工银瑞信基金章赟：科技板块未来投资价值不可忽视

编者按：在科创板一周年之际，科创板50指数的推出有何重要意义？工银瑞信指数投资中心总经理章赟表示，经过一年多的发展，科创板整体规模体量显著增长，截至9月1日，上市公司数量已达165家，总市值约2.9万亿元，科创板上市企业研发投入较高、市场认可度较高、科创属性突出。

他还表示，科创板具有广阔的投资前景：一、制度利好，随着资本市场制度创新和监管体系完善的加速推进，关于重大资产重组、定增、减持、分拆上市等政策的推出，科创板兼顾发展与质量。二、产业发展趋势明确，在当前国产替代加速、新基建提速发展的背景下，科技板块具有高成长性和高景气度，未来投资价值不可忽视；三、科创板高成长、新兴行业的特征明显，是当前大创新政策的焦点；四、上市公司质地良好，科创板公司具有高成长特征，科创板拥有一批比较稀缺和优质的投资标的。

文/工银瑞信指数投资中心总经理 章赟

问：在科创板一周年之际，科创板50指数的推出有何重要意义？

章赟：经过一年多的发展，科创板整体规模体量显著增长，截至9月1日，上市公司数量已达165家，总市值约2.9万亿元，科创板上市企业研发投入较高、市场认可度较高、科创属性突出。现阶段推出“科创50”指数意义重大，有助于为投资者提供客观表征市场和业绩评价基准的工具，为指数型投资产品提供跟踪标的，使广大投资者能够通过指数化投资分享科创板企业的成长红利。

问：如何看待科创板未来的投资空间？

章赟：科创板开板至今，上市公司已超过160家，总市值近三万亿，一批在科技领域具有标志性意义的企业已经登陆科创板，预计未来会有更多优质科创公司在科创板上市。

科创板具有广阔的投资前景：一、制度利好，随着资本市场制度创新和监管体系完善的加速推进，关于重大资产重组、定增、减持、分拆上市等政策的推出，科创板兼顾发展与质量。二、产业发展趋势明确，在当前国产替代加速、新基建提速发展的背景下，科技板块具有高成长性和高景气度，未来投资价值不可忽视；三、科创板高成长、新兴行业的特征明显，是当前大创新政策的焦点；四、上市公司质地良好，科创板公司具有高成长特征，科创板拥有一批比较稀缺和优质的投资标的。

科创板也存在两个投资风险值得关注：一个是科创板涨跌幅是20%，相较其他板块10%的涨跌幅限制，不可避免波动率更大一些，投资者需对其风险特征有充分把握。另一个是，科创板上市公司的“硬核科技”定位，对研发、科技等要求高，对盈利要求并没有其他板块那么高。然而，公司价值来自于估值和盈利，没有盈利的公司若长期无法将其核心技术、生产转化为实实在在的盈利，投资将存在风险，这一点也是广大投资者需要注意的。

问：科创50指数具有哪些特征？

章赟：科创50指数筛选出上海证券交易所科创板中市值最大、流动性最好的50家公司作为成份股，最能体现科创板整体特征。因为高精尖的科技领域，更新换代、自我进化能力、自我造血能力均更快，科创50指数按季度调整，相较其他主流指数调整频率更高，效率更快，更能够及时反映科技市场的风格变化和产业变迁，加速指数自身迭代。

基于科学的编制方式，科创50指数呈现出极强的硬科技特色和充分的板块代表性。从行业分布看，科创50指数的一级行业分布包括计算机、电子、医药生物等，科技属性极强，且行业集中度非常高，主要聚焦几个高新领域，是中国未来高新技术的集中体现。

科创50指数于7月22日正式发布，该指数以2019年12月31日为基日，基点是1000点，截至发布日，年内累计涨幅为49.72%。2020年以来，相较沪深300、中证500、创业板、深证100、上证50，科创50指数在主流指数中排名靠前，业绩表现优良。

问：科创板推出以来，工银瑞信首批上报了科创主题基金，此次又抢先上报科创50ETF，是如何考虑的？

章赟：从投资角度，我们持续看好科创板的投资价值，随着科创板上市公司数量增加、板块市值的增大，代表性、市场影响力的增强，指数的投资价值将进一步提升。公司已成立两只科创主题主动权益基金，经过对客户需求的调查了解和深入的内部研究，决定通过开发科创板50ETF，为广大投资者能够通过指数化投资分享科创板成长红利，提供良好的工具，更好地满足投资者差异化的投资需求。

