锦浪科技的“资本术”：左手分红右手融资

锦浪科技的“资本术”：左手分红右手融资

本报记者/张英英/吴可仲/北京报道

上市以来，业绩频传喜讯的锦浪科技（300763.SZ）在近期成为热议焦点。

8月中旬，锦浪科技发布2020年上半年业绩，同时披露分红方案——拟每10股派发10元现金股利。但在高分红的同时，锦浪科技又对外筹备融资。2020年5月，锦浪科技披露非公开发行股票预案，拟募集不超过7.25亿元用于年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目等。很快，锦浪科技收到深交所的问询函。

而在一周前，锦浪科技还因2020年以来股价飙升同样受到深交所的关注。一位新能源行业人士向《中国经营报》记者表示，高分红主要为股东“套现”。而股价飙涨背后，锦浪科技和基金公司有对赌协议，短时间要把产值做起来，以便基金公司把手头的股票高价出掉。

边融资边高分红遭问询

锦浪科技于2005年9月由实际控制人王一鸣、王峻适、林伊蓓（后两者为王一鸣父母）发起设立，主营业务为以光伏组串式并网逆变器，于2019年3月登陆深交所。

8月11日，锦浪科技发布2020年半年报，上半年其实现营收7.27亿元，同比增长76.63%；净利润1.18亿元，同比增长281.87%。营收净利双双增长的同时，锦浪科技还披露了一份分红方案——拟每10股派发10元现金股利。

事实上，这不是锦浪科技首次分红。2019年半年报中，锦浪科技同样披露了每10股派发现金股利10元（含税）的分红方案，共派发现金股利约8000万元。彼时，锦浪科技净利润为3099万元，同比下降27.53%。

可见，不管业绩增降，锦浪科技都进行了“高分红”。值得一提的是，作为实控人，王一鸣、王峻适、林伊蓓合计持有锦浪科技58.65%股份，在分红中受益最大。

上述新能源行业人士认为，高分红主要是考虑股东套现。而这显然避免了减持套现对股价的冲击。

不过，也有观点认为，分红越多可能表明公司并没有更好的发展方向和投资机会，反而为了提高账面净资产收益率，以期提升大众对它的估值，属于“为分红而分红”。

值得关注的是，锦浪科技一边高分红，另一边却在筹划定向增发再融资。2020年5月，锦浪科技披露非公开发行股票预案，拟募集不超过7.25亿元用于年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目等。

这引起了深交所的关注。8月13日，深交所向锦浪科技出具问询函，要求其说明筹划再融资方案的同时连续两年进行高比例现金分红的原因、合理性及必要性，是否存在通过现金分红向主要股东输送利益的情形。同时，说明此次筹划利润分配方案的具体过程，包括提议人、参与筹划人、内部审议及决策程序等，以及公司在信息保密方面所采取的措施。

受此影响，8月14日，锦浪科技当天股价应声跌停，收盘96.9元/股。

8月21日，锦浪科技在回复深交所问询函时表示，本次募集资金投入项目规模为7.24亿元，与本次拟实施的现金分红1.38亿元差距较大。并称，分红按照股东持有股权比例进行分配，不存在通过现金分红向主要股东输送利益的情形。

股价暴涨“迷雾”

除了高分红和融资，锦浪科技飙涨的股价同样备受关注。

记者注意到，今年以来，锦浪科技的股价和市值双双攀升。截至8月27日收盘，其股价和市值分别为96.01元/股和133亿元。Wind数据显示，从年初至8月27日，锦浪科技股价涨幅高达292.99%。

并且，锦浪科技股价与同期相关行业指数相比偏离度较大。在创业板、光伏行业等板块及同行业上市公司中处于较高水平。相比之下，同一时期，同处于创业板、光伏行业的逆变器龙头股阳光电源的股价增幅为99.75%，截至8月27日的收盘股价为20.95元/股。

在锦浪科技股价飙涨的同时，其持股5%以上的股东出现减持。

7月30日，锦浪科技披露，其持股5%以上股东宁波东元创业投资有限公司（以下简称“东元创投”）及其一致行动人宁波高新区华桐恒德创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“华桐恒德”）通过证券交易所集中竞价交易方式在4月14日至7月29日期间合计减持锦浪科技股份1195570股，占总股本的1.0006%。

