过半净利来自投资、手机销量下滑 小米靠什么支撑高涨股价？

8月26日晚间，小米集团发布今年二季度及上半年财报，上半年营收1032.4亿元，同比增加7.9%。经调整净利润56.74亿元，同比下滑0.7%；二季度，营收535.38亿元，同比增加3.1%。经调整净利润33.73亿元，同比下滑7.2%。二季度，小米境外市场收入达240亿元， 同比增长10%，占总收入44.9%。

二季度，小米手机销量下滑明显，同比下滑13.43%。全球疫情对整体智能手机市场带来较大影响，今年第二季度全球手机销量大跌达20%。本季度小米的智能手机出货量排名仍稳居全球第四，全球市占率由去年同期的9%仅下滑0.1个百分点，二季度小米手机销量由去年同期的3210万部下降到28.3百万部，以此计算，小米二季度手机销量下滑13.43%；但小米欧洲地区智能手机出货量排名首次升至前三，印度智能手机市场连续第12个季度保持排名第一。

但在国内市场，华为目前一家独大，市场调研机构IDC发布的2020年第二季度中国手机市场出货量显示，华为以二季度3970万台的出货量，市场份额已经占到45.2%，华为一家的数据比第二名、第三名、第四名的vivo、OPPO、小米的市场份额之和还要高。

受美国新一轮限制华为的影响，后端半导体制造公司将不再能够在9月15日接受华为的高端芯片代工订单，在美国政府对其颁布的最后期限前，华为能否备货足够多的关键芯片成为关注焦点。华为国内手机市场一家独大的局面还能持续多久？整个手机产业和相关产业链也会受到较大影响，近一年小米股价高涨，在这样大背景影响下，小米靠什么支撑高涨的股价？

手机收入下滑 靠投资收益净利润大增

第二季度，小米经营利润为54.13亿元，同比大涨131.7%。期间利润44.94亿元，同比大增129.8%。小米净利润“水分”较大，二季度，小米按允价值计入损益之投资公允价值变动收益达23.66亿元，主要是由于2020年第二季度的股权及优先股投资之公允价值收益增加；二季度计入权益法入账的投资收益8.93亿元。其他收入1.83亿元为政府补助和参与投资公司股息；2.88亿元来自参与投资公司处置收益，以此计算，小米二季度靠投資收益达37.3亿元。

截止至6月30日，小米共投资超过300家公司，总账面价值368亿元，同比增长28.4%。第二季度，小米自处置投资录得税后淨收益为11.57亿元。在今年上半年，小米已投资超过20家上游产业链公司。

此外值得关注的是，截至今年6月30日，小米集团对外公布现金资源总额达644亿元。 账面资金充裕的小米仍在不断融资，4月2日，小米集团成功发行金额为10亿元的熊猫债，期限为365日，票面利率为2.78%；3月31日及6月30日，小米借款总额分别为人民币165亿元及人民币234 亿元； 截至6月30日及3 月31日，现金及现金等价物分别为228亿元及251亿元。

上市至今，小米不断调整组织架构，小米即将迎来新任CEO林世伟，7月29日，拥有20余年通信经验，原中兴通信副总裁曾学忠出任手机部总裁，这也让外界对于小米手机业务发展增添了更多的遐想空间。8月16日，小米对外公布合伙人团队新成员，新增总裁王翔、国际部总裁周受资、副总裁张峰和副总裁卢伟冰四位合伙人，小米的合伙人制度是集团核心事项的集体决策机制，加上4位新合伙人，共有9位合伙人。

除不断调整组织架构外，8月16日，小米董事长发布内部信称，下一个十年，小米的核心战略将升级为“手机 X AIoT”。在可预见的未来，智能手机依然是最强大的个人移动计算中心，“手机 X AIoT”的核心战略，会更强调乘法效应。

第二季度，小米三大主体业务中，核心业务智能手机部分收入有所下滑，营收为316亿元，同比下滑1.2%，智能手机销量为28.3百万部。受益于中高端手机销量占比上升，小米全球智能手机平均售价有所提升，同比上涨11.8%，环比上涨7.5%。

第二大业务IoT与生活消费产品部分收入为153亿元，同比增长 2.1%；互联网服务收入59亿元，同比增长29.0%，占总收入11.0%。其中广告业务收入达人民币31亿元，同比增长23.2%。

在盈利能力方面，二季度，小米毛利率由去年同期的14.0%升至14.4% ，但环比下降0.8个百分比。其中小米智能手机毛利率由去年同期8.1%降至7.2%。 IoT与生活消费产品分部毛利率由去年同期11.2%升至11.4%。 互联网服务分部毛利率由去年同期65.6%降至60.3%。

经营性现金流净流为负疫情至国际分销成本上升

二季度，小米经营性现金流转负，经营性现金流净流出高达39.26亿元。受疫情影响小米运营效率有所降低，存貨大增，国际分销成本上升。二季度，小米存货减值拨备11.78亿元，应收帐款的周转天数从去年底10.97天略有增长至13.44天。库存周转天数从去年底63.02天增加至73.08天。

截至今年6月底，小米存货高达388.57亿元，而截至去年底存货为325.85亿元，存货环比增加62.72亿元。

第二季度，小米在全球范围内的运营不同程度地受到新冠肺炎的影响，印度自3月底实施了严格的封锁措施，对小米销售造成较大的影响。 4月及5月，小米主要境外市场为应对新冠肺炎实行了严格的封锁措施，产品运输及销售造成了较大影响。随著全球各地区逐渐解除对商业活动的限制，销量恢复明显。2020年7月，小米在境外市场的智能手机日均激活量已经超过了2020 年1月疫情前的水平。

8月26日晚间，小米总裁王翔在接受新浪财经等采访表示，存货周转天数主要的增长来源于两个主要的原因，首先由于印度的疫情，整个印度的工厂生产都不是非常正常，所以有很多的产品需要通过空运和进口的方式进行的，就加强了库存的周转的周期。其他的海外市场由于路途比较远，拉非拉美的市场由于疫情的原因，整个的后勤保障都受到了相应的影响，所以整个的运转天数会有所增加，但小米在整个的市场对于产品还是略微缺货的状态。

二季度，小米销售及推广开支大增40.4%，由去年同期的23亿元增加至32亿元，主要是由于宣传与广告开支以及包装与运输开支上升。宣传与广告开支由去年同期的681.0百万元增加56.9%至2020年第二季度的1068.6百万元， 主要是由于加大了5G和高端手机的推广以提高品牌认知度所致。包装与运输开支由2019 年第二季度的人民币648.7百万元增加34.3%至2020年第二季度的人民币871.4百万元，主要是由于境外市场销售的增长以及疫情期间国际分销成本上升。

（新浪财经上市公司研究院陈彦旭）

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