天兆猪业再度冲刺港交所：前四月利润2.34亿元

就种猪销售收益而言，天兆猪业去年在中国种猪养殖公司中排名第一。

本文为IPO早知道原创

作者"苍穹

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据IPO早知道消息，9月2日晚间四川天兆猪业股份有限公司（以下简称“天兆猪业”）再次向港交所递交招股书，最近的财务数据和发展状况得到披露，富强金融资本仍为独家保荐人。

招股资料显示，天兆猪业成立于2004年，主要侧重于生猪养殖链上游的种猪培育。业务模式为向养殖公司提供种猪资源、猪只养殖专有技术及辅助产品与服务，支持高效率的猪只养殖，从而赚取销售收益、服务费及应占溢利。

来源：招股书

根据灼识咨询报告，于2019年、2018年及2017年，就种猪销售收益而言，天兆猪业在中国所有的种猪养殖公司当中分别排名第一、第四及第二。

规模再上台阶

生猪养殖是一个具有扩张爆发力的行业。业内经验表明，当企业拥有足够的种猪数量，保障能繁母猪存栏量快速增长，企业仔猪出栏量就有望实现高速增长。然而包括头部企业在内的国内多数生猪养殖企业，均处在能繁母猪、仔猪“不自由”、“相对自由”阶段，即需要向外采购能繁母猪及仔猪。

凭借多年深耕种猪培育的经验，天兆猪业已能做到能繁母猪和仔猪完全自供，并借联营、合营等轻资产经营模式进军新市场、扩大业务版图。目前，天兆猪业在中国营运47个种猪养殖场，其中大多数位于重庆及四川，其余猪只养殖场则位于黑龙江、甘肃、江苏及贵州。

于2020年1月1日，天兆猪业最大出栏产能约为30万头猪只。而在2017-2019财政年度及2020年首四个月，其分别向客户销售23.8万头、22.5万头、27.7万头及7.4万头猪只。

IPO早知道观察到，相比2019年9月的37座养殖场，天兆猪业的养殖场在7个月内增加10个，相当于一个月新开设1.4个，其的拓展雄心可见一斑。

事实上，天兆猪业创始人余平去年年底曾有公开透露，“于五年内在全国布局到20万头的纯种猪，打造一个能买到世界上公认最好的种猪品系的种猪超市。”

天兆猪业扩充产能计划（来源：招股书）

而在本次IPO的募资用途里，天兆猪业就规划在甘肃省兰州市、新疆尉犁县分别建造一座容纳13200头、8000头母猪的养殖场，并拟将重庆现有一座容纳母猪约1500头的养殖场扩充4倍至6000头。

据天兆猪业预测，该等新猪养殖场建设完成并开始运营过后，其年度最大猪只出栏产能将增加约4.45万头，较其现有最大出栏产能增加约126%。

现代化、专业化

天兆猪业致力于提供高质量种猪，且仅养殖纯种及二元种猪。其从位于加拿大及法国的猪只养殖公司引入种猪及种猪育种体系，并通过自身不断对基因改良的种猪测定和选择，已逐渐掌握自有猪只遗传资源及猪只养殖专有技术。

通常而言，生长速度、饲料转化率及瘦肉比例被视为种猪表现的重要指标，而外来品种如长白、大白及杜洛克在该等指标中的表现优于本土品种。从海外购买杜洛克、皮特兰等曾祖代种猪后，天兆猪业采取一项系统性育种计划繁殖纯种猪。

天兆猪业种猪品类（来源：招股书）

比方说，长白母猪或公猪会与大白母猪或公猪选配以生产父母代生猪（长白x大白）或（大白x长白），而皮特兰母猪会与杜洛克公猪配种以生产父母代生猪（皮特兰x杜洛克）。

经过时间的沉淀，天兆猪业已经建立一套完整的现代化猪只及管理体系，这包括高效疾病预防及控制系统、数据驱动的猪只养殖管理、实时监控等。

以疾控系统为例，天兆猪业拥有专精于猪只健康管理以及临床诊断及治疗的兽医团队，依照精准、及时以及最小用药量的原则治疗猪只，并实施包括自行检查及远端诊断的诊断及治疗模型，借此改善各猪只养殖场预防及控制疾病的能力。

难能可贵的是，天兆猪业遵循可持续发展原则，在资源效率、气体排放及耗水量等多方面对环境表现进行监督。如在水资源方面，通过沼气发酵及生化处理污水，确保不排放违反适用中国法律的污水；而在动物排泄物方面，采用粪便及尿液由刮板机清理至集粪池后固液分离方法。

得益于现代化、专业化的运营，天兆猪业的盈利能力一直处于相对高位。2017-2019年及2020年首4月，天兆猪业的收益分别为4.75亿元、4.49亿元、7.84亿元及3.52亿元，对应的毛利分别为1.73亿元、9920万元、3.80亿元及2.88亿元，溢利则为1.59亿元、4008万元、4.85亿元及2.34亿元。

天兆猪业毛利情况（来源：招股书）

同期，种猪销售的毛利分别为1.20亿元、4158万元、1.75亿元及7933万元，对应的毛利率高达60.8%、54.3%、77.9%及87.4%。如此高的毛利水平，无疑在行业内属于翘楚。

超级猪周期延续

猪肉价格的波动有一定周期性特征，这被称为“猪周期”。受到非洲猪瘟的影响，2018年6月至2020年2月猪肉价格上演一波超级行情，期间一度突破40元/公斤的关卡。

天兆猪业的业绩大爆发，一定程度受益于上行的猪周期。那么猪周期是否马上就得调转下行？这是大多数人关注的一个问题。

近日A股25家猪企多数发布靓丽的半年报，龙头双汇发展上半年营收高达363.48亿元，牧原股份上半年净利润则突破百亿至107.84亿，同比增速超过70倍。这就意味着，超级猪周期尚未消退。

而生猪市场自6月以来看涨信心倍增，生猪市场价格亦是止跌反弹。卓创资讯显示，8月26日全国外三元生猪出栏均价为37.44元/公斤，前期高点则为7月中旬的38.84元/公斤，并没有大幅下跌。

来源：灼识咨询，招股书

分析人士指出，至今国内生猪供需失衡情况仍未得到根本好转。除非洲猪瘟阴霾未散之外，汛情影响生猪运输、夏季猪肉供应紧张、海内外疫情下的供需出现失衡都将使得猪肉价格高位震荡。

而种猪作为商品猪的主要生产来源，此一短缺情况或在2019年至2021年期间持续。从这一点来看，选择此结点上市，天兆猪业可以说是抓住良好的机遇期。

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