国君(香港)：中集安瑞科维持买入评级 目标价4.2港元

2020年上半年股东净利同比降43.6%，符合盈利警告。清洁能源收入维持坚韧，但分部毛利率受到规模经济降低的影响。化工环境收入大降，但分部毛利率得到特种罐箱的提振。液态食品收入受到了施工延迟的拖累。有效税率因产品组合变化而大幅提升。

分析师会议纪要：新成立的国家管网公司将带来更多战略机遇；股票激励计划为2020年设定的净利润目标将不再作为KPI；以及派息比率预计将维持在40%左右。

LNG较高的燃油经济性将持续驱动消费量的增长。LNG进口的强劲增长预计将提振对运输装备的需求。加强天然气储备能力的促进政策预计也将利好对于储备项目和储存产品的需求。

我们将2020/ 2021/ 2022年的基本每股盈利预测分别下调了25.4%/ 13.4%/ 13.5%。我们主要下调了对清洁能源的毛利率假设，进一步推迟了对全球罐箱销售复苏的预期，下调了液态食品收入假设，并上调了对有效税率的假设。

下调目标价至4.20港元但维持“买入”。尽管化工环境分部和液态食品分部的复苏仍高度依赖于海外卫生事件的发展情况，我们预计清洁能源分部的稳定增长将继续部分抵消另外两个分部不佳的表现。我们最新的目标价对应10.3倍/ 7.1倍/ 5.8倍的2020-2022年市盈率和1.0倍的2020年市净率。

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