苹果：库存高位 反弹空间受限

原标题：苹果：库存高位，反弹空间受限 来源：文华财经

征稿(作者：长安期货 刘琳）--主力05合约跌至6000-6200的低位后，近一个月保持窄幅区间震荡，节前有减仓反弹的情况，但价格仍未脱离震荡区间。2月19日苹果价格再度大幅拉涨，盘中一度突破6200的震荡区间上沿触及6350的局部高点，主要由于春节期间消费好于预期，以及客商大量补货的利好推动。下个果季首个合约为10合约，近期一直保持强势状态，自6332的阶段性低点反弹至2月19日的7195，上涨863点，涨幅13.6%。其上涨的内生动能主要在于天气回暖较快，市场对倒春寒天气的预期逐步升温。当前，期货市场保持近弱远强格局，远月升水过多隐现估值过高的风险。

一、现货市场行情

1、春节期间消费好于预期，但仍不及同期

春节期间，苹果消费走量情况较好，局部地区出现了大年初二就有往市场发货的反常情况，尤其是礼盒装。临近假期结束，市场出现了100车苹果涌入广州市场，且客商不断反馈各地忽然上货量大增的情况。此类现象的出现，一方面反映了春节假期苹果需求走量较好，另一方面则印证了由于节前疫情防控升级于运费上涨的情况下，部分客商放弃备货。一般情况春节过后市场将会迎来一波正常的补货，将会给产区与客商走货迎来一波小高峰。目前客商陆续开始回返产区，但基本都以包装自有货源为主，果农货大量交易仅集中在少数产区，多数产区果农货交易速度不快。由此来看，市场行情及走货仍不佳，客商以出自存货源为主，后期果农存货将面临较大降价销售风险。市场上量增加的情况反应局部现象，整体上今年春节走货量仍不如去年同期，仅是好于市场预期。

2、降库缓慢，库存压力依旧

天下粮仓数据显示，截至2月17日当周，全国冷库苹果库存量1013.27万吨，较上周1035.45万吨减少22.18万吨，降幅2.14%，而同比增加0.42万吨，增幅0.04%，库容使用率69.88%，周环比降低1.53%，同比降低8.03%。当前全国库存量绝对值与去年同期基本持平，仍处在近几年的高位，且从降库速度来看，仍慢于去年同期。后期来看，春节过后消费趋弱，苹果走货量或出现降低，尤其是销区市场客商大量上自存货源，那么随着供应增加与需求减弱，届时销区价格与走货量将仍难言乐观，且客商自产区果农补货降低，果农货源继续积压冷库。由此来看，降库速度将继续放缓，库存压力依旧。

3、价格较节前变化不大，限制降库速度

价格方面，山东栖霞产区整体交易稳定，冷库包装已经全面开始，基本以客商包自存货为主，有序补充市场，果农货交易量一般，且主要以三级、统货居多，价格暂时稳定；库存果农80#起步一二级价格在2.50-3.00元/斤，以质论价，80#起步统货在2.00-2.30元/斤，三级果价格在1.50-1.80元/斤。陕西洛川产区冷库中客商包装自存货情况普遍，调果农货积极性不高，冷库发货也以客商按需向市场发自存货为主，果农货交易占比很小，价格稳定。目前果农存储的前期半商品货价格在2.80-3.10元/斤。咸阳乾县产区整体交易热度一般，采购拿货客商人数有限，多数以发自存货为主，果农货多由近处客商少量采购，价格暂时稳定。当前库存纸袋富士70#起步价格在1.80-2.10元/斤。整体来看，产区价格与节前持平，销区批发市场价格春节期间涨至7.80元/公斤的高位后节后小幅回落至7.76元/公斤。价格基本维持稳定，或一定程度上降低需求，不利于降库走货。

二、期货市场行情

期价方面，主力05合约跌至6000-6200的低位后，近一个月保持窄幅区间震荡，节前有减仓反弹的情况，但价格仍未脱离震荡区间。2月19日苹果价格再度大幅拉涨，盘中一度突破6200的震荡区间上沿触及6350的局部高点，主要由于春节期间消费好于预期，以及客商大量补货的利好推动。但库存绝对数量及压力仍在，后期市场的压力仍存，价格反弹空间有限。

资金层面，1月中旬以来，05合约一直维持30万手以上的单边持仓量，处于历史高位，显示多空博弈仍在进行。wind数据显示，自1月底至2月19日前二十名主力多头持仓17-22万手之间，前二十名主力空头持仓维持在21-25万手之间，而前五名主力多头持仓维持在6-7万手之间，前五名空头主力维持在8.2-9.4万手之间。由此来看，当前主力仍以看空为主，但随着价格下跌至相对低位，空头略显被动。

价差方面，当前AP2105合约基本维持在6000-6350之间震荡运行，截至2月19日收盘收于6301，但2月22日则出现了增仓缩量价格小幅回调的情况，表明看涨动能不足。而当前远月AP2110期价上涨较为顺畅。价差方面，随着远月合约上涨，近远合约价差负向增加至-870附近。基于AP2110交割规则放宽的考虑，当前价格存在虚高的风险。

三、小结与展望

近期南方小区局部地区到货量猛增（市场数据几百辆到车），引发市场春节时间段销售好以及缺货预期，且强力替代柑橘类或在3月份开始下市，利好苹果。但实际上，春节期间的苹果走货量是好于预期的，但与去年同期相比仍是降低的。且从天下粮仓库存数据来看，截至2月17日全国冷库存量1013万吨，周环比降低2.4%，同比基本持平，仍在高位。走货方面，节后客商陆续开始返回产区，但基本以出自有货源为主，后期果农货降价销售风险较大。综合来看，短期替代品逐步下市、局部走货好于预期以及资金看涨情绪发酵或推动苹果价格反弹，但库存压力依旧较大，或限制苹果涨幅空间，建议投资者谨慎追涨，逢高沽空思路对待。

作者简介：刘琳，长安期货研究员，西北大学统计学硕士，进入期货市场以来一直专注于苹果、白糖期货研究，对农产品现货市场有系统的了解，善于结合统计学理论基础分析农产品现货产业链，并从基本面信息和政策指导中预测行情走势。

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