五矿经易期货：棉花延续多头上行 持有牛市价差组合策略

来源：五矿经易期货农产品期权日报：棉花延续多头上行，持有牛市价差组合策略-210224

市场概要

豆粕、菜粕：截至2月19日当周，沿海主要地区进口大豆库存476万吨，环比增加4.86%，同比减少2.49%，主要油厂豆粕库存69.69万吨，环比增加3.82%，同比增加101.12%。春节期间豆粕出货停滞导致库存有所回升，不过一季度大豆到港不多，且养殖利润高位，豆粕供应无压力。上周两广、福建及颗粒菜粕库存21.3万吨，环比增加33.54%，同比增加10.76%。

白糖：现货报价上涨，南宁报5365（+35），与盘面基差-107（+4），销量较昨日有所好转。节后下游企业开工，补库需求尚可，且外盘大涨，内盘跟随上行。但消费淡季背景下，补库持续性有待考量，而压榨仍处高峰，盘面价格目前位于成本上方，部分企业卖出套保，加之基差长期为负，均限制盘面上涨空间；但原糖强势对国内支撑较强，下行空间预计有限，短期主要关注外盘走势、原油及雷亚尔汇率。

棉花：USDA供需报告对全球消费量的上调给予业者信心，利多棉价。国储方面，截止2月22日，皮棉内外价差1121元/吨，较先前接近的轮入价格又再度扩大，仍需继续观察。下游棉纺织企业陆续复工复产，皮棉、棉纱供应有所恢复，但纺织企业原料采购仍偏谨慎，大多消化节前储备库存为主。整体看目前郑棉已站上16000元/吨高位，来自产业的套保压力或将增大，料对期价产生一定压制。但在整体宏观氛围较好，市场情绪高涨的情况下，短期盘面预计以偏强运行为主，需关注节后下游复工进展，储备棉轮入，及产业入市套保等情况。

（1）玉米期权。玉米震荡回落，下有55天均线支撑，下跌0.92%报收2786。期权隐含波动率上升0.18%至18.15%，持仓量PCR上升至0.68。操作建议，继续持有看跌期权牛市价差组合策略，如C2105，BP_C2105_2740和SP_C2105_2820。

（2）豆粕、菜粕期权。豆粕大幅上涨突破近一个月以来的区间上限，上涨2.60%报收3591，期权隐含波动率下跌0.90%至21.74%，持仓量PCR报收于0.90。操作建议，突破近期高点，而20天均线趋势向下，空仓规避风险。

（3）白糖期权。白糖延续近一周以来的上涨趋势，上涨0.74%报收5472；期权隐含波动率下跌0.12%至18.10%；期权持仓量PCR维持至0.38。操作建议，昨日报收长上下影线的小阳线，多空博弈剧烈，空仓规避风险。

（4）棉花期权。棉花突破近期高点后延续上涨趋势，涨幅0.34%报收16355，期权隐含波动率下跌1.93%至22.88%，持仓量PCR维持至1.12，操作建议，继续持有看涨期权牛市价差组合策略，如CF105，BC_CF105_15800和SC_CF105_16200。

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