场好，供不应求，开发商处于上风时，属于卖方市场。购房者都是一房难求，还需要托关系才能买到房，所以开发商打打广告，笼络一下媒体关系就不愁卖，现在市场差，供大于求，购房者处于优势，属于买方市场，所以谁掌握了购房客户，谁就处于上风。所以掌握了大量购房客户，以成交为导向的渠道，在现在的房地产营销，就非常强势。”

杨现领曾指出，在房科技的底层逻辑里，有两种能力最为关键。第一是交易能力，第二是运营能力。交易能力核心考量的是获客和去化的能力，即能不能最快速度、最低成本的获客和转化，“这是最牛逼的能力，贝壳强就强在这里。”

成立18载才冲击上市，贝壳找房并不是第一家登陆资本市场的房产中介平台，但却是目前市值最高的一家。为什么是贝壳找房笑到了最后？为什么搜房、爱屋吉屋、房多多没有做成的事情，贝壳找房却做到了？

战略上的压制——因为左晖看明白了终局。贝壳在战术上一路领先，从二手房、新房到家装，一步步蚕食了58、安居客、中原们的市场，而业务涉房的那些互联网平台一直以来只能“迎战”防御，导致不少动作变形。

但接下来市场也不会是贝壳找房一家独大，未来市场在流量入口层面还将是“多强”的格局。只不过，贝壳找房多市场打通之后会给其平台上的经纪人带来更多“连环单”，曾经敌对阵营的选手会不会反戈，在这种“连环单”的诱惑下站到贝壳阵营，这或许将是58、安居客们最大的威胁，也将是贝壳冲击千亿美元估值的想象空间。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读