中信：隐含波动率下降 跨式空头获利

来源：爱期权

原标题：爱权说0825丨隐含波动率下降，跨式空头获利

行情一览

期权标的小幅收涨。今日A股小幅高开，盘中震荡回落，最终沪指小幅收跌，深指基本收平。食品饮料、消费者服务板块表现优异。期权标的方面，受重仓板块表现良好影响，今日各期权标的普遍小幅上涨，其中50ETF上涨0.39%，华泰柏瑞300ETF上涨0.19%、嘉实300ETF上涨0.18%，沪深300上涨0.13%。

期权隐含波动率有所下降。今日各期权品种加权隐含波动率较昨日有下降，下降幅度在1个百分点以内。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为24.7%、24.5%、25.0%、25.6%。四个期权的隐含波动率曲面skew目前分别为-3.2%、-2.2%、-3.3%、-5.4%。（skew<0代表认购期权隐含波动率偏高，skew>0代表认沽期权隐含波动率偏高。）

谁是赢家

价差组合、跨式空头获利。今日在标的上涨行情下，实值认购普遍收涨，当月虚值认购合约由于即将到期，价格几近归零，远月虚值认购期权受隐含波动率下降影响价格也有所下跌，牛市价差组合、跨式空头再度获利。

合约临近到期提醒：50ETF、两只300ETF期权8月合约将于本周三（8月26日）到期。请投资者注意合约到期风险。

组合临近拆分提醒：8月24日及8月26日为价差组合、跨式空头与宽跨式空头组合的自动解除日。届时，组合内的义务仓将恢复按照单腿形式收取保证金。请持有组合的投资者留意账户风险度信息，以免遭受损失。

组合行权时间变更提醒：根据上交所8月14日发布的关于修订证券公司、期货公司股票期权配套经纪业务指南的通知（点击查看），上交所行权指令合并申报时间变更为行权日全天，即9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:30。也就是说，在8月合约行权日即8月26日的上述时间段内，投资者都可以提交上交所的组合行权申报指令。我们再次强调，如果投资者提交了组合行权申报，随后又卖出开仓了组合行权中的某腿合约，可能导致之前提交的申报部分失效。例如投资者持有2张50ETF购8月3300权利方，2张50ETF沽8月3400权利方，并提交了两份组合行权申报指令。随后，投资者又卖出开仓了1张50ETF沽8月3400，此时50ETF沽8月3400合约净头寸仅为1张，就会导致最终仅有1份组合行权申报成功，而剩余的1张50ETF购8月3300权利方若超出交易时间无法平仓，且没有足够的资金用于行权，就将到期作废。

每日一策

目前建议期权买方以价差组合为主。鉴于目前隐含波动率仍然偏高，且高于标的历史波动率，建议期权买方以较为稳妥的价差组合的方式布局市场的方向性变动，降低隐含波动率对收益带来的影响。择时能力较强的投资者也可以使用浅虚值期权合约布局日内短期的方向性变动，可以起到增强收益的效果。

可以通过负vega策略布局波动率回落。认为市场波动将逐渐降低的投资者可以通过跨式空头、宽跨式空头等负vega策略布局隐含波动率回落。在目前隐含波动率相对偏高的环境下，相应的获利空间和获利机会比较大。不过也有两点需注意，其一仓位不要过重，虽然隐含波动率已经较高，但并不意味着未来隐含波动率就不会再上涨了。如果仓位太满，很可能在一次波动中导致保证金不足从而遭受损失。其二要做好注意做好风控措施，做好出现极端行情该怎么办的打算。

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