深南电路印刷电路板收入增速放缓 下半年将遭遇高基数考验

原标题：拆财报丨深南电路印刷电路板收入增速放缓，下半年将遭遇高基数考验

来源：21世纪经济报道

作者：陈清华 编辑：朱益民

8月20日，深南电路（002916.SZ）发布2020年中报。中报显示，2020年上半年，公司实现营业收入59.15亿元，同比增长23.46%；实现归属于上市公司股东的净利润7.24亿元，同比增长53.77%。和7月11日公司发布的预告相比，公司的净利润同比增速处于预告区间上限位置。

深南电路主要收入来自印刷电路板（PCB），是少数能够进入华为、中兴等通信设备供应商的5G核心供应链的印刷电路板生产公司，受益于5G建设提速，公司2019年以来股价暴涨。但今年以来，贸易摩擦加剧，全球经济遭遇疫情影响出现衰退，PCB是电子信息基础产业，跟宏观经济联系密切。这些影响在深南电路财报上都有哪些体现？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

下个季度利润增速将遭遇高基数考验

深南电路中报最大的亮点是归母净利润同比增速达到53.77%。远超过收入23.46%的同比增长。因此我们先拆一下公司归母净利润增长来自哪里。

从上图可以看到，从2018年三季度开始，公司的利润增长开始提速，2020年一季度，在疫情影响下，公司的净利润同比增速依然有48.19%，2020年二季度，净利润的同比增速提升到57.43%，虽然跟2018年三季度到2019年底的六个季度相比，增速还略有逊色，但是也依然是一个比较高的水平。

从上图可以看到，跟2019年一季度和二季度相比，公司毛利率按季度同比提升了超过2个百分点，同时，净利润率也跟随提升了2个百分点，公司利润增长的主要来源是毛利率的提升。

2019年是5G建设元年，结合行业状况可以知道，深南电路产品毛利的提升是因为高毛利的5G通信印刷电路板的出货量提升。

但是从上图也可以看到，2019年三四季度，公司的毛利率一度推升到28%以上的高水平，今年一二季度的毛利率水平虽然同比去年同期高，但是跟2019年下半年依然有距离，这意味着如果接下来的两个季度，公司的毛利率不能恢复到去年下半年的水平，因为高基数的原因，公司的利润增速将会跑输收入增长。

两大项目仍没有明显的收入贡献

从上图可以看到，公司的营业收入增速在今年一季度曾经跌到15.47%，二季度增速恢复到了30.02%的水平。

剔除一季度疫情因素，公司的收入增速在2019年三季度开始，趋于放缓。

公司的收入有三大来源，PCB，电子联装和封装基板。2019年三块业务收入分别占公司总收入的73.41%，11.51%和11.06%。我们看看公司三大业务的收入变化趋势。

三大业务中，封装基板今年上半年的收入增长是最快的。电子联装受冲击最大，收入同比增速只有3.24%。

但由于上述两快业务收入占比和利润贡献均小，因此观察公司的收入趋势，主要还是要看PCB业务，公司PCB业务2019年下半年毛利率出现大幅跃升，但收入的同比增速却开始放缓，今年上半年进一步放缓到只有22%。

深南电路在建的主要有两大项目，第一是封装基板业务板块下的半导体高端高密IC板产品制造项目，主要面向存储领域客户，项目位于无锡生产基地；第二是PCB业务板块下的数通用高速高密度多层印刷电路板项目二期，项目位于江苏南通生产基地。

中报显示，IC载板项目进度已经达到99.95%，公司财报透露，项目2019年6月连线试生产，目前仍处于产能爬坡阶段，客户开发较为顺利，部分客户已进入量产阶段。而数通二期项目进度已经达到83.25%，公司财报透露数通二期PCB工厂于2020年3月投入生产，目前爬坡进展顺利。

两大项目的经济效益释放情况，仍需继续观察。

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