苹果：购销平淡 期价回落

原标题：苹果：购销平淡，期价回落 来源：文华财经

征稿(作者：建信期货 余兰兰）--苹果期货主力合约AP2105在一二月份期价走势非常无趣，日K线大部分时间都在6000-6200区间内窄幅震荡，只是日内波动还是比较大，成交量远超日增仓三四十倍。更值得一提的是近月合约AP2103，在交割月前一周时间内跌幅超过1000点，月度跌幅近15%，走势非常壮观。从走势来看，多头层层败退，毫无还手之力。苹果期货2103和2105合约是大宗商品期货中非常罕见的“万红丛中一点绿”，在市场如此亢奋之时也难掩疲态。

图1：郑商所苹果期货主力合约行情表现

1.基本面分析

进入3月份，AP2103处于交割月，更多的是多空交割实力的对抗，持仓和成交量有限，最终结算价的参考意义大于交易意义。AP2105变为近月合约，也是绝对的主力合约，持仓量近37万手，是历年最高，受市场瞩目。

从笔者的逻辑体系来推断，我们认为AP2105走势更多的取决于现货，而AP2110以及其后的合约是由未来天气和新交割标准来估值。当前期货盘面2020/21作物年度合约与2021/22作物年度合约走势分化严重，其实也体现了前边的逻辑推断，苹果期货新旧合约的走势表现可谓是“现实骨感”与“理想丰满”并存。

1.1 AP2105合约3月份行情判断依据

1.1.1期价升水，现货疲软

国内富士苹果价格继续稳中下跌。苹果期货主要交割产区山东栖霞红富士80#报价在2.4-2.5元/斤，折合4800-5000元/吨。从2020/21年度各个合约走势来看，苹果期货处于熊市，对于多头来讲，我们只需要考虑货值，AP2105当前期价与现货价格相比较至少升水10%以上，具有做空价值。

图2：栖霞红富士80#价格走势图

苹果现货价格自去年10月下旬以来一直处于下跌趋势，春节假期过后，冷库出货又恢复到冷清状态。我们需要重点关注柑橘类销售情况，由于量大且销售期持续到3月份，对苹果替代作用非常明显。替代品柑橘类销售期至少可以延续到3月中旬，目前还在冲击苹果市场；另外，苹果消费的下一个节日效应是清明节。因此，在3月份这个时间段，苹果价格很难会有消费端提振。

图3：全国冷库苹果周度出库量走势图

1.1.2库存高位，果农货占比高

虽然目前全国总体库存量与去年同期相比逐渐接近，但是与正常年份相比，仍旧处于偏高为主。客商多是以发自存货为主，果农货走货极慢，果农议价能力较弱，客商为保有利润可能压价。苹果整体库存依旧较大，而成交并未明显放量，继续抑制价格走势。

图4：全国冷库剩余量对比走势图

1.1.3交割逻辑

AP2105是2020/21年苹果季度最后一个合约，理论上交割压力最大。山东地区冷库存储量略高于去年，由于山东是主要交割地，这点更是不利于期货盘面。当前期价升水的主要理由就是倒春寒，但是倒春寒多是发生在花期以后，时间点在4月份。但对于AP2105合约，我们认为更多的还是关注现货，受现货孱弱压制，做空安全边际高。

1.2 AP2110及其后边合约3月份行情判断依据

1.1.1和1.1.2的核心内容：高库存和现货疲软同样适用于2021/22年度合约。2021/22估值主要影响因素有三个：一是2020/21年度存储商利润。在天气正常的情况下，由于多年亏损，会严重影响新季合约开秤价。二是天气。2021/22年度合约目前主要的交易因素就是天气，天气因素会影响苹果的产量和质量，但最终影响有多大，还是要等发生了才知道。三是AP2110及其后边合约对应的新交割标准，显而易见交割标准进一步贴近现货，交割成本也下滑。

当前，我们重点跟踪第一和第二个影响因素，特别是天气情况。笔者根据查阅网上资料，寻找了一些气象信息，以供参阅，至少目前看不出气候有非常大的问题，当然这也不代表未来不会发生灾害，这也是多头最大的筹码。鉴于2018年以来苹果期货天气炒作，西北地区都是“重灾区”，我们以陕西省为例。2019/2020年冬季（2019年12月1日-2020年2月29日），陕西省平均气温1.6℃，较常年同期偏高1.8℃，是1961年以来历史同期第三暖冬年份。春季低温雨雪频繁，农作物受灾严重。3月26日至30日，全省出现明显的低温雨雪天气过程，秦巴山区出现中到大雪，陕北、关中大部降温达10～12℃。4月10-13日，全省大部地区再次出现降温、大风、降水天气过程，共52站出现中等及以上强度冷空气，6站达寒潮标准，中北部共39站出现霜冻。4月20-24日，陕北、关中北部再现降温大风及霜冻天气，55站出现中等及以上强度冷空气，43站出现霜冻。频繁的低温雨雪天气致使关中陕南多地茶叶、樱桃、油菜、苹果、桃、梨、大棚食用菌等经济作物受冻，灾害损失较重[ 内容来自于陕西省气象局官网]。

另外根据陕西省气候中心数据，2020年1月1日-2021年2月21日，全省平均气温2.2℃，较常年同期偏高2.5℃，是1961年以来与2002年并列同期最高。其中陕北、关中气温偏高1.3～4.4℃，陕南偏高1～3.4℃。受前期气温持续偏高影响，各地农作物生长进程加快，大部作物物候期较常年有所提前。

图5：今年以来全国平均气温据平分布图

3月上旬，影响我国的冷空气活动较为频繁，北方地区气温仍起伏多变，但平均气温仍较常年同期偏高1～3℃[ 内容来自中国天气网]。据论文研究结果，气候变暖导致冬季果树抗逆性减弱，春季果树活动提前，春季低温寒潮天气对花芽产生严重的冻害威胁，个别年份重等级冻害发生次数突增的事实不能忽略。

需要补充的是，从预防措施来看，中国气象局、农业农村部以及苹果各主要产区省市地区联合创建了苹果气象服务，共同为苹果种植业保驾护航。科学避灾加上产中产后防护，使得果树灾害程度低于理论风险值。

2.总结

综上所述，苹果市场目前全国总体库存量与正常年份相比，仍旧处于偏高为主。客商多是以发自存货为主，果农货走货极慢，果农议价能力较弱，客商为保有利润可能压价。苹果整体库存依旧较大，而成交并未明显放量，缺乏节日效应，继续抑制价格走势。今年以来我国主要苹果产区气温较往年偏高，但目前并没有产生实质性灾害影响，天气因素继续跟踪。AP2105合约期价升水，我们倾向于逢高做空，以现货价格为锚。对于新季合约，已经给出了天气升水，3月份走势以跟随5月合约回调为主。关注现货价格和天气情况。

作者简介：余兰兰，建信期货资深分析师。主要负责菜系、棕榈油、苹果等农产品研究，注重相关商品产业基本面的数据搜集、分析，研究相关商品期货的运行规律，日常着重于从季节性入手寻找投资机会。曾多次主办或参与调研和会议，在期货日报、新浪财经等媒体发表文章近百篇，多次获得过郑州商品交易所高级分析师、期货日报证券时报最佳农产品分析师等荣誉称号。

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