交银国际：中国通号目标价降至3.60港元 维持中性评级

交银国际发布报告，20年上半年，中国铁路通讯信号（中国通号）（03969-HK）的净利润同比下降21.7%至17.75亿元人民币（下同），远低于市场和该行预期。总收入同比下降28.7%至146亿元，回到16年上半年的水平，除其他业务外，所有分部的收入降幅均超过20%。然而，由于高利润的铁路设备制造和集成项目增加，上半年的整体毛利率同比上升1.1个百分点至24.4%。

该行预计20下半年铁路市场复苏将促进相关收入的确认，其高利润率（上半年同比增长3.1个百分点至31.0%）将支撑中国通号下半年的整体毛利率。但鉴于上半年的新合同价值萎缩，该行预计下半年的收入将同比走软。

管理层承认，在艰难的20年实现收入和净利润增长颇具挑战性。鉴于短期逆风仍存，该行下调20-22年的盈利预测以反映收入承压。该行维持中性评级，将目标价从4.30港元下调至3.60港元，基于9.1倍20年预测市盈率。

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