华兴资本调升乐信目标价82%至20美元

2月23日，华兴资本发布研报指出，乐信将受益于银保监会近日印发的《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，决定调升乐信目标价82%至20美元，并将其列为“行业首选股票”。

《通知》明确了联合贷的3项定量指标（单笔贷款中合作方的出资比例不低于30%、单一合作方的贷款余额不超过25%、全部互联网贷款余额不超过50%），并要求地方法人银行不得跨区域经营。对此，华兴指出，新规并没有收紧对助贷模式的要求，有关跨区域经营的细则对于乐信等头部平台影响较小，政策明朗化反而是利好。

“监管越来越明朗，竞争环境和市场需求也在改善，乐信等平台将从新规中受益。” 华兴表示，鉴于乐信资产质量不断上升、新消费战略拥有广阔的发展空间，其决定将该公司列为行业首选股票。

华兴表示，除了新规，其它监管动向也预示政策和竞争环境持续向好：最高法在1月重申15.4%的民间借贷利率不适用于金融机构，助贷平台的利润率将得到改善；此外，在反垄断背景下，互联网巨头的借贷业务或将放缓，为乐信等平台进一步释放增长空间。

针对新规，花旗银行、瑞银集团也相继发布研报，进行相似解读。其中，花旗指出，新规主要针对联合贷模式的行业巨头，而乐信等平台主要以助贷模式为主，联合贷业务比例可以忽略不计，所以影响甚微；乐信等平台资金供给充足，通过增加区域性金融机构的合作数量，能灵活地多元化资金来源。

据悉，乐信合作金融机构超过100家，其中有不少全国展业，能持续为乐信业务提供不间断的服务。另外，由于新规2022年1月份才开始实施，这让乐信等平台有更充裕的时间和空间，增强各个区域资金覆盖情况，满足合规下的增长需求。

在政策环境向好的背景下，华兴预期乐信的市盈率将进一步提升。基于2021年的盈利预测，当前乐信的市盈率为7.2倍，而陆金所为16倍，华兴认为两者的估值差将随着乐信无风险、纯科技服务模式的发展而缩小。

1月，乐信披露其新增交易额中，无风险、纯科技服务模式的部分占比已达到50%，未来2-3年，乐信分期业务将全面转向纯科技运营服务模式，业务稳定性增强，成长预期更加明朗。

年初至今，受疫情影响消除和政策明朗化带动，乐信股价已上涨超过88%。

彭博终端显示，目前有12家投行给予乐信买入评级，买入数量远高于行业其它平台。

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