信达期货：PX有望接替原油推涨TA EG受检修预期支撑

提示要点

PTA：

目前PTA现货加工费被压制低位水平，即使供需供应加剧，往下压缩空间可能也不大，对于TA05合约，主要是成本驱动上行逻辑，PTA面临成本端往上推动（原油和PX），但自身供需过剩加剧，我们暂时认为成本端的推动力会大于自身基本面的弱势情况，整体上单边关注多单机会，获取原油上涨的收益；从对冲的角度而言，PTA可作为空头配置，做空盘面加工费，目前鉴于加工费被压缩至低位区间内，暂时观望。

乙二醇：

海外进口有所恢复，一季度海外整体检修量较大，预计进口供应压力不大，整体供需情况好于PTA（同样对于05合约，PTA新装置投产集中1-3月份，而乙二醇新装置集中在4月份以后）。原油的上涨对乙二醇同样存在上行驱动。关注多EG空TA机会。

短纤：

目前短纤生产企业高开工，但一直在负库存（生产订单）的状态中，供需情况良好，对于期货05合约交易更偏向预期，我们倾向认为原油在存在上涨预期，会引领化工品价格的上涨，叠加短纤自身处在景气周期内，短纤是化工品的多配担当，关注多单机会。

一、终端织造与加弹（PTA下游的下游）

春节临近，本周江浙下游开工继续加速下降，原料备货增加。加弹开工目前降至26%。织机开工目前降至24%。江浙染厂开工整体15%。

江浙终端工厂原料备货增加。本周涤丝各厂陆续促销，下游织造工厂增加对节后的原料备货量，考虑备货在半个月至1个月附近，个别较多在2个月。

江浙织造工厂坯布库存抬升，主要因为染厂停车提前，交单推迟至年后，坯布库存留存在织造工厂，幅度提升较快的是海宁经编工厂。

节后的订单表现相对一般，但局部工厂对3月的接单预期相对乐观。

二、聚酯（PTA的直接下游）

春节临近，聚酯检修较为集中，且缺乏装置重启的补充，因此负荷下降加速，目前聚酯负荷在82.5%。

聚酯负荷进入低位震荡期，1月综合负荷在88.5%附近，2月按当前工厂预报的开工预期下综合负荷或在85-86%，但需要警惕节后的工人回归的顺畅性，以及原料价格高企后部分工厂增加检修量。

短期聚酯原料端流通性现货偏紧，价格有支撑；后市进一步关注装置消息和供需的动态变化。

从涤丝基本面来看：原料相对氛围偏强，下游集中进入放假阶段，备货的考虑是以低价为基础的。

涤丝工厂考虑到节后库存量，节前仍有一些工厂会选择在本周的低价基础上进行出货，价格震荡。

节后开工上，因局部地区已经发布通知要求“省外低风险人群返回要求14天健康监测（居家，不能外出）”，节后预计终端复工会集中在3月上旬；2月底会有一些留本地过年的工人提前开工，但幅度估计在3成以内。关注重点在下游节后订单，成本变动带给聚酯工厂的影响。

三、PTA

1．库存

由于聚酯大厂检修偏少，2月PTA的累库幅度或缩减。

2.PTA供应

福化450万吨装置负荷提升至9成偏上，逸盛宁波200万吨1.24起停车检修，至周四负荷上升至87%。百宏250万吨PTA装置1.21投料，1.23出产品。目前平稳运行，第二条线计划2月3日投料。

3．生产利润

目前PTA现货加工费500元/吨以下，利润估值偏低。

4．基差、价差

对于2105合约，关注可以参考1705合约，原油和PX推涨PTA绝对价格，但PTA行业加工费压缩，绝对价格走势主要看成本端原油和PX驱动情况。

四、PX（PTA直接生产原料）

近期原油震荡整理，但PX装置故障增加，恒逸文莱和福化PX装置重启，中金和浙石化PX仍殷故障问题停车/降负，短期PX表现坚挺。

五、乙二醇

1．库存

乙二醇供需格局表现良好，预计一季度乙二醇社会库存去化10万吨偏上，显性库存仍有回落空间。短期国内部分装置陆续重启，且传统装置存EO/EG切换，乙二醇供应将陆续增量，但仍难以弥补供应缺口。

2．开工率

国内乙二醇整体开工负荷在64.60%，其中煤制乙二醇开工负荷在54.92%。

3．生产利润

伴随着乙二醇绝对价格的上涨，煤制乙二醇利润得到修复，石脑油制乙二醇利润尚可。

4．基差、价差

05合约基差不断走强，5-9价差走势顺畅。

信达期货 韩冰冰

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