华泰证券：需求催生创新 蚂蚁集团业态剖析

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原标题金融科技生态圈的构建与革新

金融科技系列研究之一：蚂蚁集团业态剖析

来源 华泰证券

需求催生创新，科技赋能生态

金融科技，在不断探索中创新变革，正逐步将价值链全方位嵌入客户多元化的场景中，满足端对端的金融需求，推动金融与科技生态的融合共进。

背后既是市场需求与业务痛点的驱动演进，又是产业发展周期的大势所趋。

回顾产业发展历史，从探索起步到高速发展，从调整规范到创新变革，当前金融科技已形成涵盖产品应用层、技术支持层和基础设施层的三层架构体系，通过“场景+金融”的方式服务需求，打造金融科技生态圈。同时也通过体系搭建持续赋能生态圈布局，促进行业整体科技水平提升。

产品应用层：支付为核心入口，“金融+科技”模式渐成金融与科技互相渗透成为金融业的主流发展模式之一：以支付业务为核心入口，挖掘客户多维金融需求。互联网巨头凭借流量与用户体验优势，发力第三方支付，成功抢夺了部分原属于现金支付及银行卡支付的市场。业务形成的资金沉淀为财富管理、互联网保险等金融服务创造了良好环境；传统金融机构主动求变，科技投入力度提升，与科技公司的合作层次逐步深化，共同构建“金融+科技”的良性生态循环。

技术支持与基础设施层：打造坚实后盾，迈向创新整合“政府+市场”双轮驱动的信用体系、基于大数据的金融风控、前瞻的智库体系打造金融产品运行的坚实后盾。同时，金融科技赋能迈入创新整合阶段，从过去注重后台IT 技术建设、聚焦渠道变革，演进为强调全业务流程、全产业链环节的应用变革，利用人工智能、区块链、云计算、大数据、物联网等底层技术，提升自动化与智能化运营能力，改善经营效率；基于广阔的流量，探索新业态模式，由业务赋能迈向技术输出，逐步构建成熟的盈利模式，拓宽业务边界。

蚂蚁集团：流量为先，科技赋能，构建数字金融生态蚂蚁集团以支付宝为金融生态流量入口，以蚂蚁微贷为核心盈利贡献，通过蚂蚁财富打造一站式理财，围绕流量、场景布局蚂蚁保险，构建完善的金融生态圈。同时通过科技赋能生态，为产品创新保驾护航。一方面，通过芝麻信用构筑信用生活，构建互信互惠的商业环境；另一方面，通过智能风控引擎打造金融级账户安全的风控体系。此外，BASIC 战略夯实底层技术基础建设，通过技术之间的深度耦合，充分创造协同价值。

投资建议

金融科技创新变革不断深化，龙头企业布局领先，有望实现多维度核心竞争力的持续积累，构建生态护城河。个股推荐综合金融优势突出、科技布局完善的中国平安；零售业务与财富管理标杆、科技应用场景丰富的招商银行。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化程度超预期，科技创新进度低于预期。

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