中信保诚基金：经济复苏态势延续 资金面或维持紧平衡

中信保诚基金一周债市观点：

经济复苏态势延续，资金面或维持紧平衡

7月主要经济金融指标有所分化，工业生产平稳，出口、投资继续改善，社融稳中略升，但消费、制造业投资依然偏弱。从8月中观高频数据来看，经济复苏态势延续，外需环境不差，地产维持较高热度，汽车消费温和改善；发电量创新高，建筑活动开工逐步恢复。但美国大选临近，中美国际政治关系的不确定性仍是值得留意的外部风险点。

8月以来央行加大公开市场操作力度，超量续作MLF，但流动性仍然边际趋紧，分层现象有所加剧。向前看，9月财政存款的投放可能增加流动性供应，但结构性存款压降压力、超储率较低会提高银行对中短期流动性的需求。同时，考虑到中美贸易协议回顾、地产金融审慎管理等要求，预计短期央行降准、降低MLF利率概率较低，仍将主要通过OMO+MLF操作维持流动性稳定，资金面或维持紧平衡。

债市呈现熊平走势，10年国开债创年内新高，信用利差收窄，转债震荡。

利率等待安全边际，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。经济向潜在增速回归，局部房地产过热抬头，均会导致央行货币政策更加中性，利率难有趋势性机会，短期以震荡为主，并且需要提防利率债供给压力、股市回暖等的扰动。但考虑到货币政策较早回归常态，“房住不炒”基本原则仍坚持，收益率也难以持续上行。策略方面，建议利率控制久期，等待安全边际；信用以票息策略为主，挖掘优质城投、地产和产业龙头机会；转债方面，目前估值相对正股回归中性，建议进攻性品种和防御性品种均衡配置，围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

风险提示：

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