乐享互动从三板退市转向港股 毛利率逐年下降

据港交所9月6日披露，乐享互动通过主板上市聆讯。乐享互动曾于2016年10月在新三板上市，后为筹备于联交所主板而从新三板退市。乐享互动是中国的效果类自媒体营销服务提供商，利用商业智能技术为行业客户及自媒体发布者提供服务。

乐享互动的产品组合以在线产品为主，其次为实物产品。在线产品主要包括应用、Html 5产品（如网络文学、游戏及小程序）以及在线推广活动。同时，公司于2017年开始提供游戏共同发行服务予游戏提供商（包括游戏开发商及游戏发行商）。

业内人士透露，乐享互动此次IPO将引入三大基石投资者，预计总投资金额达5-6千万美元，目前已确定的三家包括Crede Capital Group、嘉实基金及移卡。

称自媒体营销服务第一 市场份额1.5%

招股书披露，以2019年收益计，自媒体营销的市场规模约占移动广告市场总额的三分之一，以收益计的自媒体营销市场规模从2014年至2019年的复合年增长率为57.9%。与自媒体营销的发展一致，效果类自媒体营销分部也经历着快速的增长，2014年至2019年的复合年增长率为90%，并预计2019年至2024年的复合年增长率为28.3%。按2019年收益計，乐享互动是中国领先的效果类自媒体营销服务提供商之一，以1.5%的市场份额位列效果类自媒体营销服务提供商第一。

收益增长快速 毛利率却逐年下降

招股书显示，乐享互动2017、2018、2019年的营业收入分别为1.35亿元、2.62亿元及4.74亿元，2017-2019年复合年增长率高达87.4%，然而，与逐年增长的收益不同的是，公司的毛利率却连续2年下降，乐享互动2017-2019对应的毛利率分别为33.6%、25.2%及24.7%。公司解释到，2018较2017年毛利率下降的原因主要由于拥有较高毛利率的Html 5产品的收益百分比下降及提供高利润率营销活动的一名客户于2018年改变业务重心而不再与乐享互动合作。值得注意的是，除了应用产品的毛利率比较稳定之外，Html 5产品及在线推广活动的毛利率都有所下降， Html 5产品的毛利率由2017年的51.4%跌至2019年的34.1%，而在线推广活动的毛利率由2017年的39.7%降至2018年的19.3%。

业务依赖主要客户及供应商

在下游方面，乐享互动的大部分收益均依赖于主要客户的销售，招股书显示，2017-2019年度，公司的五大客户分别贡献了公司收益的82.9%、73.4%及50.3%，公司五大客户占公司占的总收益连续多年达到50%以上。在上游方面，公司的总采购额中有大部分都来自主要供货商，乐享互动前五大供货商在2017至2019年度分别占公司总采购额的85.7%、86.5%及92.7%。因此，公司可能承受来自该等客户及供货商的集中风险及交易对手风险。若客户及供货商的经营、财务表现或财务状况出现任何重大不利变动，均可能对公司造成重大不利影响。

控股股东合计持股56.71%

上市前，公司股权由公司董事局主席朱子南直接持股45.81%，张之的持股4.09%，朱子南和张之的旗下的Laurence mate.Ltd．持股6.81%，两者为一致行动人，控股股东合计持股56.71%。

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