杨德龙：金融板块大涨提振市场信心 新一轮行情已经开始启动

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

8月17日周一，沪深两市出现放量大涨，特别是沪指在银行、保险、券商等权重板块的大涨带领之下，大幅上行2%以上，稳稳地站在了3400点整数关口，中小盘股表现则相对一般，因此呈现出沪强深弱的局面。这段时间投资者对于后市的分歧较大，我在之前多次讲到下半年的A股市场还会有一波大幅上行的行情，特别是蓝筹股有较强的上涨动力将会带领上证指数突破，年内会创出反弹新高。

今天市场的走势，再次验证了新一轮行情已经开始启动，在布局方面，很多人一直幻想市场风格的转变，从之前的白马股转向小盘股，但我们看到仍然是白马股行情，因为现在属于业绩为王的选股标准，A股市场的机构化程度越来越高，而机构普遍偏向价值投资的，所以回归基本面研究，从财务分析的角度来选择好的股票，是很多机构投资者的选择，这必然会影响越来越多的普通投资者。因此在机构投资者时代，必须坚持价值投资，做好公司的股东，通过基本面研究来选择好的股票才能获得好的投资回报。

今天金融板块大涨，除了券商以外，银行和保险已经沉寂已久，并且估值非常低，今天保险龙头股冲击涨停，激发了整个市场的人气。金融板块的启动对提振市场信心非常重要，同时由于权重股大涨，指数上有望实现突破。这一轮慢牛长牛行情会走得更稳，更持久。券商作为行情的风向标，往往在行情启动时开始表现，这是我反复给大家强调的，上周我建议大家提前布局白酒、券商等权重板块，等待下一轮市场回升，就可以获得好的回报，近期像白酒、医药普遍调整力度较大，提供了抄底机会。很多人总想挖掘黑马，找新的板块，我认为不要骑马找马，抓住白龙马的机会，就可以稳稳地获取好的回报，下半年仍然要从消费、券商、科技这三个方向来寻找行业龙头股。虽然像白酒，医药，食品饮料这些消费白马股的估值已经不低，今年以来超额收益很大，给跟随我投资策略的投资者创造了很高的超额收益，但这些股票属于值得拿来养老的品种，因此每轮下跌都会提供抄底机会，这一次也不例外。因此在经过一轮短暂的调整之后，消费三剑客：白酒、医药、食品饮料再次具备了抄底的价值。银行和保险属于低估值板块的代表，估值低，分红率高，因此对于大资金具有较强的吸引力，大资金可能更注重高分红率和低估值，但对于普通投资者吸引力没有那么大，因为银行和保险的盘子较大，上涨的弹性不如券商股。但没有只跌不涨的板块，因为之前已经沉寂多日，银行和保险今天迎来了大涨的机会，带领了指数向上突破。

海外市场方面，美国已经处于历史高位，特别是纳斯达克指数，在科技股不断创新高的带领之下，已经达到11，000点历史新高。美股泡沫化再起，A股如何演绎？美股的这轮行情无疑是资金推动的行情，如著名的货币主义经济学家弗里德曼所说，一切金融现象都是货币现象，这一轮美股摆脱了3月份的大跌，再次回到新高的位置，但美国经济基本面并没有真正的回升，疫情对于美国经济的冲击依然很大。近期包括投资大鳄索罗斯以及股神巴菲特，都用语言或行动表明对美国股市泡沫的警告，索罗斯更直言这是二战以来他经历的资产泡沫最大最危险的时刻，因此他不会参与到泡沫之中。股神巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦持有的现金量已经达到了1400亿美元，再创新高。即在二季度巴菲特对很多银行股进行了减持，主要增持了黄金以及美国银行等个股，总体上现金仓位进一步增加。这表明股神对于当前美股估值过高比较担忧，因此持有大量的现金，等待美股出现二次大跌再抄底。股神巴菲特做价值投资能耐得住寂寞，他不会选择追涨去买股票，而要在低点进行布局，没有这样的机会，他宁愿持有大量的现金仓位。有趣的是，巴菲特一直不看好黄金，他说黄金是从非洲或其他一些地方的地下挖出来，然后搬到另外的地方存起来，实际上黄金不是生息资产，没有太多的投资价值，长期来看黄金的投资回报也远远不如股票。但由于对于经济和疫情的担忧，巴菲特在二季度居然增持了黄金，这表明巴菲特对经济的担忧比较大。因此配置黄金来进行避险，虽然说黄金从一百年的尺度来看它的回报率不如股票，甚至不如债券，但在未来的三到五年，黄金仍有较强的超额收益。我们可以借鉴股神的做法，用黄金来对冲一部分组合的风险。

今年以来，我一直坚定给大家推荐配置黄金，包括黄金ETF或黄金基金。美联储放水和全球央行宽松必然会导致纸币贬值，这无疑会推高黄金的价值，因此黄金上涨的逻辑是非常清晰的，近期黄金价格已经突破历史新高，将来的趋势仍会继续向上，虽然过快的上涨会导致出现短期的调整，但趋势仍然是向上的。

很多人担心美股如果再次见顶出现二次大跌会不会对A股造成冲击，我认为不必过虑。因为A股和美股的位置不同，美股在天上，而A股现在在地上，美股是高位震荡，而A股是底部反弹，北美股市是牛市末期，而A股是牛市的初期。因此对于美股可能出现的二次大跌，大家不必过于担心，它对A股只有短期的影响，中长期来看A股市场仍然会延续慢牛长牛的走势。A股市场未来几年走强背后的逻辑非常清晰，一是我国经济已经摆脱了疫情的影响，走上了复苏之路，并且我国经济复苏的力度是全球最好的；二是央行货币政策并不会过快收紧，低利率时代依然在延续，在低利率的环境之下更容易产生牛市，虽然下半年央行的货币政策可能比上半年略有收紧，但依然会保持流动性合理充裕；三是居民储蓄向资本市场大转移趋势不会改变。在房住不炒的调控之下，大量的居民选择通过买基金进入到股市或直接开户入市，这不是短暂的现象，是长期的趋势。这三个理由清晰地向大家展示了A股市场慢牛长久的基础，要想抓住A股慢牛长牛，就要坚持价值投资。

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