债市综述：现券期货先扬后抑 市场忧虑国债发行或将放量

来源：WIND

香港万得通讯社报道，8月26日，央行公开市场操作14天期品种暂停，打破“锁短放长”忧虑，叠加资金改善，一度提振现券期货明显走暖；不过弱市下心态风声鹤唳，午后国债发行可能放量的忧虑令债市承压，国债期货由涨转跌，现券收益率由降转升，其中10年期国开活跃券收益率盘中一度突破3.60%关口最高触及3.6050%，创2019年12月19日以来新高；国债期货三个品种主力合约均创2019年12月20日以来新低；资金平稳宽松，主要回购利率多数下行。交易员表示，10年国债收益率破位后，即使有部分抄底性质短线入场，但并不能形成有效支撑。本轮收益率上行顶部，目前还不能确定。

上海一位券商交易员猜测，午后期现货突然受挫，可能是和市场预计下周国债发行将放量有关。只是截至目前，还未见到财政部的正式发行公告。

国债期货高开后窄幅震荡，午后临近尾盘转跌，10年期主力合约跌0.21%报97.71元，5年期主力合约跌0.20%报99.61元，2年期主力合约跌0.06%报100.195元，均创2019年12月20日以来新低。

银行间现券收益率先降后升，截至17:00，10年期国开活跃券200210收益率上行2.25bp报3.5975%，盘中一度突破3.60%关口最高触及3.6050%，创2019年12月19日以来新高；10年期国债活跃券200006收益率上行0.75bp报3.0475%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月26日以利率招标方式开展了2000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。此外，今日到期的中期借贷便利（MLF）已于8月17日提前续做，充分满足了金融机构需求。Wind数据显示，今日有1500亿元逆回购和1500亿元MLF到期，因此当日净回笼1000亿元。

资金面方面，银行间市场流动性以宽松开盘，随着隔夜回购的快速下行，以大行为主的出资方开始收缩供给，不过多数机构早已经轧平头寸，目前市场状态较为平稳。截至17：00，银存间质押式回购加权利率多数下行，DR001加权利率下行31.17bp报在1.6145%，DR007加权利率下行3.33bp报2.1799%，DR014加权利率下行11.18bp报2.4039%。

一级市场方面，据交易员透露，农发行上交所5年、7年期支持高标准农田建设主题金融债中标利率分别为3.14%、3.3%，投标倍数分别为9.27、9.4。农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6551%、3.7846%，全场倍数分别为6.39、4.36，边际倍数分别为1.82、5。

央行8月21日时隔近两个月重启14天期逆回购，并连续3天进行了14天期逆回购操作，引发了市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。对此，天风固收称，8月下旬以来央行进行14天逆回购投放的原因主要还是为了对冲政府债券发行缴款。市场担心央行进行14天逆回购投放是否会重现2016年8月的情形，答案是否定的。对于资金利率，央行的要求主要有两方面：一央行不希望利率过低，另一方面，央行希望市场利率围绕作为中枢的政策利率波动。

中信固收称，央行持续开展14天逆回购操作引发市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。当前未到货币政策变局时点，央行持续大额流动性投放逐步缓解资金压力，月末资金利率从高点回落后可能扭转市场“加息”预期和担忧，短期内可以关注超跌反弹的机会。

江海证券称，现在央行没有理由也没有动力抬高资金利率来去杠杆，近期央行重启14天逆回购的操作更像是用来辅助对冲流动性缺口而非 “ 缩短放长”。后续随着财政资金的投放，资金面或将迎来阶段性的缓和。短期来看，市场或会因为利率破位而情绪崩坏，但一旦对央行政策的悲观预期证伪，债市交易机会或将来到。

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