莫琛：后疫情时代的企业信用分化

7月30日起，东方金诚将举行为期四周、共八场的“宽信用精准化下的债市逻辑”线上系列论坛。对2020年下半年宏观经济、债券市场、主要发债行业信用风险趋势进行研判，并组织业内嘉宾对国内外宏观经济、城投债、地产债、产业债、高收益债、ABS、金融债等热点话题开展圆桌对话。

8月18日，在“后疫情时代的企业信用分化”专场上，东方金诚工商企业二部总经理莫琛作开场发言，莫琛表示，2020年，逆全球化状态形成，我国又走到了一个历史的十字路口，国内产业结构升级任务紧迫，加之新冠肺炎疫情的冲击，在风云变幻的内外部形势下各行业走势有所分化。重点行业中，房地产行业韧性十足，地产调控政策仍颇具定力；建筑行业逆周期发力，复工复产情况良好；航空业受疫情影响显著，在大浪淘沙后缓慢恢复。

从债券市场来看，受益于疫情期间的政策支持，主要行业债券发行规模有所增加。2020年上半年，房地产行业发债金额合计3157亿元，同比有所增长；房企主体评级上调12家，下调3家，同比均有所减少；建筑行业上半年共计发行债券1510.15亿元，同比大幅增长76.18%；建筑企业主体级别上调共4家，无级别下调企业，去年同期主体级别上调仅为2家；航空业上半年新发债1116.5亿元，同比大幅增长55.94%；1家航空企业主体级别下调，去年同期无级别调整情况。

债券违约方面，房地产行业新增违约主体1家，大中型房企信用风险开始暴露。建筑行业上半年违约的企业均为前期风险的延伸，无新增违约主体，行业内企业信用质量较为稳定。航空业发债企业均为高信用等级主体，大多抗风险能力很强，无新增债券违约情况，但有个别航空企业现金流紧张，发生债券展期情况。

展望下半年，房地产企业面临信用债、信托偿债双高峰，预计部分信用质量差的房企信用风险将加速暴露，因此需重点关注大肆举债、且土储规模和质量一般；关联方往来款大、隐性债务高；豪宅、商业地产项目去化回款慢；无序并购、公司治理存在重大缺陷房企的信用风险。

建筑行业方面，逆周期调节政策下，基建投资仍将对下半年经济的继续恢复及稳定增长起到重要作用，这将有利于基建企业信用维持稳定，房地产投资的较强韧性仍对房建类建筑企业提供支撑，但需重点关注集中偿付压力较大的民营建筑企业的流动性风险。

航空业受疫情影响，2020年上半年亏损严重，但预计下半年企业盈利将持续改善，信用质量将有所回升。但中小型航企经营压力仍较大，国有航企在融资和股东支持方面将有明显优势，航空运输业或迎来新一轮整合。

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