8月CPI涨幅回落， 非食品价格显示内需归来

原标题：8月CPI涨幅回落， 非食品价格显示内需归来

当前内需虽在恢复但整体偏弱，不少机构认为CPI涨幅后续会回落。工业生产持续恢复，PPI有望继续修复，但国际原油价格近期回调到40美元/桶以下，PPI的走势可能出现反复。

9月9日，国家统计局发布8月物价指数。

8月全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.4%，涨幅较上月有所回落，主要受猪肉价格影响。8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.0%，降幅持续收窄——全球需求回暖，带动大宗商品价格回升是重要因素。

8月国内经济稳步恢复，反映在物价细分指数中。比如，8月租房需求回暖，带动房租价格回升，8月租房价格环比出现正增长，这是今年以来的首次。暑期消费带动下，8月飞机出行、宾馆住宿等价格较上月也有所上涨。

随着消费需求的恢复，核心CPI、非食品类价格有望温和回升；但猪肉价格去年同期较高，当前内需虽在恢复但整体偏弱，不少机构认为CPI涨幅后续会回落。工业生产持续恢复，PPI有望继续修复，但国际原油价格近期回调到40美元/桶以下，PPI的走势可能出现反复。

猪肉价格高位回调

8月CPI同比上涨2.4%，食品涨价仍是主因。其中，猪肉价格影响CPI上涨1.74个百分点。随着猪肉同比价格涨幅的回落，8月CPI涨幅也顺势回落。

国家统计局数据显示，8月猪肉价格整体环比上涨1.2%，连续三个月上涨。但是，在去年同期高基数背景下，8月猪肉价格同比上涨52.6%，涨幅回落了33个百分点。

农业农村部数据显示，8月以来全国猪肉批发价稳定在48元/公斤以上的高位。不过，8月猪肉价格运行比较平稳，没有延续5、6、7月份加快上涨的趋势，8月价格走势出现小幅回调，比如从8月11日的48.88元/公斤回落至8月底的48.42元/公斤。

市场反应更为敏锐。Wind数据显示，9月以来，猪产业指数已经连续下跌6个交易日，回调幅度大于大盘。除了受当前猪肉价格盘整的影响，生猪产能不断恢复，也加剧了猪肉股的下跌。

近日，唐人神董事长陶一山表示，国内各大养殖企业发布或在建的养猪项目，总产能已经到了20亿头。

新希望新任总裁张明贵则表示，2020年上半年政府批准、完成环评手续的生猪养殖项目，涉及产能只有1.57亿头。非洲猪瘟抬高养殖成本，若猪价跌破20元/公斤的成本价，企业和养殖户会观望或出清。

猪肉供给虽然在增加，但需求也在持续增加是8月猪肉价格整体维持高位的原因。9月“贴秋膘”、学校开学等因素，可能带动猪肉消费进一步回升。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，随着高温、雨水等天气因素减弱，蔬菜、水果等价格可能明显回落。即便猪肉价格环比保持平稳，去年较高基数也会导致猪肉价格涨幅收窄。随着食品价格涨幅的回落，CPI涨幅可能继续下行。

光大银行金融市场部分析师周茂华对21世纪经济报道记者表示，随着9月学校开学，餐饮、食堂等复工复产加快，以及中秋、国庆假期临近，季节性消费需求上升明显。但随着国内生猪产能的持续恢复、蔬菜供给整体平稳，叠加基数效应，未来几个月CPI有望延续稳中趋缓走势。

大豆带动食用油、饲料涨价

部分机构唱空猪肉股，还在于粮食价格上涨，带动了饲料成本上涨，养殖户可能面临猪肉价格下跌和成本上涨的挤压。

国家统计局数据显示，8月粮食价格同比上涨1.5%，食用油价格同比上涨6.4%——相较2018、2019年，这个涨幅处于高位。其中，8月食用油6.4%的涨幅，与7月持平，为2012年以来月度最高水平。

疫情推高了部分粮食价格。国家统计局定期公布的流通领域重要生产资料价格数据显示，今年以来，大豆、玉米价格上涨较快，大米、小麦等口粮价格走势比较平稳。其中，8月31日黄豆价格为4926元/吨，相较年初价格（3926元/吨）上涨了25.5%。

中金宏观团队指出，今年以来，国内玉米和大豆价格有所上涨，通过饲料间接影响猪肉价格，同时影响食用油价格。

周茂华对21世纪经济报道记者表示，年初多国限制粮食出口，全球贸易物流、供应链等也受疫情冲击，引发了市场对全球粮油供应前景的担忧。随着我国生猪产能的恢复，对上游玉米、豆粕等饲料需求增加，也一定程度上助推了粮食价格走高。由于我国对大豆及食用油进口依存度较高，容易引发市场投机炒作行为，进而带动现货价格走高。

2019年数据显示，大豆消费84%用于生产豆油和豆粕，其中超过80%的豆粕用于家禽和猪的饲料。饲料价格上涨、猪肉价格上涨、需求回升等，还推动了8月份牛肉、羊肉、鸡肉价格的上涨。

我国大豆主要从巴西、美国进口。包括大豆在内的农产品，是中美经贸协议的重要内容。8月25日，官方消息显示，中美双方同意继续推动中美第一阶段经贸协议落实，双方在农业、金融等方面交流比较顺畅。

中金宏观团队认为，随着第一阶段中美经贸协议的推进，中国可能加大对美国大豆、玉米等农产品进口，有助于平抑食品价格上涨压力。

“我国已经进入疫情防控常态化水平，一二产基本恢复正常，夏粮丰收、国内库存充足，我国粮食供应充足。我国食用油产能在不断恢复，进口更趋多元化，未来几个月中国可能加大对美国大豆的采购，国内食用油价格不具备大幅走高的基础”，周茂华表示。

内需消费稳步恢复

8月物价指数背后，是国内消费稳步恢复的态势很明显。

8月核心CPI（刨除食品和能源）、非食品CPI均有所改善，同比增速虽处于低位，但月度环比增速均恢复为正增长，为今年2月以来的首次。

其中，8月全国租赁房屋价格同比下降1.2%，但环比上涨0.1%，环比价格年内首现正增长。此前，疫情影响部分出口企业订单，餐饮住宿等服务业恢复较慢，相关群体就业受影响，租房需求有所下降。8月租房价格回升，反映出租房需求在回暖。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，8月物价最大的亮点是终端需求的稳步回升。前几个月非食品、服务价格临近“冰点”，反映出居民需求仍疲软。8月物价重点分项，比如衣着加工服务、家庭服务、教育服务、医疗服务环比均为增长，较前值均有所回升。这意味着，随着经济运行回归常态化，就业压力有所下降，居民收入边际改善，消费市场动能回升。

国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，8月CPI涨幅小幅回落，主要是食品价格的基数效应；非食品价格小幅回升，是油价上调，叠加各地陆续开学带来交运、服务企稳回升。PPI可能持续修复，但修复斜率在放缓。当前经济仍是弱复苏状态，非食品、核心CPI仍然疲弱，需要积极政策加以呵护。

（作者：周潇枭 编辑：林虹）

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