两分钟读财报|“枸杞第一股”IPO:大客户涉嫌传销 募投项目存疑

近年来国内的养生风潮一浪高过一浪，保温杯配枸杞更是从“中年人标配”慢慢打入有养生需求的青年人群体之中，不久前，沃福百瑞递交招股说明书，拟冲刺A股“枸杞第一股”。而从招股书我们发现，沃福百瑞的枸杞主要销往海外，对美国公司Young living存在较大依赖。

资料显示，沃福百瑞主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售，公司产品涵盖枸杞干果、枸杞原汁、枸杞浓缩汁、枸杞果汁饮料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等多个品类，是行业内枸杞深加工产品种类较为齐全的企业之一。2017年-2019年，公司营业收入分别为1.22亿元、1.86亿元、2.66亿元，净利润分别为0.19亿元、0.66亿元、0.88亿元。

事实上，不光国人，老外或许也爱枸杞养生。招股书显示，沃福百瑞产品以出口销售为主，2017年-2019年公司出口销售收入分别为8886.46万元、1.56亿元、2.32亿元，出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%、97.83%。而大部分出口销售收入由一个大客户Young living贡献，报告期内该客户销售收入分别为5210.47万元、8917.15万元、1.14亿元，实现的毛利分别为3094.44万元、6475.74万元、8258.66万元，占公司当年毛利的比例分别为74.7%、68.78%、61.97%，此外，公司第二、四、五大客户也均来自海外，分别为美国ABB&德国ABI、澳大利亚Arrow Foods、荷兰Nutland BV。

但几乎把握了公司生死命脉的第一大客户Young living名声却不太好，Young living为全球知名的精油供应商，其销售模式以会员直销为主，并不设立实体门店，公司曾被报道涉嫌传销，似乎隐藏“黑天鹅”风险。此外，海外新冠疫情扩散，中美关系日趋紧张，都会对主做出口生意的沃福百瑞造成一定影响。

除了补充流动性外，此次沃福百瑞IPO上市的一大理由是扩产。枸杞深加工综合建设项目达产后，公司将新增枸杞果汁饮料和枸杞深加工产品合计7768万吨/年。从招股书来看，目前公司的两大核心业务为枸杞干果和枸杞汁，分别占49.5%和45.81%，而枸杞深加工这块业务占比有所下降，报告期内分别仅贡献6.17%、6.88%、3.21%的营收，目前，公司枸杞果汁饮料的设计产能为695吨/年，与募投新增的产能相去甚远。

无意扩大核心业务产能，反而对占比个位数的业务线加大投入、且新增产能极为激进，不得不让人质疑沃福百瑞募投项目的合理性。

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