而这同样引起了深交所的高度关注。

8月7日，深交所向锦浪科技下发关注函，要求锦浪科技结合公司主要产品的行业竞争、市场需求变化、生产经营情况、业绩环比变动情况等因素说明业绩增长的原因以及是否具备可持续性，并就上述公告披露前的信息保密工作进行自查，说明是否存在内幕信息泄露或内幕交易情形；结合行业发展、公司业务经营等情况，核实说明公司基本面是否发生重大变化，公司股价涨幅与基本面是否一致，并就公司股价涨幅、市盈率与相关行业指数的偏离度进行充分的风险提示。

对于股价增长原因，锦浪科技从6个方面进行解释，其中包括全球光伏市场发展迅速和广阔、组串式逆变器占比不断上升，业绩提升、产品竞争力提升、创业板综合指数及行业板块整体上涨及由于公司流动盘小，股价易受市场资金影响。

关于股东减持，锦浪科技表示，本次股份减持与此前已披露的减持计划一致，不存在差异情况。东元创投及华桐恒德严格履行了关于股份减持的承诺，不存在违反承诺的情形。此外，公司董事、监事、高级管理人员及其直系亲属近6个月无买卖公司股票的情况，不存在内幕交易、操纵市场的情形，未来6个月内暂无减持公司股票的计划。

不过，对于今年锦浪科技股价飙涨，这背后可能另有原因。

一位不愿具名的新能源人士向记者透露，锦浪科技和基金公司有对赌协议，短时间要把产值做起来，以便基金公司把手头的股票高价出掉。同时，现在锦浪科技在国内不计成本，低价出货，炒高业绩。

对于上述说法，锦浪科技方面未向本报记者作出回应。不过，上述新能源人士认为，这种做法肯定不能持续。

东方财富Choice数据显示，截至2020年上半年，锦浪科技的持仓机构包括QFII、信托和基金，其中基金占比超85%，广发科创主题3年封闭混合、广发高端制造股票和广发制造业精选混合等基金持股比例均在60万股以上。

难成龙头？

虽然在资本市场上备受争议，但是锦浪科技在光伏逆变器领域则拥有一席之地。

全球咨询机构Wood Mackenzie发布的2019年全球逆变器市场报告显示，锦浪科技出货排名第十位，位于华为、阳光电源、SMA、Power Electronics、Fimer、上能电气、SolarEdge、古瑞瓦特和TMEIC之后。而从国内出货排名来看，2019年锦浪科技排名第五，位于华为、阳光电源、上能电气和古瑞瓦特之后，其后是固德威、科士达、特变电工和正泰电源。

在业内看来，华为和阳光电源位于第一梯队，其龙头地位较难撼动。因此，挤进第三的位置就成为不少企业觊觎的目标，这其中就包括锦浪科技。

“目前，上能电气、锦浪科技、科士达和固德威等都在争国内前三。”一位业内人士向记者透露，短期内做到前三，锦浪科技是有希望的。

据了解，光伏市场主要分为大型地面电站市场和分布式电站市场，逆变器企业也因为各自产品优势不同而对市场各有侧重。其中，华为、阳光电源的逆变器在地面电站市场占据重要份额的同时，在分布式市场也表现不俗。而上能电气明显偏重地面电站市场，古瑞瓦特、固德威等则明显偏重分布式市场。

当前，凭借在国内地面电站市场的一定优势，上能电气与阳光电源、华为一样，备受能源央企的青睐，其已保持国内前三的地位数年，并于2020年4月登陆资本市场。

而古瑞瓦特、固德威与锦浪科技类似，国内外市场双发力，主要专注于分布式市场。值得一提的是，近日固德威将登陆科创板，古瑞瓦特也已经接受第九次上市辅导。

关于企业之间的竞争逻辑，日前，多位逆变器企业负责人向记者表示，逆变器企业之间真正距离并不是技术，而是横亘于企业之间的品牌知名度、出货业绩、渠道布局（国内外）、成本控制、营销能力、资金实力和产品实力等方面的竞争壁垒。

但事实上，在国内市场价格厮杀仍是光伏逆变器市场的显著“旋律”。“现在除了个别公司还在搞技术创新外，多数公司都是做成本驱动，进行价格竞争。”古瑞瓦特产品经理刘继茂向记者表示，和手机一样，逆变器不能单纯依赖价格，未来一定要在功能上有所突破，逆变器要真正成为电站的“大脑”。

值得关注的是，锦浪科技在上市之后的一个很明显的变化是，其很快开始延伸电站业务了。

这也是逆变器企业实现盈利的又一增长点。目前，阳光电源的电站业务已经贡献超60%的营收。截至2020年上半年，锦浪科技分布式光伏电站总装机容量仅约62.72MW，其新能源电力生产实现营收1542.5万元，占比2.12%。

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