美联储面临世纪难题：如何说服公众高通胀是有益的？

原标题：美联储面临世纪难题：如何说服公众高通胀是有益的？

来源：Wind

在新冠病毒大流行之前，美联储就一直在通过各种方式提高通胀水平，避免陷入低通胀和低增长的陷阱之中。当地时间本周四，美联储主席鲍威尔的讲话更是被“寄予厚望”，市场广泛认为，他会提出一个“平均通胀”的目标，也就是说，提高通胀几乎是“势在必行”。现在的问题是，美联储要如何向公众解释，在如此高的失业率之下，提高通胀为什么是有意义的。

提高通胀势在必行

美联储的通胀目标是2%，但是在金融危机之后，美国的通胀水平经常是位于美联储通胀目标之下的。目前，市场广泛认为，美联储预计会说明“平均通胀”目标，即对通胀水平在2%上下浮动都保留一定的容忍时间。央行年会将是美联储宣布这一目标的预演，9月份的美联储议息会议将会使正式的宣布时间。

美银美林的分析师Ralph Axel 认为，美联储可能会改变官方关于通胀目标的描述，由2%变成1.5-2.5%，或者允许通胀水平比2%阶段性高出50-100bp。

美银美林在本周的一份报告中写到，如果美联储要达成“平均通胀”目标，接近于0%的利率水平需要保持42年之久！美银美林表示，不管如何，鲍威尔会尽可能不让市场失望。因为市场已经为通胀低于2%的水平超过30年之久进行定价，而且最近十多年间，美联储鲜少达成2%的通胀目标。

高通胀和高失业率陷阱

假定美银美林是正确的，即鲍威尔会使尽浑身解数不让市场失望，那么现在美联储面临一个关键问题了，即：怎样说服公众，在失业率如此之高的背景下，提高通胀是可行且有益的！

更确切的说，美联储需要说服美国，长期来看，更高的通胀水平对大家都是有好处的。在目前的情况下，毕竟美联储的货币政策对经济的提振作用已经微乎其微了。

Peterson Instituts 的高级分析师 David Wilcox 称，目前的形势确实很危险，货币政策制定者在经济刺激方面工具所剩无几；新的美联储政策框架即将出炉，除非出现新的工具，比如大规模购买新的债券或者制定明确的事业目标，否则一切只是抽象的概念。

但是，美联储必须做点什么，来对抗美国现在奇高的失业率。

不过，美银美林注意到，即使在新冠病毒大流行之前，失业率创多年新低，薪资水平稳定上涨，但通胀水平并没有触及美联储2%的目标。而现在，即使有“救助”，高失业率并不会提升通胀，而是相反，会降低通胀水平。

分析称，对通胀上升的渴求，很有可能使得美联储在物价已经上涨的情况下，继续保持宽松的金融环境。那么普通美国人将面临的境况是：不断下降的购买力和不断上升的物价。

哥伦比亚 Threadneedle 的 分析师Ed AI-Hussainy 这样描述可能出现的问题：如果足够不幸，即进入到高失业率和通胀水平高于2%并存的境况，这不就是上个世纪70年代所面临的毁灭性的滞胀吗？

能达成“好通胀”目标吗？

在截至6月的12个月里，核心PCE价格指数在5月上涨1.0%后上涨了0.9%。核心PCE指数是美联储2%目标的首选通胀指标。

贝莱德全球首席投资官 Rick Rieder说：”利率市场预期美联储将继续鸽派，并愿意在较长时期内承受更高的通胀。”

学界认为，经济中的一些通胀能够提供定价力量，驱动企业盈利和薪资双增长，即所谓的好通胀。美联储观察人士称，鲍威尔已经承认，传统通胀路径已经改变。鲍威尔在本周四的演讲，是关于美联储的政策框架和下一个十年的规划。

Rick Rieder 评价称，制定下一个10年的货币政策，重点会关注过去十年发生了什么，鲍威尔可能会重点说明传统的通胀水平管理为什么失效。保持低利率，财政赤字上升，债务增长，但利率持续保持低位，但这并不意味着通胀就会随之上升。现在唐仑通胀问题，并不是美联储做了什么，而是科技做了什么。

Rick Rieder 称，科技对通胀影响非常大，商品价格通胀在最近十年呈现轻微的负增长，而新冠病毒加强了这一趋势。他举例称，Salesforce是帮助人们远程工作的技术公司之一，这可能会对许多方面产生影响，包括商业房地产的价格。另一个例子是特斯拉和电动汽车行业，正在推动另一个长期趋势，即以减少对石油的依赖，而石油一直是价格上涨的传统来源。

Grant Thornton的首席经济学家Diane Swonk 直言，于通货膨胀，还有很多问题，们比以前更加不确定了 。“因为这意味一切都要从头实验，我们知道低通胀是一种会导致地薪资水平的现象，但我们完全不能用传统的观点去看待它了。我认为重要的是要承认科技方面的重要性，而且在后疫情时代，科技的力量将比之前更加强大。因为疫情加速了经济的数字化进程，同时对就业产生负面影响。“

Diane Swonk 认为，美联储已经谈论通胀很长时间了，现在更加正视科技方面的影响，并且做好了通胀水平更高的准备，这可能有利于更多的人参与到经济复苏中来。美联储需要做的，可能与以往传统的方式有所不同；但这不改变金融市场的既定观点，即在很长时间内维持低利率。

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