蓝光发展 风生波澜起！

原标题：蓝光发展，风生波澜起！

前几天看见群里有人在讨论蓝光发展的问题，说市场已经出现了神秘的传言了。天柱君不传谣，这里也不说神秘的传言是什么东西，也不评价这个神秘的传言是是真是假，天柱君就单纯的从朴素投资技术分析角度，看看蓝光现在到底是什么样的一个境遇。

看债嘛，先从发行看起。我们把蓝光所有的之前发过的债券拉出来看一下，wind里面一共有代码的记录43个，有起息日的只有32个，这说明有11个就没发出来，瞅了一下没发出来的年度，主要是18，19，20年，这个发行失败率基本高达25%了，就是说债券良品率只有75%呗，拍脑袋一想，感觉好高啊。

再看一下票面利率整容情况，居然发现了个这种，12次的，以前天柱君评价盐城的票面利率整容时《寒风凌冽下，盐城的债券融资还顺当吗？》，说5个算巨型整容，这里12个，怎么评价呢，只能说是宇宙级别的整容了。

再看一下发行量的问题，2016年时估计还没有大干特干，18年19年时，简直是惨不忍睹，特别是包商事件爆发，看看那个发行量，那个市场认可度，简直无语了，估计那个缺钱，反正恨不得连地上有个饭粒钱也要捡进来，2020年虽然恢复了一些发行，但是嫌疑非常非常重。

对蓝光发展近三年的二级成交记录进行分析，我们来看里面能分析出什么结果。

我们先来看“投资良民占比”。投资良民占比是天柱君最新提出来的“概念”，跟以前的票面利率整容一样，是天柱君在技术分析中自创的新概念，这种概念又好理解，又代表一种含义，反正的意思是，债券的投资良民占比越高，这个债券受市场的认可度和流动性应该是越好，但是今天天柱君不公布投资良民占比的说法，大家可以自己猜想一下。蓝光发展的投资良民占比数据不是很好，不计入交易所竞价系统成交，天柱君统计的三年多800多笔成交里面，只有361笔成交算得上是投资良民，投资良民占比只有43.34%。

这一下感觉就不太妙。

再看一下成交收益率情况，从2018年4月份紧信用以来，蓝光发展经历了一段痛苦的时光，收益率到了10%-12%，后面稍微缓和了一点，然后从2019年底开始，收益率中枢稳定在8%左右。

也许大家觉得这些很正常，但是，但是，但是，但是，但是，大家不要忘了，国内债券市场目前的定价能力是很弱很弱的，特别是高收益债的定价，简直要绝版的，因为这类投资者很少，按估值交易的，市场几乎没有培育出来。在估值超过8%后，几乎很少有人敢用估值，用收益率去谈询价，而且，利用估值净价成交和估值收益率附件成交，更是即为艰难的一件事。大部分人是想打骨折收，不会当解放军的。

天柱君之前在《债券市场的92共识！》早说过，92块钱是啥意思，一个票面利率5%的债券，期限3年，久期2.5，当净价在92块钱时，意味着亏了8块钱，如果久期2.5，那估值应该就是8/2.5/100+5%=8.2%。换句话说，债券市场的92共识，其实就是债券市场的8%共识。一旦收益率滑落到8%以上，再卖债，折价个3-5块是基本平均值啊，这些92共识的文章里面都讲过。那么问题来了，上文的那些蓝光发展的8%的很稳定的成交，都是谁贡献的？

就举个例子看看，20蓝光MTN002和003的成交，跟估值基本就是一致的，基本就是99.9%到100.1%之间。

再看一下成交的估值折价比和面值折价比，作为一直目前估值在10%左右的发行主体，面值折价比居然很好的维持在98%以上，近一年来，估值折价比更过分，居然很好很稳定的维持在100%附近。

也许大家看不清楚，那将数据调整一下做个数据透视表给大家看看，中间最高的那个是估值折价比99.9%，次数高达126次。其次是100%，次数高达48次，令人目瞪口呆。

说真的，这种正态分布的暴力美学曲线，这反射出来的定价能力，堪称完美。天柱君一度晕头转向，一度以为自己在做汇金债、国开债的二级市场成交估值折价比，或者以为自己身处在2030年那个高收益债市场发展十足的年代，但是拍了拍脑袋，的确是蓝光发展，也的确是现在。

还有，统计数据来看，最近相关债券并没有出现明显的卖盘和折价出售，这个现象解释不了别的，但能解释的了，现状投资者里面没有恐慌鸡的，因为恐慌鸡早就开始砸盘了。

再看一下上市估值调升程度，票面利率7%，估值一开始8.5%，上窜150bp，好有意思啊。

对于这种定价完美，这种没人砸盘，这种估值跳升，天柱君只有一个解释和推论，投资上的解释和推论，这些债，可能早已被某些人基本控盘了，他们张着大口袋，经常冷不丁的自己和友军估值附近交易一下，就等着新的投资者，钻入口袋，买入接盘了。这个推论这也和之前的那个“投资良民占比”数据是契合的，只不过更过分。从这里看来，之前的投资良民占比指标设计还是做保守了，不过保守点好，免得误伤某些发行人，激进挨人骂！

如果这里得出了这么一个结论，再回头想想之前市场传说的那些传言，也许你自己应该有更清晰的判断了吧。无论传言真假，其实是不是事实不重要，因为做投资不需要事实，因为很多事实搞不清的，投资需要的是逻辑，是常识，而这种分析，就是你的逻辑和常识来源。

再说一句，蓝光之前2020年上调了评级，但市场根本没有买账，估值还是往上跑，你们说，这个评级行为代表着啥呢？是不是大反指啊。

总之吧，蓝光发展，风波已起，可是在场的人兀自动也不动。但风生波澜起，撩动的是人心，如果是你，你会怎么办呢，会按照92共识的经验，多折价个三五块吗？

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