酒鬼酒Q2收入双位数增长：但利润增速显著回落 成本“奇迹”下滑

原标题：酒鬼酒二季度收入双位数增长，但利润增速显著回落，成本“奇迹”下滑！

截至目前，A股上的白酒上市公司都已经交出了2020年上半年业绩答卷，分化势头明显在加剧之中，只有贵州茅台、五粮液的收入、利润实现了双位数增长；而大部分白酒上市公司都是收入、利润下滑，就连利润增长的泸州老窖，也未能扭转收入萎缩的颓势。

除了贵州茅台、五粮液，山西汾酒和酒鬼酒的收入虽然只是个位数增长，但是，利润却保持了双位数发展态势。

以酒鬼酒为例，2020年上半年，实现营业收入约为7.22亿元，与去年同期7.09亿元相比，增幅在2%以内；归属于上市公司股东的净利润约为1.85亿元，相较于2019年上半年1.56亿元，增幅在18%以上。

对此，酒鬼酒方面表示，公司坚持以文化酒鬼为价值核心，以馥郁酒鬼、生态酒鬼为价值支撑，以“中国文化酒引领者”为使命，以“中国文化白酒第一品牌”为愿景，构建投资者、经营者、消费者的共同价值体系，紧紧抓住白酒高端、次高端扩容的机遇，坚持品质筑基，坚持品牌驱动，坚持品格立本。公司围绕“品牌提实力、渠道控终端、品质强基础、管理提效率、党建保落实”的工作方向，面对新冠肺炎疫情对行业和公司的影响，重点开展“一防二稳五优”的工作举措，稳步推进公司高质量全面发展。

值得关注的是，2020年上半年，酒鬼酒营业收入实现了2%左右的增幅，但是，营业成本却下滑了9%以上。

而第一季度，酒鬼酒的营业收入增幅不足31%，远低于同期营业成本接近53%的增幅。

换言之，第二季度，酒鬼酒营业收入表现格外“优于”营业成本，但是，第二季度，酒鬼酒利润增速却在显著回落之中。

二季度利润增速放缓

由于疫情因素影响，2020年第一季度，白酒行业销售基本都按下了“暂停键”，利润能够增长的白酒上市公司，也是依靠春节之前的打款和高端白酒所致。

2020年第一季度，酒鬼酒实现营业收入约为3.13亿元，与去年同期3.46亿元相比，降幅在10%左右；归属于上市公司股东的净利润约为0.96亿元，相较于2019年第一季度0.73亿元，增幅在32%左右。

“2020年第一季度，酒鬼酒营业收入同比下滑9.7%，我们预计主要受酒鬼系列影响。”国金证券在研报中表示，第一季度疫情在国内迅速爆发，在此背景下，高端酒由于餐饮占比相对较小受影响程度要小于次高端，预计酒鬼酒的内参系列于第一季度仍然完成了近乎翻倍的增长，而定位次高端的酒鬼系列受疫情影响较大，预计原因可能在于酒鬼酒为体恤经销商资金压力，而将第一季度部分打款后置。

但是，作为高端白酒的内参系列，在第一季度收入中占比得到了提升，从而推高了酒鬼酒的利润，随着本土疫情得到了有效控制，酒鬼酒的业务从3月开始逐步复苏。

《五谷财经》粗略计算一下，2020年第二季度，酒鬼酒实现营业收入约为4.09亿元，与去年同期3.63亿元相比，增幅在13%左右；归属于上市公司股东的净利润约为0.89亿元，相较于2019年上半年0.83亿元，增幅在7%左右。

对比一下数据就能发现，与2020年第一季度相比，酒鬼酒第二季度收入实现了增长，且是双位数增幅，但是，利润增速在大幅下滑之中，仅为个位数增长。

2020年上半年，酒鬼酒稳步推进“内参”酒稳价增量、“酒鬼”酒量价齐升、“湘泉”酒提价保量的三大核心策略；进一步梳理优化产品线，构建清晰、合理的产品体系，继续聚焦“52度500mL内参酒”、“52度500mL红坛酒鬼酒”、“52度500mL传承酒鬼酒”三大战略单品，做好红坛酒鬼酒和传承酒鬼酒的迭代升级。

“内参系列高增，推动酒鬼酒收入实现正增长，第二季度预计内参系列增长70%左右，上半年，内参系列在酒鬼酒收入中占比提升至39%。”招商证券在研报中称。

白酒营销专家蔡学飞则表示，由于高端白酒应用场景主要是礼品、商务、婚宴等，均为刚需性消费，因此高端品牌的消费只是被暂时抑制，而不是消失，随着疫情得到控制，高端白酒的业绩也会得到较快恢复。

经销商打款积极

2020年上半年，为了降低渠道库存，协助经销商解决现金流难题，白酒上市公司都在考核方式、打款上放宽了“政策”，这也是使得白酒上市公司2020年上半年经营活动产生的现金流量净额表现欠佳，就连贵州茅台、五粮液和泸州老窖也不例外。

疫情期间，酒鬼酒通过电话、微信、慰问信等多种形式加强客户沟通和联系，及时了解经销商、终端店困难，在湖南、山东、河南、甘肃等市场开展了终端客户微信推广活动，保持终端热度；并出台应对疫情共渡难关的十大措施，提升客户信心；还出台了系列动销方案及激励政策缓解客户压力，促进终端动销。

《五谷财经》梳理发现，2020年上半年经营活动产生的现金流量净额实现同比增长的白酒上市公司，只有古井贡酒、酒鬼酒和伊力特，金额各自约为23.42亿、2.33亿和0.34亿元，增幅各在125%、91%和268%左右。

对于2020年上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长，酒鬼酒方面在公告中表示，主要系销售商品收到的现金增加。

截止2020年上半年末，酒鬼酒的合同负债（相当于以前的预收账款）约为2.14亿元，与2019年底2.07亿元相比，增长3%，而与2019年上半年末相比，增长187%左右。

招商证券在研报中表示，2020年上半年，酒鬼酒的经营现金流表现靓丽，以及合同负债都在增长之中，主要就是经销商打款积极。

展望下半年，随着消费进一步恢复，叠加中秋旺季，预计内参系列将继续保持较高增速，同时，酒鬼酒的营销改革推进至次高端，资本市场期待酒鬼系列也能继续优化产品主线，在内参系列持续增长之外，助推酒鬼酒2020年下半年恢复期弹性。

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