花旗：重申禹洲集团买入评级 目标价4.75港元

花旗发表研报指出，在上半年地产行业遭受卫生事件的影响下，禹洲集团（01628）今年上半年合约销售增长强势，收入稳健增长，现金回款优秀，债务结构稳定可控，土储丰富优质，派息水平保持吸引。花旗重申禹洲“买入”评级，目标价4.75港元。

花旗指出，2020年禹洲集团合约销售表现持续强劲，复工复产之后销售金额屡创新高，前7个月合约销售大幅增加56%至人民币538.81亿元，实现全年目标的54%，千亿征程已完成过半，禹洲的目标完成率和销售同比增幅均领先行业。

同时，禹洲一直专注提升收入和盈利水平，受益于期内交付面积增加，上半年总收入超过人民币140亿元，较去年同期上升20%，创历史新高；毛利率稳定维持在27%的水平；归母核心净利润亦按年上升10%至人民币15.3亿元，核心利润率为10.5%，保持行业优秀水平。

花旗认为，禹洲在合约销售和营收规模不断扩大的同时，严控债务水平，持续优化债务结构。花旗特别指出，禹洲上半年净负债比率得到了有效的控制，下降至63.72%的行业较低水平，加权平均融资成本为7.22%，依然保持稳定。

另外，值得注意的是，禹洲集团并表回款率高达90%，积极抓好回款，内部造血，保护了现金流继续保持稳定，在手现金达约人民币430亿元，同比上升21%，现金水平居于行业领先地位。

在投资拿地方面，禹洲审时度势，把握市场良机吸纳优质土储，坚持收并购及公开招拍挂等多种拿地方式并举，截至业绩发布日新增15块优质土储，新增货值达到了约人民币700亿货值，全部位于一二线核心城市，市场需求旺盛，未来销售有保障。花旗指出，截至2020年8月，禹洲集团总土地储备达2，144万平方米，对应货值超过人民币4，143亿元，足够支持集团未来三到四年的稳定发展。

花旗还称，禹洲多年来保持高派息特色，在追求自身发展的同时与股东共享成果，董事局一直承诺以不低于核心利润的30%作为每年派息的指引。事实上，过去禹洲多年来派息比例维持在35%左右的较高水平。

禹洲宣布2020年中期派息每股12港仙，派息比例高达高达36.65%，过去十二个月股息率高达11%，极具吸引力。花旗另外还指出，预计未来禹洲分拆物业管理也会给股东带来更多的收益，值得投资者关注。

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