从产品角度，推出科创板50ETF将进一步完善公司的产品线，实现科创板主动型、被动型产品全覆盖。

从服务实体经济角度，我们希望发挥公募基金“普惠金融”的特点，通过资产管理机构专业的投资管理能力，借助基金产品形式深入参与科创板建设，服务科技创新类企业发展。

问：如何看科创板50ETF的投资价值？

章赟：科创50指数是目前市场上唯一表征科创板整体走势的指数，科创50ETF紧密跟踪该指数，能够较好的反映科创板总体表现，具有稀缺性和代表性。相对于直接投资科创板股票，科创50ETF具有费率较低、参与门槛较低、投资透明、交易便捷等特点。

投资者需要注意的是，由于科创板上市公司多处于成长期，业绩波动性可能高于传统行业，因此科创50指数及其跟踪产品科创50ETF的走势也会体现该特点，投资者需要对此类产品的风险收益特征建立合理认知和预期。

问：指数投资管理方面，工银瑞信有哪些优势？

章赟：公司目前已拥有32只（A/C、A/B份额合并统计）被动产品，建立了包括宽基、行业、主题、固收、海外、商品等领域在内的全覆盖的产品体系。其中宽基ETF包括沪深300、上证50、中证500、中证800、创业板、深证100等，成为业内主流宽基ETF产品布局最全面的公司之一。

公司于业内率先成立了指数投资中心，指数团队核心人员具有10年以上的从业经验，团队指数构建能力强，跟踪误差控制持续位于同业前列。公司已建立了完善的ETF投资管理流程、产品营销体系、流动性服务商体系等，全面保障ETF的平稳运作和精细化管理。公司的ETF系统体系涵盖多个部门的多个系统，并且在投资运作中坚持多系统相互校验原则，自2009年正式管理ETF以来，保持运作“零风险”纪录。

在产品创新方面，工银瑞信曾相继推出市场上独家的上证央企50ETF、深证红利ETF、首只印度市场基金，以及首批沪深港跨境ETF、彭博巴克莱指数债券基金等创新产品。公司的指数产品设计和投资管理受到了市场的认可。2009年推出的旗下第一只ETF产品，同时也是国内首只央企主题ETF——工银央企ETF，募集45.34亿元，成为当时首发规模前三的ETF产品。2018年12月，工银上证50ETF成立，首募规模113.5亿元，成为市场上规模第二大的上证50ETF，并跻身当时权益类ETF规模第十位。2019年11月推出的国内首批横跨沪深港三地的跨境、跨市场ETF——工银湾创ETF，总认购户数逾2万，位列当年成立的非货币ETF认购户数第七。2020年6月，工银彭博国开债1-3年指数募集79.9亿元，成为上半年全市场发行规模第四的指数基金。

问：科创板的推出有哪些意义？

章赟：设立科创板并试点注册制这项资本市场增量改革，一直以来备受社会各界关注。章赟表示，科创板的推出对中国资本市场具备四大重要意义。

首先，当前我国正处于经济转型升级、新旧动能转换的关键时期，而推动传统产业转型升级，做大做强新兴产业，推动经济向高质量转变，需要一个与之配套的资本市场予以支持，科创板成为资本市场制度改革的新抓手；

其次，高新技术产业将是未来产业升级的主要方向，随着高新技术产业发展和投资增速回升，这些行业将亟需资本市场支持，科创板能够起到支持高新企业发展的作用；

第三，科创板能够改善融资结构。金融危机后我国杠杆率上升压力加大，背后主要原因之一是融资高度依赖于间接融资，科创板的推出将提升资本市场融资功能，提升直接融资比例，增加资金效率。

第四，科创板大幅放宽了企业盈利等审核要求，简化了审批流程，生物科技、云计算、人工智能、高端制造等高科技行业，将更加容易进入科创板，便利中概股的回归。

问：从美国和我国科技发展周期来看，科创板和科创企业未来发展空间如何？

章赟：众所周知，科技是第一生产力，对比美国市场不难发现，中国目前GDP增长态势类似1980年代的美国，正处于产业转型、经济升级的关键时刻，优化产业结构、大力发展科技领域是必由之路。

