中信保诚基金一周债市观点：债市回暖，曲线牛平

中信保诚基金一周债市观点：债市回暖，曲线牛平

7月经济活动继续改善，地产和基建投资韧性较强，消费和制造业投资依然偏弱，工业生产受天气扰动低于预期。7月信贷增长因政策基调边际变化而放缓，但结构进一步改善，同时M1和社融增速继续回升，将继续支撑经济复苏。高频数据显示，8月以来经济开局良好，地产销售保持较快增长，建筑业活动大体稳健。向前看，关注楼市调控对房贷利率和信贷可得性的影响，以及中美谈判进展。

上周受月中缴税和政府债券发行扰动，资金面边际收紧，因此央行逐日加大逆回购投放，全周累计净投放4900亿元，央行的操作进一步确认了DR007保持在政策利率附近是合意区间。财政部调整单期国债发行规模，平滑发行节奏，后续债券供需矛盾对流动性的扰动或边际缓解。

债市回暖，长端利率下行，曲线牛平；信用债收益率下行，信用利差收窄；转债小幅下跌。

利率等待安全边际，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。短期内，信用扩张的力度边际弱化、基本面修复斜率有所放缓、供需压力边际缓解，叠加事件因素扰动仍在、利率回到年初水平，对利率债而言有一定机会。但中期来看，到明年1季度经济均将保持逐季回升的态势和央行货币政策的中性态度决定了债券缺乏趋势行情，预计债市走势仍偏震荡。策略方面，建议利率控制久期，等待安全边际；信用以票息策略为主，挖掘优质城投、地产和产业龙头机会；转债方面，目前估值相对正股回归中性，建议进攻性品种和防御性品种均衡配置，围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

风险提示：

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