一周券商策略：市场短期走势存分歧，关注顺周期和低估值品种

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上周受美国科技股继续回调、官方媒体报道低价股风险等因素影响，市场风险偏好继续回落，上证指数连续两周下跌，上周跌幅2.8%，科技类占比较高的创业板指和科创50更是分别重挫7.2%/5.6%。成交量继续走低，上周五市场成交萎缩至6800亿元左右。

行业与主题方面，板块普跌，受海外科技股回调影响最大的电子、通信、计算机等领跌市场；医药板块受疫苗前景出现波折影响表现低迷；前期较为强势的农林牧渔、军工等同样表现不佳；前期表现落后的银行、煤炭、钢铁等周期性行业相对抗跌。

关于本周（9.14-9.18）股市走势，新浪财经通过梳理多家机构的交易策略，多家券商表示中美扰动继续，同时考虑到国内经济复苏加深，市场短期走势略有分歧，建议关注盈利高与低估值板块。

中金公司表示，短期国庆长假临近、中美角力可能继续，市场风险偏好预计难系统性提升，但估计市场下行空间有限。中期来看，支持本轮科技股及新经济板块上行的长期因素并未发生变化。

中金公司还表示，结合部分科技类行情（如5G产业链等）的景气度延续以及中报期业绩的不错表现，不宜过度悲观，短期消化估值压力有利于其中长线表现。

行业配置上，中金公司建议新经济依然是主线，新老更加均衡。市场盘整震荡期注重估值及盈利，建议关注新能源光伏、部分原材料、家电、汽车及零部件、轻工家居、券商等领域，同时关注基本面因全球疫情可能改善而预期边际好转的外需、航空等品种。

中信策略指出，三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放，三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态，并重聚合力，带动增量资金入场；中美扰动的预期底部将确立，国内基本面修复预期将强化，A股将开启一轮中期慢涨的窗口。

配置方面，中信策略建议继续聚焦顺周期与高弹性品种，包括三条主线：受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块。另外，可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。

广发策略认为，A股“金融供给侧慢牛”不变，中国央行降低实体经济融资成本负责“牛”，控制宏观杠杆率负责“慢”。当前A股的问题是“青黄不接”，估值在利率的挤压下有均值回归的压力，盈利则是弱修复，当中衔接不上。

配置上，广发策略建议配置顺周期中的阿尔法以及牛市主线贝塔泛化自主可控内循环中估值相对合理的龙头：一是产能周期触底回升配合收入改善的“供需共振”行业（玻璃、电源设备、通用机械）；二是收入和毛利率平稳的主动补库存先驱（化工、工业金属、建材）；三是新能源、苹果链消费电子、军工。

海通策略表示，回顾05/6-07/10、12/12-15/6牛市，牛市主线和阶段性轮涨并不矛盾，交替上涨是牛市的自然扩散。本轮牛市创业板指的基本面未受疫情影响，19年下半年逐渐开启牛市3浪上涨，主板今年下半年基本面改善，3浪上涨略滞后。

海通策略还指出，这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。

中信建投策略认为，从轮动复苏来看，年内内需的修复节奏是“轮动回升”而非“共振回升”。预计三季度国内GDP增速为5%左右，四季度为5.6%左右。CPI年内逐步走低，并无通胀；当前11%左右的广义货币增速相对偏低，并不足以引发CPI大幅走高的担忧。

中信建投还表示，虽然经济缓慢上行，企业盈利在逐步恢复，但随着美国大选临近，海外扰动因素仍在，预计A股市场短期处于震荡回调过程中。

从行业景气和估值水平的匹配来看，中信建投策略建议目前投资者可适度超配周期、金融等相对低估值板块。在A股市场完成调整之后，可关注科技领域的新基建，以及长期赛道较好的生物医药和消费。

天风策略表示，7月中旬后增量资金趋弱、叠加近期央行长钱投放少导致利率上行预期加重，市场波动放大。但是目前的中美关系和信用收缩的力度暂时没有影响经济预期，因此系统性风险不大，下跌后仍以找机会为主。

配置上，天风策略建议关注一是当期业绩（Q3）涨幅较大且能延续的，比如Q3业绩能够释放并延续的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等；二是当经济预期相对不错的情况下，Q4容易出现低估值蓝筹的估值切换。顺周期的白酒、白电、水泥、化工细分、航空有相对收益的概率较大。

招商策略指出，此前市场由于流动性的变化带来了短期的调整，流动性驱动的高估值板块调整较为明显。但是由于新增社融持续回升，企业盈利将会持续加速回升。从历史来看，企业盈利加速也会带来估值的提升，因此，A股大部分与经济周期相关行业将会迎来戴维斯双击带来的上涨。

招商策略表示，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费，航空酒店机场影视等出行消费也有望依次恢复。科技领域的消费电子、电动智能汽车也将会在三季度开启复苏周期。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

兴业策略认为，美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、美股高波动扰动期。外部三个因素叠加，市场情绪、氛围较前期明显弱化，外资阶段性有所流出，这是市场向下因素的主要来源。经济持续复苏，社融数据超预期，实体流动性持续改善，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。

行业配置上，兴业策略建议关注周期制造，把握补库存，经济复苏主线，如化工、机械、建材、有色等；科技成长阶段性筹码供给面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。（文/陈秋霞 陈矿然）

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