长城基金程书峰：流动性稳健偏宽松 收益率继续分化

节后第二周（2月22日-26日），银行间的流动性总体处于较为平稳的状态。但节前回购资金逐步到期，银行间的资金利率略有升高：隔夜资金利率小幅升至2.10%，7d资金利率小幅升至2.20%。

节假日后，银行间的资金面整体处于中性偏宽松状态，1Y内的同业存单利率进一步回落，但期限较短的存单收益率下行幅度大于长期限的存单。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率继续大幅下行25bp至2.10%左右；3m下行15bp至2.70%左右；6m小幅下行10bp至2.85%左右；9m小幅下行5bp至3.0%左右；1Y维持在3.13%左右。

从节假日前后短端和中长端的债券收益率表现来看，出现了明显的分化——短端下行，中长端进一步上行。具体来看，截至2.26，5Y国债收益率收于3.10%，7Y收于3.26%，10Y收于3.28%，30Y收于3.81%，上行幅度在5bp以内。

上周长端债券收益率进一步上行，与短端债券收益率走势进一步分化，除了“后疫情时代”全球经济复苏，市场交易通胀逻辑——国际铜价、油价纷纷快速走高之外，美国10Y国债收益率上周的快速上行，使得市场悲观预期进一步放大。这一轮全球经济的复苏持续时间，有可能会持续较长时间，但过程并不会非常平坦。至于国内的债券走势，我们第一阶段先观察一季度的经济高点过后市场的表现。

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