里昂：中国海外发展目标价25.4港元 降至跑赢大市评级

里昂目前将中国海外发展（00688）目标价由33.9港元下调至25.4港元，评级由“买入”下调至“跑赢大市”。

里昂发表研究报告表示，中国海外发展上半年业绩低于市场预期，目前市场担心公司在完成管理层更迭后能否带来实际局有说服力的表现，由于公司尚未公布第二批股权激励计划的时间表，因此市场目前担心改善业务表现将会承压，目前公司资产负债表依然表现强劲，估计将有助于公司应对市场的不确定性，然而在土地并购上则并未为公司提供实际帮助，因为很多开发商在一、二线城市均会组合营收购地，目前里昂将公司目标价由33.9港元降至25.4港元，评级由“买入”降至“跑赢大市”。

里昂指出公司上半年核心盈利上涨0.3%至179亿元人民币，上半年公司收入上涨11%，但相关利好被毛利率收窄所抵销，而公司目前仍然是行业中最健康的房地产企业，净负债仅为32.9%，融资成本仅为4%。

目前上半年公司未计入销售的合约销售金额达2842亿元，盈利能力有所下跌，目前在毛利率低于30%的估算下，公司盈利将会受到相关项目完工的影响，而这方面里昂则认为存在资金回笼的延迟风险。公司现在已完成今年39%的销售目标，虽然全年目标有望达成，但考虑到毛利率收缩的影响，仍不足以带动公司业绩的显著增长，因此将公司2020至2021年的核心盈利预测下调19.5%至25.6%。

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