1980年代，当时面对新技术革命的兴起和新兴工业的发展，美国政府积极调整科技政策，颁布了一系列法律保护科技发展，鼓励推动科技成果的转化与应用，形成了以“企业主导”的科技创新发展战略，全国性研发投入不断增加，促进了经济的转型升级。目前中国类似变革正在启动之中，不少高端制造业、高新技术产业正在飞速增长之中，计算机电子等行业增速领先于名义GDP增速。未来中国必将出现很多拥有自己技术壁垒的科技公司，带动中国经济第二轮腾飞。

更重要的是，目前正处于第四次工业革命——科技周期的高潮期之中。这一波大的科技周期可以分为两轮小周期：第一轮1991年至2000年为“软科技”周期，以互联网提供商、门户网站、新闻端为代表；第二轮2002年至今则是“硬科技”周期，以半导体、生物科技等硬科技为代表，从铺摊子到讲深度的转变当中，涌现出真正能改变生活方式的优质科技企业，英特尔、IBM、微软、Oracle、Google 等科技巨头把控着全球信息化技术的最核心底层。

从美国市场看，在经济转型和科技周期演进中，纳斯达克指数成为新经济的代表，并对应经历了两个大级别的牛市，第一轮周期形成了以概念驱动、估值驱动为主的行情，而第二轮则是以盈利驱动为主、估值驱动为辅的行情，半导体、高端制造业、生物科技这些关键行业的关键技术成为驱动这一轮牛市的最重要的关键点。

科创板的推出，正好对应了需要底层核心技术、需要真正自发生产力的科技生产力技术为核心的行情阶段，这是中国科创板推出的契机所在。

科创板所瞄准的是真正具备核心科学技术的公司、高技术壁垒的公司，以及代表真正能够改变国家产业结构的技术和生产力。

中国在第四次工业革命科技周期中，也出现了两轮小周期。第一轮周期的代表是创业板。自2002年加入WTO 以来，我国依靠人口红利优势，制造业迎来高速的发展期，尤其是2010年以后，中高端制造逐步经历从量变到质变的转变，这也为我国的第一轮科技周期奠定了基石。对应到资本市场上，出现了以创业板为主要阵地，计算机互联网及智能手机产业链为核心，叠加流动性宽松政策，以“提估值”为主要特征的成长性行情。

科创板引领第二轮科技周期。科创板面向的是走向科技前沿的创新企业，代表了未来潜力无限的硬科技。2019年6月份5G牌照发放，5G技术周期逐步开启，基站相关的细分行业如通信终端及配件的ROE自2018年中报出现向上拐点，而下游核心细分行业如集成电路自2019 年一季报出现向上拐点，预示着5G科技周期已经开启，而相关的行业指数在2019 年初左右出现向上拐点，企业盈利有望成为本轮科技周期核心驱动力。

问：对科创板中的5G怎么看？5G技术会对科创板有哪些影响？

章赟：在5G技术革命的驱动下，我国以科创板为主要阵地的第二轮科技周期刚刚开启。

截至一季度末，从科创板市值前20的科技龙头公司来看，核心的软/硬件型公司明显增加，20家当中有18家覆盖了高端制造、半导体设计、核心软件等多个最重要的细分领域，这一类科技公司有望成为中国新一轮科技周期当中的“基石”公司。这一类科技公司有望受益两大增长驱动轮子，第一是中国整个产业升级中，对科技的引领作用形成的估值提升；第二是受益于企业所拥有的核心技术转化为生产力的盈利增长，而形成的稳健的企业收益增长。

过去一年科创板上市公司的行业分布与纳斯达克指数行业分布类似，信息技术、医药生物居前，反映了未来高新技术的发展方向。科创板更拥有两个“全市场第一”，一是科创板的科技研发占比是全市场第一，目前科创板研发与营收占比达12.5%，超过其他主流板块，充分体现了科创板的科技研发能力，未来潜力巨大；二是科创板高新产业占比是全市场第一，78.4%的成分股集中高科技产业。

这些高新产业对中国未来完成经济转型产业布局，完成中国自主的高科技蓝图，具有重要地位。新一轮周期代表是5G产业链，中国在5G产业链上处于世界比较前沿的位置，拥有较好5G技术能力及完整的5G工业体系，5G产业链将是驱动这一轮科创板非常重要的抓手。未来5G将从简单的生产驱动消费产业链扩展到万物互联，将第四次工业革命的浪潮推向新的高峰。

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