重阳投资王庆：美元已进入弱势周期 人民币资产有望进一步重估

原标题：重阳投资王庆：美元已进入弱势周期，人民币资产有望进一步重估

今年二季度以来，在美联储启动无限量QE后，美元持续大幅走弱。由于美元是全球最主要储备货币，其走势对国际资本市场和大类资产都有深远影响。

如何看待本轮美元走弱？对国内投资者有何启发？近日，券商中国记者对重阳投资总裁王庆进行了采访，王庆认为，中长期看美国基本面弱化下美元将会继续走弱，人民币资产则有重估的潜力，A股的突出表现有基本面支撑，建议投资者关注受益于内需和强势汇率的行业和板块。

“结合我们现在讲到的双循环，内循环为主、兼顾外循环背景下，经济发展的整体模式与几年前的外向型经济有很大不同。出口导向、外需导向匹配的汇率政策是名义汇率力求稳定、实际汇率维持在有竞争力的水平。现在强调内需为主，要求匹配的汇率政策则是名义汇率具有足够灵活性，实际汇率要保持相对强势。”王庆对记者说。

美元进入弱势周期

在王庆看来，触发本轮美元走低的有两方面原因：

第一，经历疫情冲击后，各国经济逐渐重启修复的态势基本确定，经济中短期表现的不确定性减少。此前在疫情冲击下、市场震荡，美元在动荡环境下有避险货币的属性，当时没有贬值反而升值，但是随着经济基本面的企稳，美元的避险属性变弱。

第二，近期欧元表现强势。欧元表现对美元指数影响很大，欧洲疫情控制效果相对较好，欧盟前不久刚刚达成在欧元区范围内发行抗疫共同债券，向欧元区财政一体化迈出很重要的一步。欧盟成立至今，经济、金融、货币走向一体化，各方一直期待更高层次的发展——财政一体化，这次的突破有利于增强市场对于欧元的信心。

“这两大因素触发了美元弱势的开始。当然，美国经济的恶化是美元走弱的更大的基本面。美国经济增速放缓，失业率攀升，债务水平也在迅速提升，从中长期看都意味着美国基本面的恶化，背后又是美联储的放水，这些中长期基本面也预示着美元要走弱。”王庆说。

他判断认为，如果全球经济继续复苏、不确定性下降，影响美元汇率的更多会是基本面因素，而不是情绪面因素，意味着美元会继续走弱。这反映美国基本面，对美国经济也是好事，美元进入了一个弱势周期，总体上易弱难强。不过，当国际经济政治中出现黑天鹅事件时可能还会引起扰动。

人民币资产有望重估

“我认为人民币兑美元是有升值压力的。当前中国经济面临的问题和挑战并不小，但别人的问题更大。汇率是相对的概念，相对来说我们表现更好，经济首先复苏，疫情控制最好，我们在应对疫情过程中，货币和财政政策的反应相对克制。我们债务水平上升了，但上升幅度远没有发达经济体高，我们的利率水平下降了，但相对美国，中美利差目前是历史最高位。这些基本面因素支持人民币强于美元。”谈到美元走弱对人民币资产影响时，王庆指出。

他还进一步表示，在全球经济不确定下降的情况下，中国的利率水平比美国高很多，会吸引资金进入中国及其他新兴市场。

“结合我们现在讲到的双循环，内循环为主、兼顾外循环背景下，经济发展的整体模式与几年前的外向型经济有很大不同。出口导向、外需导向匹配的汇率政策是名义汇率力求稳定、实际汇率维持在有竞争力的水平。现在强调内需为主，要求匹配的汇率政策则是名义汇率具有足够灵活性，实际汇率要保持相对强势。”王庆解释说。

总体上讲，在美元走弱背景下，王庆认为人民币资产有重估的潜力，这对中国的风险资产也是相对有利的国际环境。

A股表现有基本面支撑

汇率有升值压力，高股息率股票对追求稳定收益的长期资金会很有吸引力。而A股和港股间，离岸的港股会优于A股。具体到股市投资，王庆的观点也很积极，受益于内需和强势汇率的行业和板块会更有机会。

“中国股票市场今年以来的表现，无论是绝对表现，还是在全球范围的相对表现，都是有基本面支撑的。中国应对疫情相当成功，且政策反应力度相对克制，因此中国股票市场整体而言是占优的。此外在遭遇疫情冲击后，各国经济都在V型修复，而中国经济则是明显的先进先出——首先受疫情冲击，首先有应对，首先控制疫情，经济首先重启，复苏最快。”王庆指出。

他同时指出，总体来讲A股市场估值水平已经回到了历史的均值附近，回到历史中位数的水平，考虑到无风险利率结构性下行，当前的估值水平是合理偏低的。此外，A股市场还有明显的结构性特征，具体表现为一方面存在着结构性高估，一方面存在着结构性低估。股市短期内再大幅上台阶的可能性不大，因为从流动性层面讲交易量很难进一步放大。

王庆最后强调，中国经济在疫情冲击前经历了连续三年的信用周期带动经济周期下行，这个下行周期在2019年中期已经出现了拐点，从去杠杆到稳杠杆，具体体现为社会融资增速停止下行并且企稳，开启了另外一个周期。当前市场并没有出现鸡犬升天的情况、没有明显的泡沫。用前瞻性眼光看待，中国经济的V型修复趋势越来越确定，股票市场相关行业板块特征可能会表现出比较明确的成长+周期的特点，还将以结构性行情为主。7月以来A股实质上是行业和板块轮动，也就是风格切换。

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