海通国际：正荣服务目标价8.34港元 维持跑赢大盘评级

海通国际维持正荣服务（06958）“跑赢大市”评级，目标价由6.77港元升至8.34港元。

该行表示，2020上半年，正荣服务营收同比增长50%，净利润同比增长107%，核心净利润（不包括上市费用等一次性开支）同比大幅增长128%，达到6800万元。

该行称，公司在管面积由2019财年的22.9万平方米增加到278万平方米，新增总建筑面积主要分布在长三角地区。在上半年的新增总建筑面积中，正荣地产（06158）贡献11%，第三方开发商则贡献89%。因此，截止上半年底，第三方开发商项目占其整个投资组合的50%。

公司表示，未来将专注于总建筑面积超过500万平方米，营收不少于3000万元且NPM高于8%的项目。 另外，因物业管理服务、开发商增值服务及社区增值服务的利润率分别比去年提高了2-3个基点，公司的整体利润率也从2019财年的34%提高到了35%。 NPM从2019财年的14.7%略降至今年上半年的13.4%，但该行认为这归因于上市费用开支。 受益于规模效应和增值服务的利润率进一步改善，该行预计NPM在2020-2220财年将为13%-17%。

该行维持对正荣服务2020-2022财年的营收预期，并预计2010财年的营收将同比增长51%。基于25倍21财年预测市盈率，该行维持“跑赢大盘”评级，目标价8.34港元。

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